新易盛-公司研究跟踪报告之三：AI革命打开公司成长空间高速率光模块有望加速放量-240528（20页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2024 年 5 月 28 日 公司研究公司研究 AIAI 革命打开公司成长空间，高速率光模块有望加速放量革命打开公司成长空间，高速率光模块有望加速放量 新易盛（300502.SZ）跟踪报告之三 买入（维持）买入（维持）新易盛新易盛：涵盖全系列光通涵盖全系列光通信应用的光模块公司信应用的光模块公司。公司业务主要涵盖全系列光通信应用的光模块，公司一直致力于高性能光模块的研发、生产和销售，产品服务于AI/ML 集群、云数据中心、数据通信、5G 无线网络、电信传输、固网接入等领域的国内外客户。为云数据中心客户提供 100G、200G、400G、800G

2、及 1.6T光模块产品；为电信设备商客户提供 5G 前传、中传和回传光模块、以及应用于城域网、骨干网和核心网传输的光模块解决方案。2024Q1，公司实现营业收入11.13 亿元，同比增长 85.41%；实现归母净利润 3.25 亿元，同比增长 200.96%。AIAI 革命打开革命打开公司成长空间公司成长空间。GPT 类应用引爆基于大模型的生成式人工智能 AIGC市场，以微软、谷歌为代表的大型云计算公司持续大力投入 AI 数据中心的建设，训练和推理用 GPU 及其互联网络的需求高速增长，800G 和 1.6T 光模块作为 AI数据中心光互联的核心部件直接受益。2023Q4 海外云巨头的（微软、

3、亚马逊、苹果、Meta、谷歌）合计资本开支同比提升 4.81%至 441.64 亿美元；根据 Factset一致预期，2024 年合计资本开支将同比增长 27.2%至 1938.3 亿美元。根据Lightcounting 预测，光模块的全球市场规模在 2022-2027 年或将以 CAGR 11%保持增长，2027 年有望突破 200 亿美元。公司公司大力拓展海外业务，前沿技术全面布局大力拓展海外业务，前沿技术全面布局。公司已成功推出业界最新的基于单波 200G 光器件的 800G/1.6T 光模块产品，高速光模块产品组合，涵盖VCSEL/EML、硅光、薄膜磷酸锂等技术解决方案；推出 400G

4、 和 800G ZR/ZR+相干光模块产品、以及基于 LPO 方案的 400G/800G 光模块。公司是国内少数具备 100G、400G 和 800G 光模块批量交付能力的、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业。盈利预盈利预测、估值与评级：测、估值与评级：新易盛是行业领先的高端光模块公司，800G/1.6T 高速率光模块未来给公司带来的潜在高业绩增长，我们上调公司 24-25 年归母净利润预测为 16.63 亿/24.46 亿元（调整比例为+42%/+60%），新增 26 年归母净利润预测为 35.44 亿元，对应目前 PE 估值为 38X/26X/18X。考虑到公司的高端光模块产品正在

5、快速导入头部客户，有望给公司业绩带来持续贡献，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：技术升级风险；市场竞争的风险；贸易争端带来的风险 公司盈利预测与估值简表公司盈利预测与估值简表 指标指标 20222022 20232023 2022024E4E 2025E2025E 2026E2026E 营业收入（百万元）3,311 3,098 7,451 10,591 15,363 营业收入增长率 13.83%-6.43%140.53%42.15%45.06%归母净利润（百万元）904 688 1,663 2,446 3,544 归母净利润增长率 36.51%-23.82%141.65%47.02%44.

6、93%EPS（元）1.78 0.97 2.34 3.44 4.99 ROE（归属母公司)（摊薄）18.71%12.59%23.70%25.84%27.25%P/E 50 92 38 26 18 P/B 9.3 11.5 9.0 6.7 4.8 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2024-05-27；公司 22-24 年总股本分别为 5.07 亿、7.10 亿、7.10亿股 当前价：当前价：88.8388.83 元元 作者作者 分析师：刘凯分析师：刘凯 执业证书编号：S0930517100002 021-52523849 分析师：石崎良分析师：石崎良 执业证书编号：S09305