瑞尔特-公司研究报告-自主品牌及海外智能快速开拓抢占智能马桶发展先机-240527（20页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究家居用品 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/20 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 瑞尔特（002790）自主品牌及海外智能快速开拓，抢占智能马自主品牌及海外智能快速开拓，抢占智能马桶发展先机桶发展先机 2024 年年 05 月月 27 日日 证券分析师证券分析师 黄诗涛黄诗涛 执业证书：S0600521120004 证券分析师证券分析师 房大磊房大磊 执业证书：S0600522100001 证券分析师证券分析师 任婕任婕 执业证书：S0600522070003 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)11.70 一年最低/最高价

2、 7.10/13.87 市净率(倍)2.28 流通A股市值(百万元)3,050.02 总市值(百万元)4,889.11 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)5.12 资产负债率(%,LF)22.45 总股本(百万股)417.87 流通 A 股(百万股)260.69 相关研究相关研究 增持（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）1960 2184 2648 3087 3558 同比（%）4.89 11.47 21.20 16.58 15.27 归母净利润（百万元）211.01 218.58 28

3、5.90 347.10 421.63 同比（%）51.41 3.59 30.80 21.40 21.47 EPS-最新摊薄（元/股）0.50 0.52 0.68 0.83 1.01 P/E（现价&最新摊薄）23.27 22.46 17.17 14.15 11.65 Table_Tag 关键词：关键词：#第二曲线第二曲线 Table_Summary 投资要点投资要点 瑞尔特创始于 1999 年，已形成包括以节水型冲水组件为核心的卫浴冲水系统产品解决方案、以智能坐便器为核心的智能卫浴产品解决方案、同层排水系统产品解决方案、卫浴适老产品解决方案、卫浴空间智慧互联解决方案和卫浴装配式整体解决方案的产品

4、体系。公司产品从水件逐步拓展至智能家居产品。公司 2023 年营收 21.84 亿，同比+11.47%。公司现在已形成公司现在已形成 ODM+自有品牌双驱动的模式。自有品牌双驱动的模式。1）ODM 方面，方面，公司从事水件代工及智能座便器代工，公司通过与优质客户长期、稳定合作，同时不断开拓新客户的模式，在智能马桶代工方面有望持续增长。2）自有品牌方面，自有品牌方面，公司 2021 年开始发展自主品牌，逐步提升销售规模，形成高性价比智能卫浴产品的市场定位。目前公司出口业务收入占比逐步降低，业务结构更加均衡。公司在智能座便器方面积累深厚，公司在智能座便器方面积累深厚，开拓第二成长曲线。开拓第二成长

5、曲线。智能座便器加速渗透，公司加大布局力度，公司从智能坐便器研发设计、到生产制造、再到品质管控、到售后服务，都有专业、严整、完善的自有体系，并且持续对产品进行更新迭代。2022 年公司智能座便器及盖板业务营收10.06 亿元，同比+17.66%；2023 年智能座便器及盖板收入 12.66 亿元，同比+25.90%，智能座便器业务保持快速增长。公司产品定位高性价比，线上渠道实现国产突围。公司产品定位高性价比，线上渠道实现国产突围。1）产品端：）产品端：公司智能马桶产品高性价比、覆盖价格带较全，2000 元以下价格带的轻智能系列包括 A1、S1、S1P、M2 等；定价不超过 3000 元的高性价

6、比 F3 型号产品等；高端价格带的 UX 系列、A60 型号等。2）渠道端：）渠道端：线下渠道方面，分为对接酒店与地产的工程渠道、经销渠道以及新家电 KA（如苏宁易购、京东门店等）区域入驻渠道。经销渠道方面，公司目前主要在沿海和中部铺设经销网点 500 多家，主要以 1V1 店中店的形式开设；线上渠道方面，主要在抖音、天猫、京东电商平台，以直营官方旗舰店作为销售渠道，公司持续加大线上流量的投放和新品推出，同时控制费销比，维持稳定的盈利能力。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：公司是国内卫浴组件代工龙头，2021 年开拓智能座便器自主品牌，已形成高性价比智能卫浴产品的市场定位。公司通过线上、