1、北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/22 科强股份科强股份（873665.BJ）2024 年 05 月 27 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2024/5/27 当前股价(元)8.19 一年最高最低(元)12.59/5.15 总市值(亿元)10.65 流通市值(亿元)3.19 总股本(亿股)1.30 流通股本(亿股)0.39 近 3 个月换手率(%)148.5 铁路轨交铁路轨交新增新增维保维保齐齐发力，发力，多下游特种橡胶多下游特种橡胶拓拓红利红利 北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 诸海滨（分析师）诸海滨（分析师） 证书编号：

2、S0790522080007 高性能橡胶布、板、带用于多下游特种领域高性能橡胶布、板、带用于多下游特种领域，2024Q1 净利率净利率 24.56%特种高性能橡胶制品“小巨人”科强股份海帕龙/硅橡胶产品可用于轨道交通、光伏、石油化工、船用、冶金、电子等多行业。2023 年实现营收 3.5 亿元（+23%），归母净利润 7528 万元（+44%），2024Q1 营收 7926 万元（+4.97%），扣非归母净利润 1615 万元（+26.67%）。我们预计公司 2024-2026 年的归母净利润分别为0.83/0.92/1.03 亿元，当前股价对应 PE 分别为 12.8/11.5/10.3 倍

3、，看好铁路与城市轨道交通、光伏 2024 年维持增长的发展状态，公司享受高市占率的红利，年均研发费用率高于 4.3%，未来在石油石化密封等多下游特种领域具有发展潜力。首次覆盖给予“买入”评级。选取特种橡胶制品领域企业为可比公司，可比公司PE(2024E)均值 23.9 倍。车辆贯通道棚布车辆贯通道棚布：增量增量+维保，维保，城市城市与与铁路市占率铁路市占率 70%，2023 年市场增倍年市场增倍 车辆贯通道棚布连接于高铁、地铁等车辆的车厢之间，能够替代部分国际厂商替代部分国际厂商产品。下游具有业内高知名度的今创集团与欧特美今创集团与欧特美分别于 2020 年 7 月与 2021 年 6月入股入

4、股公司。2023 年底起，客运量频创新高，城轨交通有增量建设需要。同时高铁（动车组）和城市轨道交通接近使用周期，保有量较快递增同时有存量替换市场空间。根据公司测算，车辆贯通道棚布 2022 年市场空间合计 52.14 万平方米，科强股份占科强股份占据据 70.64%市场份额市场份额，2023-2025 年市场空间均超 105 万平方米，对比对比 2022 年有年有超超一倍提升一倍提升。太阳能硅胶板太阳能硅胶板：市占率：市占率 40%，真空热压方式生产光伏组件的重要耗材，真空热压方式生产光伏组件的重要耗材 太阳能硅胶板是太阳能层压机在加工电池组件过程中的重要耗材之一，影响组件生产成本。收入占硅胶

5、板营收的 70%以上，后者占公司营收比例约 40%。客户涵盖国内光伏组件生产的大部分龙头企业，层压机公司主要包括金辰股份金辰股份，组件公司包括协鑫集成、阿特斯、晶科能源、晶澳科技、天合光能、东方日升协鑫集成、阿特斯、晶科能源、晶澳科技、天合光能、东方日升等。Infolink预计 2024 年光伏组件需求端仍将有 11%的增长，有望带动生产销售。风险提示：风险提示：产品毛利率下降风险、下游行业景气度变化风险、市场竞争风险 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)284 350 412 480 549 YOY(%

6、)1.8 23.1 17.9 16.5 14.2 归母净利润(百万元)52 75 83 92 103 YOY(%)23.1 43.6 10.7 10.7 12.1 毛利率(%)37.3 41.8 41.0 40.3 40.2 净利率(%)18.5 21.5 20.2 19.2 18.9 ROE(%)11.9 10.9 10.8 10.9 11.0 EPS(摊薄/元)0.40 0.58 0.64 0.71 0.80 P/E(倍)20.3 14.1 12.8 11.5 10.3 P/B(倍)2.4 1.6 1.4 1.3 1.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所北交所研究研究团队团队 北交所