1、 公司公司报告报告|公司专题研究公司专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 爱施德爱施德（002416）证券证券研究报告研究报告 2024 年年 05 月月 27 日日 投资投资评级评级 行业行业 商贸零售/专业连锁 6 个月评级个月评级 买入（维持评级）当前当前价格价格 10.39 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)1,239.28 流通A股股本(百万股)1,223.90 A 股总市值(百万元)12,876.14 流通A股市值(百万元)12,716.37 每股净资产(元)4.95 资产负债率(%)56.51 一年内最高/最低(元)12.85/6.

2、95 作者作者 吴立吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 林毓鑫林毓鑫 联系人 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 爱施德-年报点评报告:2023 年智慧零售同比增长，持续高分红彰显长期价值！2024-04-28 2 爱施德-半年报点评:智慧零售赋能多品牌，多元化布局贡献新增长 2023-08-29 3 爱施德-年报点评报告:多领域多渠道持续发力，23Q1 营收创历史同期新高 2023-04-26 股价股价走势走势“高股息高股息”的数字化分销商，核心在于稀缺性资产优势的数字化分销商，核心在于稀缺性资产优势！1、公司历史分红情况如何？未来是否可持续？公司历史分红

3、情况如何？未来是否可持续？公司是苹果、荣耀、三星等手机头部品牌的全国一级经销商，已搭建起高效的销售通路、供应链和服务网络，实现端到端可视化的智慧分销流通链路管理，已成长为国内领先的数字化智慧分销和数字化智慧零售服务商。公司已连续 7 年进行现金分红，其中 2020/2021/2022 年支付每股股利0.40/0.45/0.50 元，股息率分别为 5.36%/3.95%/5.27%；根据 2023 年度利润分配预案，公司将向全体股东派发现金红利 4.96 亿元，对应股利支付率超 75%，股息率 4.31%。根据爱施德未来三年（2023-2025 年）股东回报规划，公司在任一连续三年中以现金方式累

4、计分配的利润不得少于该三年实现的年均可分配利润的 30%。我们认为，公司持续“高股息”政策的背后支撑来自：深度合作 Top 2 手机品牌，平滑行业波动影响；股票质押比例较低，自由现金流充沛；开拓创新业务，提高盈利水平。2、高股息、高股息主要主要凸显凸显资产安全性资产安全性，而而未来成长弹性向何处未来成长弹性向何处寻寻？1）深度）深度合作合作苹果数字化分销，有望受益于苹果数字化分销，有望受益于 AI终端等新赛道发展终端等新赛道发展。短期看短期看，随着苹果 Vision Pro 在国内上市进程推进，公司于近期陆续取得产品销售资质并设立专门的孙公司；鉴于 Vision Pro 单价较高或更依赖线下消

5、费场景，且公司是苹果在国内规模最大的渠道服务商，我们认为其有较大概率率先取得该产品的市场代理权。中长期看中长期看，随着 AI 处理重心向边缘侧的移动终端转移，2024 年或正式开启 AI 手机元年，IDC 预计 2027 年中国新一代 AI 手机出货量达 1.5 亿台，较 2024 年增长约 275%；而苹果发布的高性能芯片亦使 AI 模型在其终端的部署成为可能，爱施德有望继续受益于AI 终端等新赛道的高速发展。2）强化与荣耀联动运营能力，持股荣耀有望迎来价值兑现强化与荣耀联动运营能力，持股荣耀有望迎来价值兑现。公司是荣耀品牌在海外多个国家地区的授权服务商，已助力荣耀品牌在中国香港、中国澳门、

6、泰国、越南海外市场实现品牌落地；2023 年，荣耀在海外市场的增速超 200%，并在 2 年内实现海外市场的盈利性增长。作为荣耀品牌唯一的全渠道零售服务商，公司有望继续受益于荣耀的高端全球化。此外，公司于 2020 年斥资 6.6 亿元参与对新荣耀的联合收购；随着荣耀正式宣布将通过 IPO 登陆资本市场，该部分股权投资有望迎来价值兑现。投资建议：投资建议：我们预计公司 2024-2026 年营收分别为 994.56/1078.61/1160.88 亿元，归母净利润 7.10/8.21/9.74 亿元，当前股价对应 PE 为 18.1/15.7/13.2x；看好公司作为苹果国内最大渠道商、荣耀唯