皇马科技-公司研究报告-受益于表面活性剂集中度提高逐步布局新的领域-240523（45页）.pdf

1、皇马科技皇马科技(603181 CH)：受益于表面活性剂：受益于表面活性剂集中度提高，逐步布局新的领域集中度提高，逐步布局新的领域Zhejiang Huangma Technology:Benefiting from Increased Concentration of Surfactants,Gradually Expand into New Fields庄怀超庄怀超 Huaichao Zhuang 2024年年5月月23日日本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海

2、通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Pleasesee appendix for English translation of the disclaimer)Equity Asia Research2目录目录1.公司为国内表面活性剂龙头公司为国内表面活性剂龙头2.表面活性剂市场规模持续增长3.受益于表面活性剂集中度提升4.逐步布局新的领域5.盈利预测6.风险提示For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price form

3、ation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 3UmUkUNAkXmUeX1V6McMbRnPqQmOtPfQoOqNjMtRtM7NmNpPvPnNmQxNpPtM1.1 公司是国内表面活性剂龙头公司是国内表面活性剂龙头公司是国内表面活性剂龙头。公司是国内表面活性剂龙头。公司成立于2003年，公司在特种表面活性剂领域积累了大量客户和经验，现已成为国内同行中的佼佼者。公司目前有绿科安及皇马尚宜两大生产基地，具备年产近30万吨特种表面活性剂的生产能力，“第三工厂”皇马开

4、眉客年产33万吨高端功能新材料项目亦在积极推进中，经过多年发展，公司已成为目前国内生产规模较大、品种较全、科技含量较高的特种表面活性剂龙头企业。3资料来源：公司官网，公司23年年报，海通国际整理图：皇马科技图：皇马科技For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 1.1 公司发展历程公司发展历程4资料来源：公司官网，海通国

5、际整理图：公司发展历程图：公司发展历程2003年，公司成立2012年，浙江绿科安化学有限公司成立，2014年建成投产2017年，公司上市2018年，浙江皇马尚宜新材料有限公司动工，2020年建成投产皇马开眉客2023年年中动工For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 1.1 王伟松为公司最终受益人王伟松为公司最终受益人

6、公司最终受益人为王伟松，王伟松和马荣芬为实际控制人。5资料来源：wind，公司23年年报，海通国际整理公司19.5%浙江皇马控股集团有限公司10%绍兴世荣宝盛投资管理合伙企业（有限合伙）7.5%图：公司股权结构图（截至图：公司股权结构图（截至24年年4月）月）绍兴多银多投资管理合伙企业（有限合伙）4.26%傅军80%20%马荣芬最终受最终受益人益人王伟松马荣芬3.5%马夏坤2.8%王新荣2.8%For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stoc