1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 浙数文化浙数文化(600633 CH)数字文化筑基，数字技术数字文化筑基，数字技术+数据运营向新数据运营向新 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级(首评首评):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):12.91 2024 年 5 月 23 日中国内地 文化娱乐文化娱乐 致力于成为国内领先的数字文化产业集团致力于成为国内领先的数字文化产业集团，首次覆盖给予“买入”评级首次覆盖给予“买入”评级 公司积极构建“数字文化+”“数字技术+”“数据运营+”发展生态，响应国家数字经济战略号召，积极投身数字

2、化改革大潮。“数字文化+”稳健发展，游戏为基，多元产品矩阵提供增量；持续培育“数字技术+”矩阵，IDC 业务持续增长，传播大脑大模型借力 AI 有望引领媒体自动化；“数据运营+”探索新商业模式，预计贡献估值弹性。我们预计公司 24-26 年归母净利7.3/8.2/9.2 亿元，采用分部估值法，计算目标市值 163.4 亿元，对应目标价12.91 元，首次覆盖给予“买入”评级。全面全面拥抱数字拥抱数字技术技术&数据运营数据运营，浙江及国内数字经济发展建设先行者，浙江及国内数字经济发展建设先行者 公司数字技术业务持续拓展，子公司富春云科技推进 IDC 项目建设运营，现有签约机柜保持较高上电率，并稳

3、步推进存量机柜市场拓展。2023 年富春云实现收入 3.8 亿元，净利润约 7300 万元。公司 IDC 项目具备较强客户及区位优势，业务有望随机柜数量增长及上电率提升进一步贡献业绩增量。传播大脑垂直大模型落地，探索全新商业模式。数据运营方面，公司通过持股的浙江大数据交易中心（浙江省唯一持省级牌照的数据交易中心，公司持股 48.2%）率先卡位数据要素市场交易流通环节。公司后续数商服务有潜在空间，以及数据交易规模有望持续扩张。此外，积极布局数字营销新赛道，后续亦有望带来业绩增量。数字文化产业稳健发展，多元产品矩阵数字文化产业稳健发展，多元产品矩阵创新稳固基本盘创新稳固基本盘 公司积极探索数字文化

4、领域的多元发展路径。国内休闲游戏方面，公司形成了以浙江为中心辐射全国的业务布局。公司作为休闲棋牌类游戏的老牌厂商，核心产品有浙江游戏大厅、蜀山四川麻将、边锋掼蛋等，目前总注册用户数破亿，月活用户达千万，且多个经典棋牌游戏上线小程序版本。掼蛋游戏贡献游戏业务增量，截至 2024 年 1 月底，边锋掼蛋DAU 突破百万，居于国内首位。此外，公司拓展网络文学新业态，打造多元产品矩阵。持续改革转型持续改革转型，数字文化数字文化稳中有升，数字科技星辰大海稳中有升，数字科技星辰大海 公司前身为全国首家媒体经营性资产上市公司浙报传媒集团股份有限公司，2017 年实施重大资产重组，成功转型互联网数字文化产业集

5、团，近年公司持续创新，聚焦数字科技发展的核心能力。2023 年公司数字科技业务（即：数字技术+数据运营）营收占比约 20%，公司“数字技术+”和“数据运营+”业务内容丰富，其中 IDC、传播大脑、大数据运营三大业务增长亮点，业绩有望持续提升。风险提示：数据要素政策风险，IDC 进度不及预期，投资业务不及预期等。研究员 朱珺朱珺 SAC No.S0570520040004 SFC No.BPX711 +(86)10 6321 1166 研究员 吴珺吴珺 SAC No.S0570523100001 +(86)755 8249 2388 基本数据基本数据 目标价(人民币)12.91 收盘价(人民币

6、截至 5 月 22 日)9.98 市值(人民币百万)12,632 6 个月平均日成交额(人民币百万)369.11 52 周价格范围(人民币)8.58-17.68 BVPS(人民币)7.88 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(人民币百万)5,186 3,078 3,864 4,319 4,796+/-%69.27(40.65)25.52 11.78 11.06 归属母公司净利润(人民币百万)489.69 662.94 734.94 820.03 920.76+/-%(