1、新三板公司研究报告新三板公司研究报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/23 蓝耘科技蓝耘科技（871169.NQ）2024 年 05 月 21 日 日期 2024/5/20 当前股价(元)11.98 一年最高最低(元)14.01/4.95 总市值(亿元)11.07 流通市值(亿元)8.79 总股本(亿股)0.92 流通股本(亿股)0.73 近 3 个月换手率(%)7.95 蓝耘科技：AI 大模型时代算力综合服务商，GPU 采购加速产业布局新三板公司研究报告-2023.10.14 专注专注 GPU 算力服务，立足算力服务，立足 AI 模型算法驱动盈利增长模型算法驱动盈利增长 新三板公

2、司研究报告新三板公司研究报告 诸海滨（分析师）诸海滨（分析师）赵昊（分析师）赵昊（分析师） 证书编号：S0790522080007 证书编号：S0790522080002 聚焦聚焦 GPU 算力服务，盈利整体呈增长态势算力服务，盈利整体呈增长态势 蓝耘科技是一家专注于为企业级规模的 GPU 加速工作负载提供算力云服务的公司。公司的主营业务为 IT 系统集成业务、技术服务业务、GPU 算力云服务业务，2023 年公司算力云解决方案、GPU 算力云服务业务稳步推进，其中算力云解决方案收入占比为 66.14%，GPU 算力云服务收入占比从 2022 年的 21.16%稳步提升至 33.86%，公司业

3、务结构持续优化，GPU 算力云服务业务营收规模保持稳健增长，经营质效稳步提升，且毛利率达到 39.63%。2023 年实现营收 4.09 亿元、归母净利润 5128.17 万元；2020-2023 年 3 年营收 CAGR 为 5.54%，归母净利润CAGR 达到 15.75%，毛利率/净利率分别为 25.79%/12.38%。AI 驱动算力云发展加速，驱动算力云发展加速，IT 系统集成需求增长系统集成需求增长 根据 IDC 数据预计 2023 年，中国人工智能服务器市场规模将达 91 亿美元，同比增长 82.5%，2027 年将达到 134 亿美元，五年年复合增长率为 21.8%。2022

4、年中国通用算力规模达 54.5EFLOPS，预计到 2027 年通用算力规模将达到117.3EFLOPS。预计 2022-2027 年期间，中国智能算力规模年复合增长率达33.9%，同期通用算力规模年复合增长率为 16.6%。智算需求增长带动 AI 云计算服务，百度、腾讯、阿里等服务商通过 aaS（as a Service）服务提供 AI 平台和 AI服务，2022 年国内 AI 公有云服务市场增长 80.6%至 79.7 亿元逆势高增，其中计算机视觉占据约一半市场份额，同时私有云也正快速发展。立足立足 AI 模型算法研发，模型算法研发，产业合作加速算力资源建设产业合作加速算力资源建设 蓝耘科

5、技研发费用整体呈现增长态势，自 2018 年的 288 万元上升至 2022 年的1700 万元以上，2022 年、2023 年研发费用分别为 1738.51 万元、1595.56 万元，研发费用率分别为 4.41%、3.91%。截至 2023 年 12 月 31 日，公司正在申请专利14 项，目前拥有计算机软件著作权 125 项。2023 年，蓝耘科技共有研发项目 10个，主要围绕 AI 模型算法开发、AI 模型预训练、AI 推理等场景的平台和工具的研发。并且开始在平台之上开始构建 AIGC 等相关应用。为用户从开发、训练到应用部署提供全流程支撑。研发的平台和工具降低了 AI 技术人员的使用

6、门槛，也降低了应用落地的门槛，提高了应用部署的效率。提升了公司在行业内的竞争力。蓝耘科技同行可比公司蓝耘科技同行可比公司 PE2023 均均值为值为 61.34X 蓝耘科技同行可比公司 PE2023 均值为 61.34X。蓝耘科技专注于为企业级规模的GPU 加速工作负载提供算力云服务，服务于高校科研、生命科学、人工智能、自动驾驶、工业设计、智慧城市等领域，目前与产业方广泛合作并通过融资租赁等方式加速 AI 时代布局，有望拓展算力版图，不断提升产业地位，在 LLM 等需求驱动下前景广阔。目前公司可比公司 PE 2023 均值 61.34X，蓝耘科技 PE 2023 为21.56X，估值相对较低，