1、美丽健康下一代成分王者，胶原蛋白引领潮流化妆品医美行业胶原蛋白深度证券分析师：王立平 A0230511040052王 盼 A0230523120001联系人：王立平 A02305110400522024.05.202摘要摘要胶原蛋白(Collagen)，也称胶原多肽(Collagen peptide)。是人体含量最多、分布最广的功能性蛋白，具有支撑肌肤、修复弹性等作用。人体内胶原蛋白型号共有29型左右，占人体蛋白质总量的25-30%。胶原蛋白目前已形成、型、X型的产业化，产学研一体化产业链相对完善。型和型与皮肤最为相关，型组要应用于关节腔的润滑，X型在皮肤衰老、脱发、白发、创伤修复中的关键调节

2、作用。产业胶原蛋白提取分动物提取和基因工程，这两大主流制备工艺，现阶段其在活性和安全性维度各具优劣，而头部公司则有效突破技术瓶颈，为终端应用拓展奠定基础。胶原蛋白原料及终端产品生产一体化程度高，胶原蛋白产业链上游涉及畜牧业、生物医药行业，包含安琪酵母等发酵工程企业；中游产业，尤其是重组胶原蛋白中游，以高技术难度、高壁垒著称，目前能够大规模批量生产的企业如锦波生物和巨子生物等，均因在关键技术上获得核心突破。巨子生物是全球首家实现重组胶原蛋白产品量产的企业，锦波生物运用结构生物学和合成生物学国际前沿技术，首次实现了具有高级结构的大分子功能蛋白生物新材料的绿色制造。下游运用领域涉猎广泛，药械、护肤、

3、食饮、保健运用端、品牌端均有高度市场化产品。终端运用领域不断开拓，医美+护肤+头发/头皮护理+食饮多元发力，预计未来胶原蛋白运用市场突破千亿。2021 年我国胶原蛋白终端市场规模 288亿元，沙利文预计至 2027 年有望扩容至1738 亿元，CAGR34.3%，其中重组胶原蛋白未来5年在主要运用领域市场规模CAGR高达40%，市场规预计将超千亿，27年相比于22年预计增长430%。1）在功效性护肤领域，目前重组胶原蛋白运用贯穿国货/国际品牌，成为24年护肤成分绝对亮点；未来5年CAGR高达55%，市场规模在27年预计达到645亿，预计超过透明质酸的规模。2）在医用敷料领域，可复美、敷尔佳等品

4、牌推陈出新，重组胶原蛋白未来5年CAGR预计在29%，增速高于透明质酸的21%。3）在医美针剂领域，锦波生物拿证成功，巨子生物4款在研药械蓄势待发，整体胶原蛋白市场未来5年增速22%，领跑全品类针剂增速，同时因胶原蛋白针剂目前基数较小，在市场规模绝对额未来5年实现150%以上增长。4）头发/头皮护理：X型重组胶原蛋白带来崭新运用领域。投资分析意见：我国化妆品市场消费趋势快速变化，由渠道为王“演变”为品牌为王，再逐步升级为功效为王时代，消费者对于产品核心成分与原料重视程度与日俱增。而在核心成分原料端，胶原蛋白/重组胶原蛋白是集美容消费心智与科技含量于一身的成分，有望接替玻尿酸成为美护行业下一代“

5、成分王者”。目前护肤与医美等重点市场，均在紧锣密鼓的进行胶原蛋白赛道技术与产品布局，加速抢占胶原蛋白心智，产品逐步多元化，消费者对于胶原蛋白的认知也在逐步加深，赛道蛋糕有望做大做强，由此，重点推荐：巨子生物、珀莱雅、丸美股份、敷尔佳、创尔生物；建议关注（未上市）：聚源生物。风险提示：行业政策变动带来的风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、研发拿证进展不及预期、医美行业舆情风险、化妆品渠道流量变动风险。9WfYeUeU9WfYcWbZ7NaOaQpNqQmOrNjMoOqNjMoMmN6MqRrRvPsPqNwMmOnQ主要内容主要内容1.胶原提取与运用发展复盘2.产业链上中下游拆解3.胶原蛋白

6、商业化运营4.重点公司推荐5.风险提示341.1 1.1 支撑支撑+调控胶原蛋白人体分布广泛，对皮肤、骨骼等关键组织意义重大调控胶原蛋白人体分布广泛，对皮肤、骨骼等关键组织意义重大胶原蛋白(Collagen)，也称胶原多肽(Collagen peptide)，是人体含量最多、分布最广的功能性蛋白，具有支撑肌肤、修复弹性等作用。人体内胶原蛋白型号共有29型左右，占人体蛋白质总量的25-30%，是人体含量最多、分布最广的功能性蛋白。胶原蛋白主要存在的部位有结缔组织、皮肤，肌肉、骨骼、牙齿、内脏、韧带、巩膜与眼睛等组织器官，皮肤中胶原蛋白含量约在70%。胶原是结缔组织极其重要的结构蛋白，起着支撑器官