圆通速递-公司研究报告-数字化赋能助力成长前景可期-240515（30页）.pdf

1、1 公司报告公司报告公司深度研究公司深度研究 请务必阅读报告末页的重要声明 圆通速递圆通速递(600233)(600233)数字化赋能助力，成长前景可期数字化赋能助力，成长前景可期 投资要点：投资要点：圆通速递：聚焦快递主业，圆通速递：聚焦快递主业，综合实力持续提升综合实力持续提升 圆通速递是加盟制快递企业的主要代表，也是首家拥抱阿里的民营快递企业。公司营业收入主要来源于国内快递业务，营收占比超过 80%。2015 年开始公司相继布局航空业务和货代服务，2023 年营收合计占比约为 7.4%。公司业绩稳健增长，2017-2023 年归母净利润年均复合增长率为 17.1%。行业前景：线上消费仍具

2、韧性，价格竞争空间有限行业前景：线上消费仍具韧性，价格竞争空间有限 2023 年我国实物商品网零增速回升至 8.4%，2024 年 Q1 升至 11.6%，线上消费韧性犹存；其中直播电商贡献主要增量，2023 年抖音+快手 GMV 占比同比提升约 3pct。2024 年以来行业价格企稳，基于有效市场监管环境以及行业产能释放节奏放缓，价格降幅空间有限。行业竞争格局趋于稳定，截至 2024 年 Q1 圆通市占率为 15.0%。后发优势：后发优势：“补短板”“补短板”+“锻长板”，持续强化竞争优势“锻长板”，持续强化竞争优势 公司较早在土地、房屋建筑等资产方面进行布局，自动化改造进程后起发力。得益于

3、近年来公司聚焦自动化升级转运中心、科技化投入基础建设，精细化管理水平持续提升，中转相关成本显著下降，2016-2023 年圆通单票核心成本从 1.39 元下降至 0.75 元，较行业拥有约 0.03 元的成本优势。面向未来：面向未来：成本优势为盾，品牌升级为矛成本优势为盾，品牌升级为矛 分拆 2023 年每 1 亿件增量对应的单件价格跌幅，中通/圆通/韵达/申通分别为 0.003/0.005/0.015/0.006 元/件，公司以价换量的成本相对较低，进而保持业绩的相对稳定性。公司数字化技术领跑同业，基于前期积累的成本优势，数字化赋能下全网一体化经营效率和终端客户体验双重提升，有望带动公司整体

4、的产品与服务定价能力不断增强。盈利盈利预测、估值与评级预测、估值与评级 预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 653.25/732.31/815.91 亿元，同比增 速 分 别 为13.25%/12.10%/11.42%；归 母 净 利 润 分 别 为43.86/51.96/57.74 亿元，同比增速分别为 17.82%/18.47%/11.12%；EPS 分别为 1.27/1.51/1.68 元。可比公司 2024 年平均估值 13.19 倍，鉴于公司成本优势突出，数字化赋能下盈利能力有望持续提升，给予公司 2024 年 16倍 PE，目标价 20.32 元，首次覆盖，给予“买入”

5、评级。风险提示：风险提示：宏观经济复苏不及预期；快递行业价格竞争超预期；成本管控效果不及预期。财务数据和估值财务数据和估值 20222022 20232023 2024E2024E 2025E2025E 2026E2026E 营业收入（百万元）53539 57684 65325 73231 81591 增长率（%）18.57%7.74%13.25%12.10%11.42%EBITDA（百万元）6940 6694 7366 8706 9636 归母净利润（百万元）3920 3723 4386 5196 5774 增长率（%）86.35%-5.03%17.82%18.47%11.12%EPS（元/

6、股）1.14 1.08 1.27 1.51 1.68 市盈率（P/E）14.4 15.2 12.9 10.9 9.8 市净率（P/B）2.1 2.0 1.7 1.5 1.3 EV/EBITDA 9.5 6.2 7.7 6.2 5.2 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2024 年 05 月 14 日收盘价 证券研究报告 2024 年 05 月 15 日 行行 业：业：交通运输交通运输/物流物流 投资评级：投资评级：买入（首次）买入（首次）当前价格：当前价格：17.16 元 目标价格：目标价格：20.32 元 基本数据基本数据 总股本/流通股本(百万股)3,442.23