鸿路钢构-公司研究报告-钢结构制造商龙头智能化升级引领者-240515（41页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20242024年年0505月月1515日日买入买入鸿路钢构（鸿路钢构（002541.SZ002541.SZ）钢结构制造商龙头，智能化升级引领者钢结构制造商龙头，智能化升级引领者核心观点核心观点公司研究公司研究深度报告深度报告建筑装饰建筑装饰专业工程专业工程证券分析师：任鹤证券分析师：任鹤证券分析师：陈颖证券分析师：陈颖010-880053150755-S0980520040006S0980518090002证券分析师：朱家琪证券分析师：朱家琪联系人：卢思宇联系人：卢思宇021-603754350755-S098052401

2、0001基础数据投资评级买入(维持)合理估值25.75-27.28 元收盘价20.62 元总市值/流通市值14228/10231 百万元52 周最高价/最低价33.28/14.20 元近 3 个月日均成交额145.29 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告鸿路钢构是鸿路钢构是钢结构制造商龙头钢结构制造商龙头，专注精品钢构专注精品钢构2020 余年。余年。公司2002年成立，2011 年上市，主营业务为钢结构及相关围护产品生产、销售，产品主要分为建筑重钢结构、建筑轻钢结构、桥梁钢结构、空间钢结构、设备钢结构等。2023 年公司实现营业收入235.4 亿元（+18.

3、6%），实现归母净利润11.8亿元（+1.4%），钢结构产品销量425.7 万吨（+30.6%）。行业层面行业层面，基于产业链视角基于产业链视角，核心观察有三核心观察有三：1 1）上游上游钢材价格影响钢结构企业毛利率，头部钢企或可采用“钢材价格（1+合理毛利率）”定价机制缓释原材料价格波动风险；2 2）中游中游钢结构企业分制造商和承包商，行业集中度偏低，规模前五企业市占率约 6.5%，随着市场环境趋严、高端需求释放、资本实力支撑产能扩张与智能化改造，行业集中度缓慢提升；3 3）下游）下游需求随我国城镇化工业化进程放缓，已过爆发式增长期，BIPV（光伏建筑一体化）、装配式建筑等政策推动支撑需求平

4、稳释放。钢结构行业迎来需求平稳释放、智能化升级、钢结构行业迎来需求平稳释放、智能化升级、“强者愈强强者愈强”关键时期关键时期。制造商宜谋求产能扩张制造商宜谋求产能扩张，抢占市占率抢占市占率，提高下游议价能力与风险控制能提高下游议价能力与风险控制能力，承包商宜打造差异化品牌竞争力，在力，承包商宜打造差异化品牌竞争力，在 BIPVBIPV 等新兴市场精耕细作。等新兴市场精耕细作。公司公司层面，产能优势与智能化优势促层面，产能优势与智能化优势促“量价齐升量价齐升”：1.1.短期看产能优势：短期看产能优势：公司 2023 年产能达 500 万吨遥居行业第一，产能优势一体现在规模效应，如与优质供应商长期

5、战略合作、单吨费用逐年下滑等，二体现在生产基地扩张，公司 2016 年起在全国范围持续拿地，资本开支明显增多，现已拥有十大生产基地。2.2.中长期看智能化优势中长期看智能化优势：钢结构行业具备制造业与建筑工程业的双重特性，人口红利消退期，智能制造转型需求迫切。公司前瞻布局智能制造核心技术，据我们测算，单条产线智能化升级后焊接环节每年可节约成本约 273.4 万元，若鸿路钢构智能焊接机器人渗透率达到 15%，毛利率可对应提升至少 0.9 个百分点。盈利预测与估值盈利预测与估值：公司作为钢结构制造商龙头，前有扩张生产基地促产能爬坡，后有布局智能化改造促提质增效，无论产量规模还是经营质效均居行业首位

6、。预计公司2024-2026 年归母净利润12.03/13.58/15.11亿元，每股收益1.74/1.97/2.19 元，对应当前股价PE 为11.85/10.47/9.42X。综合上述绝对估值和相对估值，公司合理估值 25.75-27.28 元，较当前股价有25.75%-32.43%溢价，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示：钢结构渗透率不及预期风险、原材料钢材价格波动风险、用工风险、技术开发不及预期风险、融资成本上行风险等。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20222022202320232024E2024E2025E2025E2026E2026E营业收入(百万元)19,8482