1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Invest 评级：增持（首次覆盖）评级：增持（首次覆盖）市场价格：市场价格：2 23 3.2727 元元 Table_Authors 分析师：分析师：康雅雯康雅雯 执业证书编号：执业证书编号：S0740515080001 电话：021-20315097 Email： Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股)730 流通股本(百万股)660 市价(元)23.27 市值(百万元)16,986 流通市值(百万元)15,353 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对

2、比 相关报告相关报告 Table_Finance1 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）1,180 1,409 1,465 1,627 1,815 增长率 yoy%-1%19%4%11%12%净利润（百万元）-362 89 132 178 240 增长率 yoy%-466%125%48%34%35%每股收益（元）-0.50 0.12 0.18 0.24 0.33 每股现金流量 0.02-0.01 0.25 0.21 0.33 净资产收益率-30%7%10%13%16%P/E-46.92 189.92 128.27

3、 95.62 70.68 P/B 14.73 13.64 13.51 13.25 12.38 备注：股价取自 2024 年 05 月 10 日收盘 Table_Summary 报告摘要报告摘要 公司概要：数字文化内容开创者代表，多元挖掘公司概要：数字文化内容开创者代表，多元挖掘 IP 价值。价值。中文在线随着以 AI 为前沿的科技飞速发展和全球化的深入，以“夯实内容、决胜 IP、国际优先、AI 赋能”为发展方向，不断推动文化与科技的深度融合，涉及数字内容生产、版权分发销售、IP 衍生与知识产权保护等领域，全面布局数字文化内容行业。公司通过业务调整，聚焦文化行业的发展，实现业务减负，经营明显好转

4、，2023 年公司营收达 14.1 亿元，同比增长19.4%。行业分析：行业分析：数字阅读稳增，数字阅读稳增，AI赋能赋能 IP 价值挖掘，海外泛娱乐空间广阔价值挖掘，海外泛娱乐空间广阔。数字阅读规模稳步增长，用户付费习惯成熟，商业生态良好。另外，AI 赋能IP全生态开发，助力释放商业价值，IP 改编价值凸显。在海外业务领域，海外泛娱乐需求较强，短剧市场空间广阔，即时付费快速形成短剧商业闭环。经营分析：经营分析：数字内容生态运转良好，拥抱数字内容生态运转良好，拥抱 AI，多元运营，多元运营 IP 释放价值释放价值。内容优势明显，数字内容生态运转良好。内容优势明显，数字内容生态运转良好。公司内容

5、储备丰富，形成多维内容平台矩阵。此外，公司持续深化与头部平台的合作，拓宽数字内容合作渠道，增强销售能力，并重视创作者培育及权益维护，内容后备力量雄厚。积极拥抱积极拥抱 AI 技术，赋能技术，赋能 IP 运营释放价值运营释放价值。公司基于数字资源优势，在AI 大模型、AI多模态（涵盖文本、音频、图像等形式）方面已积极开展技术建设并进行了商业化落地，有助于巩固强化公司现有内容及IP 运营优势。公司 IP 版权衍生业务以文学IP为核心，着力打造“网文连载+IP 衍生同步开发”的创作模式，已拥有较成熟的 IP 全模态开发运营模式，在 AI 技术加持下，有望更有效地延长 IP 生命周期，拓宽IP变现途径

6、。持续拓展海外内容领域，搭建多元产品矩阵。持续拓展海外内容领域，搭建多元产品矩阵。海外参股公司 CMS 收入稳定，持续聚焦海外用户新阅读的需求变化，陆续推出互动式视觉阅读平台 Chapters、浪漫小说平台Kiss、真人微短剧 ReelShort 多类型产品，形成多元化、可视化、交互式产品矩阵，可多元满足用户需求，加速提升公司在海外市场渗透率。其中，ReelShort 充分利用IP+本地化运营优势，自主承担短剧生产全流程运营，表现出色。盈利预测、估值及投资评级：盈利预测、估值及投资评级：我们预计中文在线 2024-2026 年收入分别为 14.65/16.27/18.15 亿元，分别同比增长