富煌钢构-公司研究报告-钢结构一体化翘楚合资扩张模式助力成长-240509（34页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 富煌钢构富煌钢构(002743)建筑装饰建筑装饰 发布时间：发布时间：2024-05-09 增持增持 上次评级：买入 股票数据 2024/05/08 6 个月目标价（元）-收盘价（元）4.32 12 个月股价区间（元）3.436.12 总市值（百万元）1,880.36 总股本（百万股）435 A 股（百万股）435 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）7 历史收益率曲线 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-4%15%-25%相对收益-7%7%-15%相关报告 富煌钢构（002743）：规模效应渐显，业绩稳步增长-

2、20230831 富煌钢构（002743）：新签订单支撑业绩，行业景气未来可期-20210115 证券分析师：王小勇证券分析师：王小勇 执业证书编号：S0550519100002 0755-33975865 研究助理：张凯研究助理：张凯 执业证书编号：S0550123070014 15623230676 证券研究报告/公司深度报告 钢结构一体化翘楚，合资扩张钢结构一体化翘楚，合资扩张模式模式助力成长助力成长 报告摘要：报告摘要：富煌钢构是钢结构行业头部企业，具备钢结构工程一体化服务能力，上市后逐步扩张品类，现已形成重型钢结构、特种钢结构为主导，装配式建筑、门窗木业等产品相辅相成的经营格局。短期

3、来看，制造业有望迎来复苏，钢结构产业或显著短期来看，制造业有望迎来复苏，钢结构产业或显著受益受益。钢结构应用场景广泛，建筑面积口径下，工业建筑、公共建筑、交运基建和住宅需求占比分别为 35.3%、34.5%、26.3%、1.7%。其中，最大下游制造业已现回暖迹象，一是 PMI 数据于 2024 年 3 月重归扩张区间，4 月数据仍居荣枯线以上，二是工业企业利润增速于 24Q1 率先回正，PPI 磨底背景下判断工业品整体处于过剩产能消化阶段，后续工业品价格或将跟随利润端同步回暖，并带动制造业投资规模回升。中长期来看，钢结构在住宅、公共建筑等领域的渗透率有望提升。中长期来看，钢结构在住宅、公共建筑

4、等领域的渗透率有望提升。钢结构作为装配式建筑的重要组成，具备预制化、工业化特征，在优化施工流程、绿色节能降碳、化解钢铁产能等方面具备优势。受益多重政策驱动，钢结构产量 20152022 年 CAGR+10.3%。向后展望，装配式建筑产业方兴未艾，或驱动钢结构在住宅、公共建筑领域的渗透率持续提升。富煌钢构富煌钢构深耕深耕中高端中高端市场，工程业务护城河稳固。市场，工程业务护城河稳固。富煌钢构旗下钢结构业务的吨收入、吨毛利水平居行业领先地位，究其原因，主要系富煌钢构深耕中高端钢构工程，工艺技术、工程经验、工程资质等方面行业领先，在充分竞争的钢结构市场筑起坚固的品牌护城河。跑通合资扩张路跑通合资扩张

5、路径，发力钢径，发力钢结构结构制造制造业务。业务。近年来，公司成功开拓“西峡模式”、“德安模式”等合资扩张路径，多渠道扩大产能。2023 年，公司进一步迭代合作模式，计划与山东华茂钢构合作建设 10 万吨/年钢结构制造生产线和10 万立方米/年 PC 构件生产线，并协同莱阳政府开拓市场，或推动钢结构制造业务快速增长。给予给予“增持增持”评级。”评级。公司定位高端市场，工程业务护城河稳固；通过联合钢构制造商、地方政府等力量延伸布局区域市场，制造业务有望快速扩张。我们认为富煌钢构作为顺周期高弹性标的，有望显著受益制造业复苏，考虑到下游需求复苏节奏稍慢于预期，调整 20242026 年 EPS 至0

6、.29、0.34、0.41 元，当前股价下对应 PE 为 15.0、12.5、10.6 倍。风险提示：风险提示：制造制造业务业务开拓开拓不及预期不及预期，财务杠杆财务杠杆继续继续提升提升，项目项目回款风险回款风险 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入营业收入 4,758 4,635 4,995 5,575 6,070(+/-)%-17.08%-2.58%7.75%11.63%8.86%归属母公司归属母公司净利润净利润 97 96 126 150 178(+/-)%-41.31%-1.48%30.73%19.50%18.53%每