汽车行业2023年报及2024年1季报总结：23年内需复苏叠加出口增长双击汽车行业业绩同比高增-240505（48页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/4848 Table_Page 深度分析|汽车 证券研究报告 汽车行业汽车行业 2023 年报及年报及 2024 年年 1 季季报总结报总结 23 年内需复苏叠加出口增长双击，年内需复苏叠加出口增长双击，汽车汽车行业行业业绩业绩同比高增同比高增 核心观点核心观点：乘用车：乘用车：国内需求温和复苏叠加出口高增驱动下，国内需求温和复苏叠加出口高增驱动下，23 年行业扣非归母年行业扣非归母净利润同比净利润同比+42.6%。23年/24Q1乘用车批发销量同比+10.5%/+10.6%。随着行业销量修复，23 年/24Q1 实现营业收入同比+17.

2、3%/+8.9%；扣非归母净利润同比+42.6%/+22.7%。乘用车作为价值量较高的可选消费品，受居民收入预期影响更大，24Q1 工资增速依然稳健，是乘用车板块内需的重要支撑。根据国家统计局，23 年/24Q1 全国居民人均可支配收入中的工资性收入同比增速为 7.1%、6.8%，将 24Q1 工资性收入年化后的全年同比增速为 6.7%（19-23 年复合增速为 6.4%）。23 年/24Q1，A 股人工工资支出同比增速分别为 5.4%/4.8%，剔除金融行业后分别为 6.3%/6.2%。将 24Q1 剔除金融行业前后 A 股人工工资年化后的全年同比增速分别为 7.8%/9.8%（19-23

3、年复合增速分别为7.3%/8.0%）。此 外，23 年/24Q1 乘 用 车 出 口 销 量 分 别 同 比+61.7%/+34.2%。出口为乘用车板块营收、利润的增长贡献了超额弹性。商用车：商用车：23 年年业绩普遍同比高增体现出行业明显恢复业绩普遍同比高增体现出行业明显恢复。重卡产业链、轻卡及客车板块 23 年营收同比分别为+27.8%/+14.2%/+11.9%；归母净利润同比分别为+125.3%/+52.5%/+4081.9%。重卡产业链、轻卡及客车板块 24Q1 营收同比分别为+9.8%/-4.0%/+54.8%，归母净利润同比分别为+27.0%/+52.5%/+702.6%。内需市

4、场复苏和出口增长双击，商用车板块总体营收、利润同比高增，折旧摊销率、有息负债率等指标均表现亮眼。卡车行业正站在未来 3-5 年上行周期的初期，具备全球竞争力，营收和业绩有望进一步提升。复苏初期卡车股普遍估值较低，而未来盈利有望随销量创新高，卡车股是没有充分挖掘的金矿。零部件：零部件：海外收入占比较高的零部件企业归母净利润表现更好。海外收入占比较高的零部件企业归母净利润表现更好。23 年/24Q1 零部件板块营收分别同比+12.6%/+12.0%，归母净利润分别同比+35.4%/+68.0%，扣非归母净利润分别同比+60.0%/+88.0%。23 年海外收入占比较高企业（占比40%）及占比较低企

5、业（占比40%）归母净利润同比增速分别为+119.5%/+20.7%。投资建议：投资建议：结合行业的需求周期以及企业所处的产品周期及转型周期位置，乘用车我们推荐吉利汽车、长安汽车、长城汽车（H/A）；关注广汽集团（H/A）、上汽集团、比亚迪、小鹏汽车、零跑汽车、华为合作车企。商用车推荐福田汽车、中国重汽；关注一汽解放。零部件推荐耐世特、郑煤机（A/H）、敏实集团、银轮股份、伯特利、爱柯迪、拓普集团、旭升股份、科博达、福耀玻璃（A/H）、继峰股份、保隆科技、华阳集团、潍柴动力（A/H）、威孚高科、天润工业。汽车检测推荐中国汽研。风险提示风险提示：行业景气度下降；行业竞争加剧；技术路线变革等。行业

6、评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2024-05-05 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：张乐 SAC 执证号：S0260512030010 021-38003686 分析师：分析师：闫俊刚 SAC 执证号：S0260516010001 021-38003682 分析师：分析师：邓崇静 SAC 执证号：S0260518020005 SFC CE No.BEY953 020-66335145 分析师：分析师：周伟 SAC 执证号：S0260522090001 021-38003684 请注意，张乐,闫俊刚,周伟并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受