黑猫股份-公司研究报告-国内炭黑领军企业-240501（31页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 黑猫股份黑猫股份(002068)基础化工基础化工 Table_Date 发布时间：发布时间：2024-05-01 Table_Invest 增持增持 首次覆盖 股票数据 2024/04/30 6 个月目标价（元）收盘价（元）9.36 12 个月股价区间（元）6.4414.07 总市值（百万元）6,939.62 总股本（百万股）741 A 股（百万股）741 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）9 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M

2、 绝对收益 2%11%-11%相对收益 0%0%0%相关报告 2024 年农药板块策略：关注库存去化，把握结构性机会-20240206 Table_Author 证券分析师：王春雨证券分析师：王春雨 执业证书编号：S0550523100002 19520083264 研究助理：汤博文研究助理：汤博文 执业证书编号：S0550122080048 0755-33975865 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 国内炭黑领军企业国内炭黑领军企业 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 国内炭黑领军企业国内炭黑领军企业。公司深耕炭黑二十载，目前已形成以炭黑产品为主导，焦油深加工

3、和白炭黑为两翼，资源综合利用为补充的专业化学品制造领军企业，并逐步布局锂电导电炭黑、碳纳米管、湿法母胶等新材料领域。截至 2023 年底，公司拥有炭黑年产能 116.2 万吨，产销量规模自2004 年以来保持国内炭黑行业领先地位，跻身世界炭黑企业前四。炭黑景气回暖，产学研合作推动结构升级。炭黑景气回暖，产学研合作推动结构升级。2022 年以来下游轮胎景气及出口需求回升带动炭黑景气回暖，2024 年 1-2 月轮胎产量 1.53 亿条，同比大幅增长 19.12%，从出口需求来看，2023 年 10 月以后炭黑出口量同比转正，2024 年 1-3 月，国内炭黑出口量 25 万吨，同比增长 78%。

4、从炭黑价差情况来看，2023Q4 炭黑平均价差为 2010 元/吨，环比 Q3 增长 39%。公司拥有炭黑产能 116.2 万吨，近年来产销率始终保持在 100%左右，产销规模国内领先，并通过产学研合作成功开发出乳液复合技术制备高性能湿法母胶，帮助公司向橡胶价值链、供应链高端化迈进，推动产品结构升级。多元布局新能源材料，打开成长空间。多元布局新能源材料，打开成长空间。导电剂主要用于提升电极充放电性能。2021 年以来受全球电动车及储能市场爆发影响，国内锂电池用导电剂出货量实现大幅提升，根据高工锂电数据，2023 年国内锂电池用导电剂出货量达到 4.6 万吨，近三年复合增速达到 65%，预计 2

5、025 年全球导电炭黑市场空间有望达到 54 亿元。公司凭借多年炭黑生产经验切协同布局锂电炭黑及碳纳米管，有助于公司开拓国内炭黑高端材料领域的市场应用。首首次覆盖，给予“增持”评级：次覆盖，给予“增持”评级：公司是国内炭黑领军企业，随着新能源材料产能释放，业绩有望实现稳步增长，我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 102.0、108.3、109.87 亿元，归母净利润分别为 2.41、3.70、5.91 亿元，对于 PE 分别为 29X、19X、12X，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：项目建设项目建设不及预期不及预期；原材料价格波动风险原材料价格波动风险；炭黑景气回

6、落；炭黑景气回落 Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入营业收入 9,893 9,451 10,200 10,830 10,987(+/-)%24.75%-4.47%7.92%6.18%1.45%归属母公司归属母公司净利润净利润 9-243 241 370 591(+/-)%-97.92%-2806.85%53.76%59.48%每股收益（元）每股收益（元）0.01-0.33 0.32 0.50 0.80 市盈率市盈率 1197.00(35.07)28.81 18.74 11.75 市净率市净率 2.