诺瓦星云-公司研究报告-视频图像显控领域龙头MLED前瞻布局持续拓展公司收入边界-240506（30页）.pdf

1、请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 1专用计算机设备专用计算机设备诺瓦星云（诺瓦星云（301589.SZ）买入）买入-A(首次首次)视频图像显控领域龙头，视频图像显控领域龙头，MLED 前瞻布局持续拓展公司收入边界前瞻布局持续拓展公司收入边界2024 年年 5 月月 6 日日公司研究公司研究/深度分析深度分析公司上市以来股价表现公司上市以来股价表现市场数据：市场数据：2024 年年 5 月月 6 日日收盘价（元）：429.50总股本（亿股）：0.51流通股本（亿股）：0.08流通市值（亿元）：33.08基础数据：基础数据：2024 年年 3 月月

2、 31 日日每股净资产（元）：73.25每股资本公积（元）：40.56每股未分配利润（元）：30.15资料来源：最闻分析师：分析师：叶中正执业登记编码：S0760522010001电话：邮箱：李淑芳执业登记编码：S0760518100001邮箱：投资要点：投资要点：专注于视频图像显示控制领域，业绩快速增长。专注于视频图像显示控制领域，业绩快速增长。公司成立以来聚焦于视频和显示控制核心算法研究及应用，目前已成长为全球极具竞争力的 LED 显示解决方案服务商。2023 年，公司产品收入结构为 LED 显示控制系统 47.2%、视频处理系统 41.7%、基于云的信息发布与管理系统 5.2%、配件及其

3、他 4.8%。2020-2023 年公司营业收入分别为 9.85/15.84/21.74/30.54 亿元，同比增速分别为-18.8%/60.8%/37.2%/40.5%，归母净利润分别为 1.11/2.12/3.08/6.07 亿元，同比增速分别为-53.4%/91.1%/45.7%/97.0%。2024Q1 收入 6.8 亿元，同比增长 22.7%，归母净利润 1.2 亿元，同比增长 44.5%。与行业龙头客户深度绑定，形成进入壁垒。与行业龙头客户深度绑定，形成进入壁垒。公司获得利亚德、洲明科技、艾比森、强力巨彩、联建光电等 LED 行业龙头和海康威视、大华股份等安防行业龙头等客户的持续青

4、睐。2023H1，利亚德、洲明科技、艾比森、海康威视、京东方收入占比为 11.11%、10.11%、4.97%、4.87%、4.34%。下游客户转换成本较高，对供应商有较强黏性。现有高品质客户集群，为巩固既有市场、开拓新市场带来便利，而且也有利于公司持续推进下游行业的深度开发。超高清及超高清及 MLED 使得下游应用场景不断丰富，公司产品细分市场规模逐步增长。使得下游应用场景不断丰富，公司产品细分市场规模逐步增长。据高工咨询，我国 LED 显示屏行业市场规模 2019 年为 659 亿元，疫情以来市场规模逐年下滑，2022 年受疫情及下游终端应用影响，2022 年中国 LED 显示屏市场规模为

5、 493 亿元，预计 2024 年会增长至 634 亿元。据 GGII预计，虚拟拍摄、影院屏等细分市场，在 2024 年依旧将保持二位数以上的高增长，从而带动 LED 显示屏规模增至 634 亿元。随着 5G+8K 技术的发展和商业应用不断成熟，MLED 市场规模有望迎来快速成长。LED 显示屏行业的快速发展将为视频图像显示控制行业发展带来极大的增长动力。据公司测算，2021 年公司 LED 显示控制和视频处理系统在 LED 显示屏总成本的占比为7.05%。若保持这一比例不变，公司相应产品 2021-2024 年的细分市场规模分别为 40.6/34.8/37.9/44.7 亿元。不同方案所需的

6、控制系统不同，若使用功能强大的高端控制系统产品，控制系统的成本占比将进一步提升。视频图像显示控制龙头，超高清视频图像显示控制龙头，超高清/MLED/智慧城市提升公司产品市场空间。智慧城市提升公司产品市场空间。（1）按照公司 LED 显示控制和视频处理系统占 LED 显示屏成本加权比例 2020-2022 年分别为 7.05%/7.05%/7.55%测算，2020-2022 年，公司显示控制和视频处理系统细分市场规模分别为 37.5/40.6/37.2 亿元，市占率分别为22.9%/34.4%/51.3%。作为 LED 显控领域龙头，公司市占率有望稳步提升。（2）国内正处于智慧城市推进阶段，云联