1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 有色金属行业海外研究系列深度报告 印尼：资源开发的“蓝海”2024 年 04 月 23 日 印尼经济体量东盟第一，政策开放度不断提升。近年来印尼经济增速中枢保持在 4%-6%区间，2022 年 GDP 总额达 1.3 万亿美元，为东盟第一大经济体，占东盟经济总量的 36.37%，我们预计未来 5 年，印尼经济增长中枢将保持在 5%左右。2022 年，印尼人均 GDP 录得 4788 美元，低于泰国、马来西亚、新加坡等东盟国家。印尼经济第二产业比重从 1986年的 33.7%上升至 1998 年的 45.2%，到 20

2、08 年时达到 48%的峰值，随后降至 2023 年的 40.2%，呈现“去工业化”趋势。2021 年印尼颁布新投资清单，表明除非受到特别限制，否则该行业将 100%对外资开放，与此前法规相比，新投资清单大幅开放了能源、电信、零售、运输等 245 个“优先发展行业”的外商投资限制，在重点领域放宽或取消对外资的投资限制，部分领域对外资完全开放。“下游化”战略，助力印尼再工业化。制造业方面，2015 年印尼发布2015-2035 年国家工业发展规划，2023 年印尼政府启动2025-2045 年国家长期发展规划，通过收紧上游资源品出口，扩大对下游产业的投资，借助资源禀赋建设相关工业产业链，实现本地

3、工业系统的发展。基建方面，近年来，印尼政府将基础建设作为优先发展目标，提出迁都计划并推行国家战略项目，旨在提高印尼基建水平，为改善群岛之间的连通性，且印尼政府引入了“海运高速公路”概念，通过岛屿之间的海港连接印尼群岛以降低物流费用，基建投资空间广阔。印尼资源储量丰富，自给率较高。截至 2019 年，印尼铜、镍、铝、锡、黄金资源储量丰富，其中镍资源储量全球排名第 1，锡资源量全球第2，黄金资源量全球第 6，铝和铜资源量分列第 6 和第 7。作为资源大国，整体资源保障程度较高，铜、铝、锡、镍、黄金自给率均为 100%；能源类的煤炭、天然气自给率为 100%，石油进口依赖度较高。坐拥世界级金铜矿，镍

4、、铝冶产能快速扩张。具体细分品种来看，1）铜：印尼铜供给丰富，2022 年铜矿产量全球排名第七，拥有全球第二大的Grasberg 铜矿；2）铝：中资纷纷印尼布局铝产业，目前印尼在产电解铝项目 55 万吨，总规划建设产能超过 800 万吨，印尼有望成为未来海外铝供应主要增量地；3）黄金：印尼的 Grasberg 为全球最大的已知单体金矿，且全球十大未开发金矿中有两座位于印尼，丰富的黄金储备待开发；4）镍：印尼镍矿产量伴随中国新能源产业发展快速增长，政府规划延伸产业链禁止镍矿出口，导致国内企业纷纷在印尼国内布局镍生铁、镍中间品冶炼产能；5）锡：印尼锡矿资源面临陆地资源贫化，海底采矿难度及成本增加的

5、问题，资源进入枯竭期；作为全球精炼锡主要产地及全球锡第二大供应国，印尼对于锡资源出口政策不断收紧；6）锌：资源匮乏，进口依赖严重；7）钢铁：粗钢产量持续上涨，钢铁市场规模持续增长。印尼金属需求空间测算：根据我们测算，预计到 2030 年，印尼铜、铝、锌、钢铁等工业金属的消费量将分别达到 18.5 万吨、84.4 万吨、23.6万吨、4474 万吨，2022-2030 年的需求年复合增速分别为 11.7%、11.9%、11.7%、12%。风险提示：地缘政治风险，政策实施、项目进展不达预期，自然灾害等。推荐 维持评级 分析师 邱祖学 执业证书：S0100521120001 邮箱： 分析师 张建业

6、执业证书：S0100522080006 邮箱： 分析师 张弋清 执业证书：S0100523100001 邮箱： 分析师 孙二春 执业证书：S0100523120003 邮箱： 分析师 任恒 执业证书：S0100523060002 邮箱： 分析师 李挺 执业证书：S0100523090006 邮箱： 研究助理 南雪源 执业证书：S0100123070035 邮箱： 研究助理 袁浩 执业证书：S0100123090011 邮箱： 相关研究 1.有色金属周报 20240421：供需格局持续向好，商品价格加速上行-2024/04/21 2.真“锂”探寻系列 12：南美盐湖 23Q4 跟踪：新供给逐步落