国光股份-公司研究报告-国内植调剂龙头全程方案助力业绩爆发-240418（33页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 国光股份国光股份(002749)基础化工基础化工 Table_Date 发布时间：发布时间：2024-04-18 Table_Invest 买入买入 上次评级：买入 股票数据 2024/04/18 6 个月目标价（元）收盘价（元）14.94 12 个月股价区间（元）8.7016.99 总市值（百万元）6,618.76 总股本（百万股）443 A 股（百万股）443 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）2 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M

2、 12M 绝对收益-11%9%75%相对收益-10%0%89%相关报告 国光股份（002749）：全年业绩超市场预期，股权激励保障增长-20240202 2024 年农药板块策略：关注库存去化，把握结构性机会-20240206 Table_Author 证券分析师：王春雨证券分析师：王春雨 执业证书编号：S0550523100002 19520083264 研究助理：孙鹏程研究助理：孙鹏程 执业证书编号：S0550123040019 0755-33975865 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 国内国内植调剂龙头，全程方案助力业绩爆发植调剂龙头，全程方案助力业绩爆发 报告摘要

3、：报告摘要：Table_Summary 国光股份国光股份是国内植物生长调节剂龙头。是国内植物生长调节剂龙头。公司成立于 1984 年，在植物生长调节剂、中高端水溶肥等领域行业领先。目前，公司拥有四川简阳、重庆永川、山西绛县、河南鹤壁、河南安阳五个产品生产基地，涵盖国光农资、国光园林、依尔双丰、浩之大和依尔全丰五大营销业务板块，形成了国光、双丰、浩之大、国光园林以及鹤壁全丰五大品牌板块，公司产业健全、业务广泛、品牌众多。植调剂市场发展潜力高，百亿市场待开发植调剂市场发展潜力高，百亿市场待开发。相较于传统农药，植调剂市场规模占比小，但增长迅速。根据华经产业研究院，我国植调剂市场规模从 2016 年

4、的 58.1 亿元增加到 2021 年的 96.1 亿元，市场规模近百亿，CAGR 为 10.59%。随着土地流转持续推进，大田作物植调剂需求有望持续增长，此外水果品质受植调剂影响大，植调剂应用接受度高，这两块市场将推动植调剂需求持续增长。考虑到植调剂使用复杂、效果后验，具备一定的推广难度，我们认为要想实现市场规模的持续扩大、企业市场份额的提高，关键是终端市场的开拓和推广。登记证登记证+渠道建设渠道建设+产品体系铸就壁垒，全程方案驱动业绩爆发。产品体系铸就壁垒，全程方案驱动业绩爆发。登记证为农药销售的必要条件，且具备一定壁垒，公司共计 297 个农药产品登记证，其中植物生长调节剂登记证共 12

5、4 个，植物生长调节剂登记证数量行业领先。在渠道方面，公司销售渠道以经销为主，下沉至县乡一级，依托高度下沉的经销商网络，公司得以立足于田间地头，深度、定点服务于作物区域，为广大种植户（用户）提供持续、高效、稳定的服务。此外，依托丰富的产品体系，公司于 2023 年在大田作物开始试行推广全程解决方案，该方案增产效果明显，按照公司测算，一般增产可达 15%左右。客户对该方案订购意向逐渐提升，我们预计全程方案将有望驱动业绩爆发。维持盈利预测，维持“买入”评级。维持盈利预测，维持“买入”评级。2024 年公司重点推广全程解决方案，有望驱动公司业绩持续增长。此外，随着原药价格下行至低位，公司采购成本有望

6、下降，驱动毛利率改善。我们预计公司 2023-2025 年公司营业收入为 17.96、22.04、27.75 亿元，归母净利润为 3.07、3.90、5.07 亿元，对应 PE 为 22X/17X/13X。考虑到公司业绩有望持续保持增长，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：下游景气度不及预期下游景气度不及预期；业务推进不及预期业务推进不及预期；原材料成本上升；原材料成本上升 Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 1,358 1,648 1,796 2,204 2,775(+/-)%17.1