1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 派林生物派林生物(000403)南北两地历史悠久，陕煤入主焕发新生南北两地历史悠久，陕煤入主焕发新生 派林生物首次覆盖报告派林生物首次覆盖报告 丁丹丁丹(分析师分析师)谈嘉程谈嘉程(分析师分析师)0755-23976735 021-38038429 证书编号 S0880514030001 S0880523070004 本报告导读：本报告导读：公司通过并购及外部战略合作采浆潜力跻身行业第一梯队，陕煤入主后有望助力运营公司通过并购及外部战略合作采浆潜力跻身行业第一梯队，陕煤入主后有望助力运营效率改善，同时赋能开设新浆站，首次覆盖，给

2、予增持评级效率改善，同时赋能开设新浆站，首次覆盖，给予增持评级。投资要点：投资要点：首次覆盖，给予增持评级。首次覆盖，给予增持评级。公司采浆量有望持续提升，陕煤入主后运营效率有望进一步改善，预测公司 2023-2025 年 EPS 为 0.84/1.06/1.28元，参考可比公司估值，给予 2025 年目标 PE 27X，给予目标价 34.56 元，首次覆盖，给予增持评级。南北双基地，采浆潜力跻身行业第一梯队。南北双基地，采浆潜力跻身行业第一梯队。血制品是资源稀缺性行业，壁垒高，供需格局好，采浆能力是竞争关键之一。公司 2021 年并购哈尔滨派斯菲科后，合计拥有广东双林、派斯菲科两张血制品牌照

3、，同时积极与新疆德源开展深度战略合作，采浆潜力跻身行业第一梯队。目前公司拥有 38 个浆站（其中 34 个为在采浆站），随着老浆站持续挖潜，新浆站陆续通过验收开始采浆，采浆量有望快速提升。随着纤原、PCC 等新品种逐步上市放量，吨浆盈利能力亦有望提升。陕煤入主，助力运营改善，赋能新设浆站陕煤入主，助力运营改善，赋能新设浆站。公司控股股东历史上发生过数次变更，2023 年陕煤集团旗下投资平台胜帮英豪收购浙民投所持股份，并通过董事会改选成为控股股东，陕西省国资委成为实际控制人。目前陕煤已与二股东派斯菲科方达成合作共赢共识，公司经营已重返正轨，运营效率有望不断提升。陕煤集团凭借丰富的产业资源，未来亦

4、有望赋能公司开设新浆站，进一步提升采浆潜能。催化剂：催化剂：在建浆站通过验收开始采浆，获批设置新浆站，新品种获批 风险提示：风险提示：终端供需格局变化，新浆站获批节奏不及预期终端供需格局变化，新浆站获批节奏不及预期 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 1,972 2,405 2,329 2,804 3,447(+/-)%88%22%-3%20%23%经营利润（经营利润（EBIT）440 600 691 876 1,055(+/-)%94%36%15%27%20%净利润（归母）净利润（归母）391 587 612 77

5、4 935(+/-)%110%50%4%26%21%每股净收益（元）每股净收益（元）0.53 0.80 0.84 1.06 1.28 每股股利（元）每股股利（元）0.06 0.08 0.15 0.20 0.25 利润率和估值指标利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率经营利润率(%)22.3%24.9%29.7%31.2%30.6%净资产收益率净资产收益率(%)6.2%8.5%8.2%9.6%10.5%投入资本回报率投入资本回报率(%)5.8%7.4%7.8%9.1%9.9%EV/EBITDA 35.18 21.96 26.72 20.41 16

6、.51 市盈率市盈率 55.24 36.79 35.29 27.91 23.09 股息率股息率(%)0.2%0.3%0.5%0.7%0.8%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：34.56 当前价格：29.48 2024.04.18 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）17.51-30.00 总市值（百万元）总市值（百万元）21,601 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股）733/688 流通流通 B 股股/H股（百万股）股（百万股）0/0 流通股比例流通股比例 94%日均成交量（百万股）日均成交量（百万股）6.11 日均成交值（百万元）日均