华铁应急-公司研究报告-高空车租赁后起之秀数字化+轻资产蓄力长期成长-240414（43页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main证券研究报告|公司首次覆盖 华铁应急(603300.SH)2024 年 04 月 14 日 买入买入（首次首次）所属行业：非银金融/多元金融 当前价格(元)：6.09 证券分析师证券分析师 闫广闫广 资格编号：S0120521060002 邮箱： 王逸枫王逸枫 资格编号：S0120524010004 邮箱： 研究助理研究助理 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)-8.56-0.81-4.85相对涨幅(%)-6.19-4.95-11.18 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 华铁应急华铁应急（

2、603300.SH）：）：高空车租赁后起高空车租赁后起之秀，数字化之秀，数字化+轻资产蓄力长期成长轻资产蓄力长期成长 投资要点投资要点 工程设备工程设备租赁租赁龙头，龙头，重点发力重点发力高空作业平台高空作业平台。公司成立于 2008 年，为集建筑支护设备、地下维修维护、高空作业平台三大主业协同发展的设备租赁服务龙头，地铁钢支撑设备保有量行业第一，高空作业平台设备管理规模国内第二。2019年以来，公司以高空作业平台为轴，实施多品类战略各主业协同发展，积极切入后建筑服务市场，实现业务规模快速扩张。2019-2022 年，公司营业收入复合增速达41.63%，归母净利润复合增速达32.50%。202

3、3Q1-Q3公司实现营收32.15亿元，同比增长 38.35%，实现归母净利润 5.62 亿元，同比增长 29.61%。建筑领域建筑领域渗透率渗透率提升提升加速加速高机替代，高机替代，场景挖掘带来需求新增量。场景挖掘带来需求新增量。1）高空作业平台在传统建筑领域易受青睐，因其相较于脚手架等传统举升设备在安全性上具有代差优势，同时高效性与经济性显著，三大优势构成强替代效应，有望进一步提升高空作业平台渗透率；2）高空作业平台租赁下游应用多元化趋势已起，后建筑市场中如存量建筑改造维修与城市运维领域等大量新应用场景待挖掘。存量替存量替代与增量发掘代与增量发掘有望有望共同扩容共同扩容我国我国高空作业平台

4、租赁高空作业平台租赁的市场的市场空间空间，我们参考海外发展经验进行测算，在分别假设 2025 年我国人均高空作业平台租赁市场保有量达到 0.09 台/百人、单位 GDP 高空作业平台租赁市场保有量达到 3.12 台/亿美元的情况下对我国 2025 年高空作业平台保有量进行测算，对应结果取平均值为 93.1万台，3 年 CAGR 为 29.48%。公司公司多重核心竞争力多重核心竞争力齐备，业绩具备向上弹性齐备，业绩具备向上弹性。1）规模与渠道优势显著，打造规模与渠道优势显著，打造强大强大品牌效应：品牌效应：公司积极扩张高空作业平台管理规模，从 2019 年的 0.87 万台快速增长至2023年的

5、12万台以上，CAGR达92.66%，同时公司在全国已有逾290个仓储、运营中心，可覆盖 600 余个城市，品牌效应有望显现。2）数字化赋能数字化赋能成果已现成果已现，提质增效提质增效优化业绩：优化业绩：公司擎天数字化管理系统深度融合大数据、IOT及云计算技术，实现资产与业务的全生命周期管理，有望在高空作业平台管理规模放量增长的背景下维持管理优势，持续提升人效。3）轻资产助推管理规模进轻资产助推管理规模进一步扩张，形成良性循环：一步扩张，形成良性循环：轻资产模式避免了大规模的初始资金投入，降低公司经营过程中来自债务和折旧的压力，有利于快速抢占市场份额。公司数字化方面的优势同时保障了与资金方利润

6、分成的信任问题，护航轻资产战略平稳落地。4）多品类战略不断丰富，打开全新增长空间多品类战略不断丰富，打开全新增长空间：叉车加入公司多品类矩阵，由于其运用领域广泛、与公司现有渠道及产品协同度高，作为 2024 年公司的重点拓展品类，预计叉车租赁将形成较大运营规模。同时公司最新布局智算业务，已有相应战略合作落地，后续或加速推进。投资建议：投资建议：考虑到高空作业平台行业具备成长性，传统建筑领域渗透率提升+持续拓展新应用场景，保有量有望持续增长，而公司作为行业龙头具备领先的规模、渠道和品牌优势，轻资产与数字化战略推进有望进一步强化龙头竞争优势，业绩具备向上弹性。我们预计公司 2023-2025 年归