1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_MainInfo Table_Title 2024.04.08 焦煤价格或已见底，存焦煤价格或已见底，存在在反转可能反转可能 炼焦煤行业深度之一炼焦煤行业深度之一 黄涛黄涛(分析师分析师)邓铖琦邓铖琦(分析师分析师)021-38674879 010-83939825 dengchengqi024452gtjas.co 证书编号 S0880515090001 S0880523050003 本报告导读：本报告导读：国内供给紧缺延续，安监趋严将限制未来产量；判断国内供给紧缺延续，安监趋严将限制未来产量；判断 4 月焦煤价格

2、或已经见底，下半月焦煤价格或已经见底，下半年存年存在在反转可能。反转可能。摘要：摘要：Table_Summary 投资建议：投资建议：国内供给紧缺延续，安监趋严将限制未来产量；判断 4月焦煤价格或已经见底，下半年存在反转可能。推荐：1）长协：恒源煤电、淮北矿业、平煤股份、山西焦煤；2）弹性：潞安环能、上海能源、盘江股份、首钢资源等。国内供给紧缺延续，安监趋严将限制未来产量。国内供给紧缺延续，安监趋严将限制未来产量。我国炼焦煤资源稀缺，仅占煤炭总储量的 20-25%，近年来，国内炼焦煤产量基本稳定，增量较低主因近年来在建和新投产焦煤矿井较少、焦煤矿井产能提升难度较大、存量矿井面临资源枯竭、精煤洗

3、出率逐年降低等因素影响。2024 年 1-2 月全国焦精煤产量同比下降达 9%，我们认为导致产量下降主要原因来自于核心产区山西省，安监趋严的限制，产量大规模收缩。20202323 年进口年进口量已达高位，量已达高位，20202424 年预计增加有限。年预计增加有限。1）蒙煤进口量将进一步提升，但汽运通关仍有瓶颈，预计增量不大，在 800-1000 万吨左右；2）俄罗斯煤受运力瓶颈制约，且俄罗斯政府决定自 3 月 1日起，重新实施具有弹性的煤炭出口措施，将提高俄煤进口成本，预计 2024 年无增量；3）澳大利亚炼焦煤供给增量有限，需求受印度拉动，预计 2024 年澳煤价格维持高位，与国内倒挂，抑

4、制进口；4）2024年起我国恢复煤炭进口关税，俄罗斯和蒙古的焦煤进口成本将提升约50 元/吨。4 4 月焦煤价格或已经见底，月焦煤价格或已经见底，H2H2 存反转可能。存反转可能。我们认为“煤焦钢产业链”，焦煤与焦炭价格波动趋势一致，钢铁议价能力与盈利能力呈反比关系。我们观察到通过年初的焦炭价格八轮连降（焦煤价格跟随），钢铁行业吨钢盈利已经恢复至 2023 年平均的 200 元/吨，从全行业亏损的境遇回升至盈利，判断在盈利复苏背景下，对于继续压降焦炭端价格动力已经不强；并且焦化企业已经全行业亏损，全面进行限产挺价，预计价格已经基本到底。而对于钢铁的需求端，我们判断 3 月或已经是压力最大的时刻

5、，2023H2 房企拿地的增长或逐步反应至 2024年后续的新开工端；基建端随着 4 月以后专项债带动的新增实物工作量落地，基建需求也有望抬升。我们认为考虑到全年焦煤供需仍然趋紧，一旦供给端或者需求端出现变化，将可能导致当前基本面因素反转，带来焦煤价格的反转。风险提示：风险提示：下游需求不及预期、钢铁价格大幅下跌、焦煤进口规模超预期 Table_Invest 评级：评级：增持增持 上次评级：增持 Table_subIndustry 细分行业评级 Table_DocReport 相关报告 煤炭焦煤价格或到达底部区域 2024.04.08 煤炭煤炭行业数据更新 20240406 2024.04.0

6、7 煤炭4 月煤价底部有望清晰 2024.04.01 煤炭价格暂稳 850 元关口 2024.03.24 煤炭煤炭行业数据库大全 20240317 2024.03.17 行业深度研究行业深度研究 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 煤炭煤炭 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 29 目目 录录 1.投资建议.3 2.国内供给：紧缺延续，安监趋严将限制未来产量.4 2.1.近年来产量稳定，增产难度大.4 2.2.安监趋严限制 2024 年焦煤产量.7 3.进口：23 年进口量已达高位，24 年预计增加有限.9 3.1.蒙古