隧道股份-公司研究报告-高分红低估值地方国企数据要素助力价值重估-240405（29页）.pdf

1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 隧道股份隧道股份（600820）证券证券研究报告研究报告 2024 年年 04 月月 05 日日 投资投资评级评级 行业行业 建筑装饰/基础建设 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 6.52 元 目标目标价格价格 7.92 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)3,144.10 流通A股股本(百万股)3,144.10 A 股总市值(百万元)20,499.51 流通A股市值(百万元)20,499.51 每股净资产(元)8.78 资产负债率(%)77.68 一年内最高/最低(元)6.

2、95/5.26 作者作者 鲍荣富鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 王涛王涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521010001 王雯王雯 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521120005 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 隧道股份-年报点评报告:订单、营收稳健上升，经营现金流有所改善 2020-04-17 2 隧道股份-公司点评:订单、营收稳健上升，机构配置比例持续增加 2020-01-30 3 隧道股份-年报点评报告:期间费用率 下 降 显 著，营 收 超 预 期增 长 2019-04-15 股价股价走势走势 高分红低估值地方国企，

3、高分红低估值地方国企，数据要素数据要素助力价值重估助力价值重估 高分红基建施工地方国企，首次覆盖给予“买入”评级高分红基建施工地方国企，首次覆盖给予“买入”评级 隧道股份聚焦基建施工全产业链，积极转型城市建设运营资源集成商，我们认为当前时点公司主要推荐逻辑有三点：1）交通类数据要素价值值得重视，公司运营着上海 95%以上市属道路，成立数字集团数字化、信息化体系完善；2）传统施工业务保持稳健增长，23 年新签订单同比增长 14%，盾构机研发优势明显；3）高分红高股息标的，近十年分红比例维持在 30%左右，截至 24 年 3 月 20 日，22 年收盘股息率为 4.41%。我们预计公司 23-25

4、年归母净利润为 28.2、31.2、34.9 亿元，认可给予公司 24 年 8 倍 PE，对应目标价为 7.92 元，首次覆盖给予“买入”评级。积累深厚优质交通积累深厚优质交通数据数据资产，资产，数据要素数据要素政策利好政策利好推动价值重估推动价值重估 数据要素作为新质生产力重视度得以提升，从交易角度来看，2022 年中国数据交易规模为 876.8 亿元，预测 21-25 年市场 CAGR 为 34.9%，25-30 年CAGR 仍有望超 20%，同时，自 2024 年 1 月 1 日起，数据资源视作一种资产纳入财务报表，公司体内大量优质的交通数据资产值得重视。公司子公司城市运营集团运营着上海

5、 95%以上市属道路，承担全国合计超 2300 多公里交通设施运营养护任务，孵化“上海停车”APP，数字资产持续积累，并于 23 年 8 月实现“低速作业车时空”产品交易签约，首度激活了上海数据产品交易中“交通大数据”新领域，实现了数据资源从业务端到产品端的重要突破。数字集团探索数字业务与运营业务融合发展的模式，提供基础设施全生命周期的数字化解决方案、软硬件产品和系统集成的专业服务，签约多个市政公路项目实施智能化改造，做强数字化服务全过程链。传统主业订单充足，盾构机传统主业订单充足，盾构机研发实力较强研发实力较强 2023 年公司中标订单约 953.8 亿元，同比增长 14.11%，施工主业新

6、签订单819.76 亿元，同比增加 14.34%，其中上海市内中标订单同比增长 31.34%，占中标订单总额的 46.29%。子公司建元资管 2024 年计划签约额达 50 亿元，新拓城市微更新类项目 10-12 个，公司深耕上海市场有望深度受益于上海市“三大工程”推进。地下工程中盾构机研发优势突出，率先研发了世界首台在软土地层实现自主驾驶的数智盾构，自动率达到 92.9%，自主驾驶系统的推进速度提升了 15%，提升隧道施工的稳定性和高效性。高股息提升投资吸引力，拟发高股息提升投资吸引力，拟发 REITs 盘活存量资产盘活存量资产 近十年公司现金分红均保持在30%左右，现金分红金额 CAGR为