北汽蓝谷-公司首次覆盖报告：华为合作升级智选模式享界冲击高端豪华市场-240403（31页）.pdf

1、 华为合作升级智选模式，享界冲击高端豪华市场 Table_CoverStock 北汽蓝谷(600733)公司首次覆盖报告 Table_ReportDate2024 年 04 月 03 日 陆嘉敏 汽车行业首席分析师 S1500522060001 13816900611 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 证券研究报告 公司研究 公司首次覆盖报告 北汽蓝谷(600733)投资评级 买入 上次评级 资料来源：聚源，信达证券研发中心 Table_BaseData 公司主要数据 收盘价（元）7.79 52 周内股价波动区间(元)8.40-3.71 最近一月涨跌幅()25.44 总股本(亿股)55.7

2、4 流通 A 股比例()81.45 总市值(亿元)434.18 资料来源：聚源，信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼 邮编：100031 华为合作升级智选模式，享界华为合作升级智选模式，享界冲击高端豪华冲击高端豪华市场市场 Table_ReportDate 2024 年 04 月 03 日 报告内容摘要报告内容摘要:Table_Summary 老牌新能源车企，高端化转型在路上老牌新能源车企，高端化转型在路上。北汽蓝谷专注于纯电动乘用车业务，公司此前拥有极狐、BEIJING 两大品牌，

3、其中极狐品牌定位高端智能新能源汽车品牌，BEIJING 品牌定位经济智能新能源汽车品牌。旗下子公司北京新能源创立于 2009 年，是我国首家独立运营、首个获得新能源汽车生产资质的企业。公司在新能源领域起步较早，18、19 年北汽新能源年销均突破 15 万台，后因新能源汽车市场竞争加剧，网约车市场趋近于饱和等原因，北汽蓝谷销量出现下滑。2021 年极狐品牌诞生，公司开启高端化新能源转型，但受限于 Huawei Inside 模式下极狐品牌定位、产品策略及北汽自身品牌力、渠道建设方面的不足，2021 至 2023 年极狐销量未能有明显起色。华为智选模式进一步赋能，享界品牌落地在即华为智选模式进一步

4、赋能，享界品牌落地在即。北汽是最早和华为达成合作的车企之一，2017 年北汽集团与华为签署 战略合作框架协议；2021年 4 月，首款 Huawei inside 车型极狐阿尔法 S 华为 HI 版发布；2023 年8 月，北汽新能源与华为在现有合作基础上升级为智选合作；2024 年 3月，首款高端纯电动智选轿车享界 S9 亮相工信部，并有望于上半年发布。目前华为与车企的合作模式共有三种，包括 Tier 1 模式、HI 模式、智选车模式，在 HI 模式下，华为主要为车企提供包括自动驾驶软硬件在内的智能汽车全栈解决方案；智选模式合作更加深入，除原有智能汽车解决方案外，还包括产品定义、整车设计生产

5、制造，以及营销领域的全面赋能。智选车代表品牌问界凭借出色的产品力，从 2023 年下半年开始交付持续放量，我们认为智选模式规模效应已初步显现，随车型矩阵进一步拓展，交付进一步提升，智选车模式与车 BU 自身盈利能力有望快速改善，华为正成为车企迈向高阶智能化的重要选择之一。享界享界 S9 主要对标主要对标宝马宝马 5 系、奥迪系、奥迪 A6、奔驰奔驰 E 级等高端豪华轿车，替代级等高端豪华轿车，替代空间广阔空间广阔。我国高端轿车市场拥有近百万辆空间，且新能源渗透率提升空间大，奔驰、宝马、奥迪长期把持头部。2023 年，宝马 5 系、奥迪 A6、奔驰 E 级（下称 56E）合计销量约为 45 万台

6、，市占率接近 50%。我们认为享界品牌立足纯电，依托华为优势，有望在价格、配置、智能化、渠道、品牌力层面实现对奔驰 E 级、宝马 5 系、奥迪 A6 的正面冲击。从问界M9 的大定旺盛可以看出，华为智选车模式具备进击高端汽车的能力，我们认为与北汽合作是华为高端路线的向下覆盖。从替代空间看，享界 S9与 56E 的竞争有望走先电动竞争再到燃油替代的路径，与 56E 新能源版本竞争之后，我们认为享界 S9 有望进一步实现对 56E 燃油车空间的替代，空间更大。极狐车型极狐车型 24 年有望迎全面焕新，年有望迎全面焕新，BEIJING 品牌有望贡献稳定现金流品牌有望贡献稳定现金流。极狐 24 年新车