1、 公司公司报告报告|公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 华东医药华东医药（000963）证券证券研究报告研究报告 2024 年年 03 月月 29 日日 投资投资评级评级 行业行业 医药生物/化学制药 6 个月评级个月评级 买入（维持评级）当前当前价格价格 30.72 元 目标目标价格价格 50.22 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)1,754.33 流通A股股本(百万股)1,750.90 A 股总市值(百万元)53,892.94 流通A股市值(百万元)53,787.77 每股净资产(元)11.57 资产负债率(%)38.40 一年内最高/最低(元

2、)49.57/27.60 作者作者 杨松杨松 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020001 张雪张雪 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020004 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 华东医药-季报点评:单季营业收入首次突破百亿，拓展动物保健新领域 2023-04-24 2 华东医药-年报点评报告:业绩增长稳定，工业微生物和医美板块表现亮眼 2023-04-18 3 华东医药-季报点评:业绩保持稳步增长，医美板块持续发力 2022-11-06 股价股价走势走势 医药工业厚积薄发，创新管线进入收获期医药工业厚积薄发，创新管线进入收获期 医药工业锚定创新，聚焦内分

3、泌、肿瘤、自免三大板块医药工业锚定创新，聚焦内分泌、肿瘤、自免三大板块 华东医药业务覆盖医药全产业链，近年来稳步推进创新转型，建立起以中美华东为核心的创新研发生态版图。公司通过自主开发、外部引进、项目合作等方式在肿瘤、内分泌和自免三大领域进行布局。2023 年前三季度，公司医药工业板块收入 89.94 亿元，同比增长 9.48%，扣非净利润 18.35亿元，同比增长 13.41%；直接研发投入达到 10.22 亿元，同比增长 17.29%。代谢领域：利鲁平代谢领域：利鲁平率先获批肥胖率先获批肥胖/超重适应症，抢占先发优势超重适应症，抢占先发优势 公司在内分泌领域围绕 GLP-1R 靶点进行创新

4、管线布局。公司产品利鲁平已于 2023 年 3 月获 NMPA 批准上市，随后在 7 月获批肥胖或超重适应症，成为国内首个获批的 GLP-1 减肥药；司美格鲁肽注射液的期临床研究工作已开启，受试者入组已完成；公司针对 GLP-1R 靶点的双靶/多靶、口服小分子等差异化产品陆续进入临床，江东生产基地提供产能保障。肿瘤领域布局肿瘤领域布局 ADC 高壁垒平台，高壁垒平台，FIC 索米妥昔单抗注射液获批在即索米妥昔单抗注射液获批在即 肿瘤领域，公司围绕 ADC 进行重点布局，与国内外 ADC 领域新兴技术公司开展合作。公司引进 ImmunoGen 的卵巢癌 ADC 药物索米妥昔单抗注射液的国内上市申

5、请已获受理；子公司 Heidelbelg 的 ADC 药物临床稳步推进；公司积极寻求商业化合作，接连获得科济药业 CAR-T 产品泽沃基奥仑赛注射液、英派药业 PARP1/2 抑制剂塞纳帕利的中国大陆市场推广权益，进一步丰富肿瘤领域创新产品管线。自免领域多适应症覆盖，引进品种自免领域多适应症覆盖，引进品种与现有产品协同互补与现有产品协同互补 自免领域，公司积极引进全球领先的创新技术与产品，同时持续提升自身创新研发能力。HDM3001：与荃信生物合作研发，斑块状银屑病适应症已提交国内 BLA 申请；Arcalyst：自 Kiniksa 引进，用于冷吡啉相关的周期性综合征的国内 BLA 已纳入优先

6、审评；HDM3002：自 Provention 引进的双抗品种，系统性红斑狼疮适应症已进入期临床。在外用制剂领域，公司新引进罗氟司特外用制剂（乳膏剂 ZORYVE和泡沫剂 ARQ-154）、Wynzora 乳膏，进一步丰富创新产品管线。在药械组合领域，公司与MediBeacon 联合开发的“肾小球滤过率动态监测系统”已处于审评阶段。盈利预测：盈利预测：我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 411.84/459.09/504.85 亿元，归母净利润分别为 28.92/35.24/39.86 亿元。我们选取恒瑞医药、复星医药、爱美客、凯赛生物、上海医药五家公司作为可比公司，给予公司