欢乐家-公司首次覆盖报告：双轮驱动稳扎基本盘多元布局注入新动能-240331（35页）.pdf

1、食品饮料食品饮料/饮料乳品饮料乳品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/35 欢乐家欢乐家（300997.SZ）2024 年 03 月 31 日 投资评级：投资评级：增持增持（首次首次）日期 2024/3/29 当前股价(元)15.50 一年最高最低(元)16.50/10.21 总市值(亿元)69.36 流通市值(亿元)13.56 总股本(亿股)4.48 流通股本(亿股)0.88 近 3 个月换手率(%)330.23 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 双轮驱动双轮驱动稳扎基本盘稳扎基本盘，多元多元布局注入新动能布局注入新动能 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 张宇光（分析师）张宇光

2、（分析师）逄晓娟（分析师）逄晓娟（分析师）张恒玮（分析师）张恒玮（分析师） 证书编号：S0790520030003 证书编号：S0790521060002 证书编号：S0790524010001 双主业稳健发展，双主业稳健发展，拓新打造成长曲线拓新打造成长曲线，首次覆盖给予“增持”评级，首次覆盖给予“增持”评级 公司形成椰子汁和水果罐头为核心的双驱动发展战略，同时积极推进产品创新，通过新品椰子水、厚椰乳等产品，打造新成长曲线，并借助经销渠道网络，实现全国区域布局。我们预计公司 2024-2026 年净利润分别为 3.4 亿元、4.1 亿元、4.8亿元，分别同比+22.6%、+19.3%、+17

3、.6%，EPS 分别为 0.76、0.91、1.07 元，当前股价对应 PE 分别为 20.3、17.0、14.5 倍，首次覆盖给予“增持”评级。受益于健康化消费受益于健康化消费和现制茶饮发展，椰子汁饮品具备较大成长潜力和现制茶饮发展，椰子汁饮品具备较大成长潜力 随着生活水平提高，消费者对于健康化、品质化的椰汁饮品需求日益提升，同时现制咖啡赛道快速崛起，带动椰子汁 B 端市场迎来快速发展。公司于 2014 年推出生榨椰子汁产品，在 C 端市场已深耕多年，具备较好的品牌影响力，市占率稳居行业前列，2017-2023 年椰子汁营收 CAGR 达 9.6%。2023 年公司积极拓新发展，一方面紧跟健

4、康化消费趋势，推出椰子水新品类，布局年轻消费群体；另一方面针对 B 端咖啡市场推出厚椰乳产品，打造椰子汁业务成长新曲线。水果罐头认知水果罐头认知和接受度和接受度改善，改善，多元化场景拓展下，多元化场景拓展下，未来有望稳健增长未来有望稳健增长 2022 年我国加工水果和蔬菜市场规模达 136.8 亿元，随着产品多样化以及消费群体增加，未来有望保持 5%复合增速扩容。公司深耕水果罐头行业二十余年，以生产黄桃和橘子罐头为主，并兼具多种水果罐头产品。2022 年末受益于黄桃罐头热度提升，消费者认知和接受度明显改善，公司水果罐头快速增长。目前公司在量贩零食渠道积极布局休闲化的小包装罐头产品，有望获得较好

5、增长。优势区域加大投入，弱势区域提升空白市场覆盖，经销商规模有望持续提升优势区域加大投入，弱势区域提升空白市场覆盖，经销商规模有望持续提升 公司销售网络基本覆盖全国，优势区域华中、西南将加大投入力度，持续巩固区域内品牌知名度和市场份额。华北、西北、东北区域受地理环境影响，未来空白市场覆盖率仍有较大提升空间。公司在经销渠道采用扁平化和下沉式发展，通过增网点、扩渠道的方式，持续开拓终端网点，多区域经销商规模实现稳步增长。风险提示：风险提示：原料涨价风险、食品安全风险、新业务拓展和宏观经济不及预期等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2022A 2023A 2024E 2025E 20

6、26E 营业收入(百万元)1,596 1,923 2,284 2,628 2,995 YOY(%)8.4 20.5 18.8 15.1 14.0 归母净利润(百万元)203 278 341 407 479 YOY(%)10.7 36.9 22.6 19.3 17.6 毛利率(%)33.6 38.7 39.1 39.8 40.3 净利率(%)12.7 14.5 14.9 15.5 16.0 ROE(%)15.2 18.8 18.7 18.4 17.9 EPS(摊薄/元)0.45 0.62 0.76 0.91 1.07 P/E(倍)34.1 24.9 20.3 17.0 14.5 P/B(倍)5.