航运港口行业专题研究：全球变局中的航运投资机会-240327（16页）.pdf

1、1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明航运港口航运港口强于大市强于大市维持2024年03月27日（评级）分析师 陈金海 SAC执业证书编号：S1110521060001分析师 徐君SAC执业证书编号：S1110522110001联系人 邹嫚全球变局中的航运投资机会全球变局中的航运投资机会行业专题研究摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 集装箱航运：供给充足，运价中枢较低集装箱航运：供给充足，运价中枢较低预计2024-2025年集装箱船运力增速7%、5%，而需求增速4%、3%，或将导致运价中枢较低。集装箱船绕行红海，导致短期运价大涨。随着

2、外贸复苏和旺季来临，运价或向上波动。石油航运：供给偏紧，景气度高石油航运：供给偏紧，景气度高预计2024-2025年石油航运运力增速1%、2%，而需求增速5%、2%，油运或将保持高景气。如果未来经济复苏、石油消费和运输需求增长，那么油运景气度有望继续上升。干散货航运：供需双弱，运价低位波动干散货航运：供需双弱，运价低位波动预计2024-2025年干散货航运运力增速3%、2%，而需求增速2%、1%，运价或低位波动。印度、越南等国经济高增长带动干散货进口需求增长，但是占比偏低，对航运需求贡献较少。备注：以上预计数据均来自Clarkson。风险提示风险提示：船舶恢复红海通行，船舶加速航行，新造船大量

3、交付，全球经济增速下滑xXlWjZcUkZnVjYaQaOaQmOpPpNrNkPoOtQkPmOyQaQpOoPvPrQpNNZqMvM1.1 航运需求韧性，供给脆弱性航运需求韧性，供给脆弱性2023年12月-2024年2月全球海运航线热力图3资料来源：船视宝，天风证券研究所 航运需求的韧性和航运全程的脆弱性，导致运价经常向上波动。1.2 运价大幅波动运价大幅波动干散货、石油、集装箱航运运价大幅波动4资料来源：Wind，天风证券研究所 干散货货运、集装箱航运、油品航运运价等经常向上波动，且幅度较大。01000200030004000500060002010201120122013201420

4、15201620172018201920202021202220232024运价指数BDIBDTISCFIP1.2 运价波动大的根源运价波动大的根源5资料来源：Wind，Clarkson，上海航运交易所，洛杉矶港务局，天风证券研究所 运费占货值比例较低，给运价弹性提供较大的空间。航运景气阶段，短期运力供给刚性，使运价体现出较大弹性。航运运费占商品货值的比例较低航运景气阶段，短期运力供给弹性较小QS0%4%8%12%16%煤炭铁矿石粮食石油集装箱运费/货值2.1 集运：运价中枢较低集运：运价中枢较低全球集装箱船运力周转率处于较低水平62022年以来，集装箱船运力增速高于运输周转量增速资料来源：C

5、larkson，天风证券研究所 2010年以来，集装箱船运力周转率大幅下降，说明运力比较充足。Clarkson预计2024-2025年，集装箱船运力增速大幅高于周转量增速，我们认为这或将拖累运价中枢。3.03.54.04.55.0201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024E2025E集装箱周转量/运力-5%0%5%10%20192020202120222023 2024E 2025E增速运力周转量2.2 集运：运价向上波动集运：运价向上波动2023年12月以来，欧美航线集运运价大幅上涨72023年12月，航运联盟使远

6、东欧洲航线运力集中度更高资料来源：Clarkson，Alphaliner，天风证券研究所 2023年12月中旬以来，多数集运公司暂停通行红海和苏伊士运河，绕行好望角。远东欧洲航线的运力集中度高，航运联盟使船公司更容易统一行动。绕航后，航行时间变长，有效运力被动缩减，欧线和美线运价大幅上涨。2M,36%OCEAN,34%THE,25%Others,6%0100020003000400050002023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-