捷昌驱动-公司研究报告-公司深度报告：多元化布局成长赛道线性驱动龙头领跑行业-240326（48页）.pdf

1、公 司 研 究 2024.03.26 1 敬请关注文后特别声明与免责条款 捷昌驱动（603583）公司深度报告 多元化布局成长赛道，线性驱动龙头领跑行业 分析师 李鲁靖 登记编号：S1220523090002 赵璐 登记编号：S1220524010001 推荐(首次)公 司 信 息 行业 工控设备 最新收盘价(人民币/元)17.26 总市值(亿)(元)66.38 52 周最高/最低价(元)24.85/13.58 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 深耕线性驱动深耕线性驱动2020余年，铸就行业龙头企业余年，铸就行业龙头企业。公司生产的线性驱动系统，配套于智能终端

2、设备，广泛应用于智慧办公、医疗康护、智能家居、工业自动化等领域，经历20余年深耕和积累，公司已成为国内线性驱动行业龙头企业。需求端：需求端：线性驱动产品线性驱动产品广泛用于智慧办公、医疗、家居、工业等领域，广泛用于智慧办公、医疗、家居、工业等领域，赛赛道道成长属性突出成长属性突出。1 1）智慧办公领域）智慧办公领域：智慧办公领域应用的重点产品是可升降办公桌，可升降办公桌具有提升工作效率、保护员工健康，随着欧美互联网企业对工作效率与员工健康平衡的愈发重视，以及健康办公相关政策的完善，智慧办公桌逐渐转为必需品，带动智慧办公线性驱动行业迅速发展。根据我们的初步测算，2022 年全球智慧办公桌用线性驱

3、动产品市场规模约为244亿元。2 2）医疗器械领域）医疗器械领域：随着经济的快速发展和全球老龄化速度的加快，社会公众对医疗器械设备的需求不断增加，发达国家已进入老龄化时代，随着经济发展和医疗设施升级，电动护理设施需求将大幅提升，养老产业成为推动线性驱动市场增长的重要动力，“银发经济”潜力巨大。据我们初步测算，2022 年全球医疗康护领域线性驱动产品市场规模约为187亿元，预计未来将保持较高增速。3 3）智能家居领域）智能家居领域：随着经济发展以及物联网、5G 等技术的逐渐成熟，富裕居民对居家环境也产生了升级需求，开始追求多功能、时尚安全、节能环保、智能化、个性化的终端产品，如电动床、电动沙发、

4、按摩椅等，智能家居行业迎来全新发展。据我们初步测算，2022 年全球办公桌用线性驱动产品市场规模约为 43.4 亿元人民币。4 4）工业自动化领域）工业自动化领域：线性驱动还可以应用于光伏跟踪支架，替代回转减速器，相比固定支架，具有增益发电量的优势。此外，线性驱动产品还可以用于筑路机械实现刮板调节、顶棚高度调节、座椅调节、后视窗调节、信标调节等功能；助力土方机械实现发动机罩打开、升降梯等功能；助力高空作业平台实现举升、转向、平台移动等功能。供给端：丹麦供给端：丹麦 LINAKLINAK、德国、德国 DEWERTOKINDEWERTOKIN 领先，中国企业逐步崛起，进军全领先，中国企业逐步崛起，

5、进军全球市场球市场。在线性驱动领域，海外对标企业丹麦力纳克（LINAKA）、德国德沃康（DEWERTOKIN）具有先发优势，中国台湾地区的 TIMOTION也较早进入市场，主要布局医疗领域。国内对标企业包括凯迪股份、乐歌股份、豪江智能、礼海电气等企业。目前在全球范围，力纳克市占率 31%，德沃康市占率31%，迪摩讯 13%。但海外品牌成产成本、研发成本较高，而国产品牌在生产能力、定制化、客户响应方面具备优势，并且具有较高性价比。随着自主企业逐步成长和走向海外，并逐步弥补在渠道、研发和品牌上的劣势，有望拓展更多下游细分行业和市场。目前，我国线性驱动行业在 A 股上市的企业主要有捷昌驱动、凯迪股份

6、以及乐歌股份等，这三家企业在全球线性驱动市场中的比例分别为 12%、8%、1%升降办公桌为应用于智慧办公领域的主导产品，毛利率保持较高水平升降办公桌为应用于智慧办公领域的主导产品，毛利率保持较高水平。公司产品在下游智慧办公领域应用的重点是可升降办公桌，近年来，随着公司布局海外销售网络、大力拓展北美市场，该产品销售收入占总营收的比重逐年上升至 85%以上，成为公司业绩增长的重要支撑。医疗康护领域开启第二成长曲线医疗康护领域开启第二成长曲线。公司医疗康护驱动系统收入在 2016-2019 年间均保持 10%以上的增速，增长稳健，收入于 2019 年达到 1.69 亿元，同比增长 16%。公司持续不