江淮汽车-公司研究报告-固本培元迈入发展新阶段-240321（29页）.pdf

1、 证券研究报告|公司深度报告 2024 年 03 月 21 日 增持增持（首次）（首次）固本培元，迈固本培元，迈入发展新阶段入发展新阶段 中游制造/汽车 目标估值：NA 当前股价：18.77 元 公司是一家集全系列商用车、乘用车及动力总成研公司是一家集全系列商用车、乘用车及动力总成研产销和服务于一体，涵盖产销和服务于一体，涵盖汽车出行、金融服务等众多领域的综合型汽车企业集团。公司积极响应汽车汽车出行、金融服务等众多领域的综合型汽车企业集团。公司积极响应汽车行业变革，先后与大众集团和华为达成合作，目前已经成为华为智选车合作行业变革，先后与大众集团和华为达成合作，目前已经成为华为智选车合作方。首次

2、给予“增持”投资评级。方。首次给予“增持”投资评级。自主业务基础深厚，正在良性恢复。自主业务基础深厚，正在良性恢复。公司目前拥有燃油和新能源整车业务、核心零部件、汽车出行、汽车服务四大核心板块，现有产品包括重、中、轻、微型卡车、多功能商用车、MPV、SUV、轿车、客车、专用底盘及变速箱、发动机、车桥等核心零部件。乘用车业务现拥有江淮瑞风、江淮钇为、星锐、思皓、思皓新能源、江淮 iEV 等车系。商用车业务现拥有帅铃、骏铃、康铃、运多多、威铃、江淮 1van、恺达、格尔发、德沃斯等车系。产品远销全球 130 多个国家和地区，拥有千余家销售网点及服务网点，进入墨西哥、意大利、土耳其等高端市场，中高端

3、轻卡连续多年行业出口第一，出口市场覆盖超 80 个“一带一路”沿线国家。2023 年受益于国内商用车行业恢复以及乘用车出口旺盛，公司乘用车和商用车分别销售 35.69 万辆和 23.53 万辆，同比分别提升 18.2%和 18.6%。公司乘用车增长较快，2020-2023 年 CAGR 为 33.2%，主要得益于轿车和SRV 的增长，2020-2023 年 CAGR 分别为 60.5%和 29.8%，轿车出口旺盛，2023 年同比增长 86.5%。公司商用车以卡车为主，2023 年卡车销售20.76 万辆，占商用车比重 88.2%，卡车和客车销量同比分别增加 13.32%和 40.40%。携手

4、华为，成为智选车合作方。携手华为，成为智选车合作方。大众合作：大众合作：2017 年江淮和大众正式成立江淮大众合资公司，股比为 50:50。2018 年，江淮大众发布全新品牌思皓。次年，江淮大众首款车型思皓E20X 正式上市。2020 年 5 月，大众中国投资通过增资方式获取江汽控股50%股权，安徽国资委持有 50%股权并控制江汽控股。同年 12 月，大众汽车集团增持江淮大众的股份至 75%，并接管企业管理权，合资企业正式更名为大众汽车（安徽）有限公司。协议初步约定，合资公司到 2025 年目标产量为 20-25 万辆（总收入 300 亿元），到 2029 年达到 35 万-40 万辆（总收入

5、 500 亿元）。华为合作：华为合作：2019 年 12 月 9 日，公司与华为正式签署全面合作框架协议暨MDC 平台项目合作协议，涵盖智能汽车解决方案、企业信息化、智慧园区、智能工厂等领域。此外，公司在 HMS、智能驾驶传感器、MDC、智能座舱等方面也与华为持续展开合作，部分量产车型已采用了华为的技术，例如思皓 QX、思皓曜搭载华为生态车机系统、思皓 E50X 采用华为电机系统、思皓 E50 Apro 搭载华为智能驾驶系统和全球首发的 77G 毫米波雷达。2023 年 12 月 2 日，公司与华为签署智能新能源汽车合作协议，双方基于华为智能汽车解决方案，在产品开发、生产制造、销售、服务等多个

6、领域全面合作，着力打造豪华智能网联电动汽车，公司正式成为华为智选车合作 基础数据基础数据 总股本（百万股）2184 已上市流通股（百万股）2184 总市值（十亿元）41.0 流通市值（十亿元）41.0 每股净资产（MRQ）6.1 ROE（TTM）-4.6 资产负债率 71.4%主要股东 安徽江淮汽车集团控股有限公司 主要股东持股比例 28.18%股价表现股价表现%1m 6m 12m 绝对表现 43 35 43 相对表现 38 38 52 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 汪刘胜汪刘胜 S1090511040037 陆乾隆陆乾隆 S1090523060001 -40-2002040