中触媒-公司研究报告-国内分子筛催化剂龙头之一移动源脱硝与钛硅分子筛两大核心产品推动公司稳定发展-240320（33页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|公司深度报告 2024 年 03 月 20 日 中触媒（中触媒（688267.SH）国内国内分子筛催化剂龙头分子筛催化剂龙头之一之一，移动源脱硝与钛硅分子筛移动源脱硝与钛硅分子筛两大核心产两大核心产品推动品推动公司公司稳定发展稳定发展 财务指标财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）561 681 549 814 1,018 增长率 yoy（%）38.1 21.4-19.3 48.2 25.1 归母净利润（百万元）134 152 77 160 201 增长率 yoy（%）45.5

2、13.5-49.5 108.8 25.3 ROE（%）16.1 5.7 2.9 5.7 6.7 EPS最新摊薄（元）0.76 0.86 0.43 0.91 1.14 P/E（倍）27.4 24.1 47.8 22.9 18.3 P/B（倍）4.4 1.4 1.4 1.3 1.2 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 以特种分子筛为核心，以特种分子筛为核心，16 年深耕年深耕成为国内成为国内分子筛催化剂龙头分子筛催化剂龙头之一之一。公司成立于 2008 年，是我国催化剂生产领域的主要厂商之一，其主要业务为催化剂的研发与销售以及提供相应技术服务，应用领域包括环境保护、能源化工等多个行业。公司

3、核心产品为特种分子筛及催化剂，2022 年销售收入为6.39 亿元，占主营业务收入比例为 93.84%，其中移动源脱硝分子筛占比较高。催化剂国产替代趋势下，公司积极投入研发创新快速发展催化剂国产替代趋势下，公司积极投入研发创新快速发展。相对于国外催化剂产业发展，我国催化剂行业发展仍存在一定差距。国家积极出台相关政策，推动新材料及催化剂产业发展。公司把握这一机遇，以完善的科研平台、强大的科研团队以及内外结合的研发模式推动创新，陆续推出了多种拥有自主知识产权的产品，实现国产替代化，同时形成了深厚的技术储备。尾气尾气排放标准日益严格，移动源脱硝业务前景良好排放标准日益严格，移动源脱硝业务前景良好。随

4、着环保意识的加强，国内外柴油车尾气排放标准日趋严格，我国已从“国五”向“国六”迈进，尾气脱硝市场规模逐渐扩大。分子筛催化剂优势明显，预计成为“国六”标准下 SCR 尾气脱硝主流产品。公司作为巴斯夫移动源脱硝分子筛亚洲市场的独家供货商，应当在亚洲脱硝催化剂市场占有较大市场份额。HPPO 法优势显著，钛硅分子筛法优势显著，钛硅分子筛实现国产替代。实现国产替代。公司钛硅分子筛催化剂用于 HPPO 法合成环氧丙烷。相对于污染严重的氯醇法以及受制于联产物的共氧化法，HPPO 法具有绿色环保的特点，有望成本主流工艺。公司打破技术垄断，实现 HPPO 法催化剂国产化替代。相对于国外催化剂以及配套工艺，公司产

5、品具有较强的成本以及技术优势。投资建议：投资建议：根据上述预测，我们预计中触媒 2023-2025 年收入分别为5.49/8.14/10.18 亿元，YOY 分别为-19.30%/48.16%/25.11%，归母净利润分别为 0.77/1.60/2.01 亿元，YOY分别为-49.50%/108.77%/25.33%，对应EPS 分别为 0.43/0.91/1.14 元。结合公司 2024 年 3 月 19 日收盘价，对应PE 分别为 48/23/18 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：客户集中风险、传统能源车受冲击风险、环保政策推行滞后风险、技术迭代风险 买入买入（首次首次

6、评级评级）股票信息股票信息 行业 基础化工 2024年 3月 19日收盘价（元）20.79 总市值（百万元）3,663.20 流通市值（百万元）1,838.07 总股本（百万股）176.20 流通股本（百万股）88.41 近 3月日均成交额（百万元）17.05 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 肖亚平肖亚平 执业证书编号：S1070523020001 邮箱： 联系人联系人 林森林森 执业证书编号：S1070123060039 邮箱： 相关研究相关研究 -61%-52%-42%-32%-23%-13%-4%6%2023-032023-072023-112024-03中触媒沪深300公司深