基础化工行业米其林（ML.PA）：米其林轮胎首次覆盖报告技术与品牌并重内生与外延同行-240319（28页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 米其林米其林（ML.PA）技术与品牌并重，内生与外延同行技术与品牌并重，内生与外延同行 米其林轮胎首次覆盖报告米其林轮胎首次覆盖报告 钟浩钟浩(分析师分析师)陈传双陈传双(研究助理研究助理)021-38038445 021-38676675 证书编号 S0880522120008 S0880123060038 本报告导读：本报告导读：米其林轮胎是行业技术引领者，是轮胎品牌建设的标杆米其林轮胎是行业技术引领者，是轮胎品牌建设的标杆。内生与外延同时发力，跨越内生与外延同时发力，跨越三个世纪的发展，公司已成为全球轮胎行业龙头。三个世纪

2、的发展，公司已成为全球轮胎行业龙头。摘要：摘要：首次覆盖，给予“增持”评级。首次覆盖，给予“增持”评级。米其林轮胎（Michelin）近三年收入利润情况均居世界轮胎行业前二，是全球轮胎行业龙头。公司聚焦轮胎制造和销售、车队相关服务和解决方案、高科技材料领域，业务遍布全球。首次覆盖，给予“增持”评级。技术为王，品牌建设助力价值提升。（技术为王，品牌建设助力价值提升。（1）公司是轮胎行业技术引领）公司是轮胎行业技术引领者。者。公司以可拆卸轮胎和充气轮胎为基础。以子午线轮胎引导了轮胎工业的一场革命。从创始至今持续更新迭代，推出 NZG 技术、Ultraflex超低压技术、“Energy”系列、免充气

3、可回收的 3D 打印轮胎。（2）公司是轮胎品牌建设业内标杆。公司是轮胎品牌建设业内标杆。公司出版的米其林指南，使公司成为推荐优秀餐厅和特色酒店的国际领导者，与用户形成良性互动和情感的交互，米其林的轮胎也因米其林指南给人留下的“高端”印象而被选择。此外，米其林也是最早通过赞助比赛实战来增加品牌曝光，在消费者群体里建立、强化其轮胎产品性能过硬的认知。内生外延，纵横全球。内生固本：内生外延，纵横全球。内生固本：公司在加拿大（1972）、美国（1975始）、巴西（1981）、亚洲（1988 年中国）和东欧、东南亚等新兴市场建立了工厂。并且，在全球进行天胶布局，深耕回收和转化领域，进军 3D 打印、氢能

4、源等行业，未来将致力于提高轮胎可持续材料含量。外延壮大：米其林开启全球并购之路，外延壮大：米其林开启全球并购之路，早期为扩大全球市场份额，后期为保持竞争优势、拓展新增长领域，并购是公司确立自己在轮胎和轮胎以外新领域领先地位的重要策略，公司也因此成为全球龙头。他山之石：复盘他山之石：复盘米其林米其林，我们更能理解国内轮胎公司的战略，我们更能理解国内轮胎公司的战略并展望其并展望其未来未来。以米其林发展作为中国轮胎行业的借鉴，我们更能理解国内相关企业重视技术研发，寻求出海扩大市场份额，发力新零售、赞助赛事增强品牌曝光，与此同时关注下游行业需求和可持续发展新模式。展望未来，国内也能成长出像米其林一样的

5、国际轮胎巨头。风险提示：风险提示：原材料供应中断、全球经济衰退、汇率波动的风险 评级：增持 当前价格（当前价格（欧元欧元）：）：34.99 2024.03.19 交易数据 52 周内股价区间（周内股价区间（欧元欧元）25.60-35.19 当前股本（百万股）当前股本（百万股）715 当前市值（当前市值（百万欧元百万欧元）250 海外公司（海外公司（欧洲欧洲）财务摘要（财务摘要（百万欧元百万欧元）2020 2021 2022 2023 营业收入营业收入 20,469 23,795 28,590 28,343(+/-)%-15.19%16.25%20.15%-0.86%毛利润毛利润 5,715 6

6、,985 7,538 7,948 净利润净利润 632 1,844 2,001 1,983(+/-)%-63.91%191.77%8.51%-0.90%PE(LYR)39.40 13.50 12.44 12.56 PB(MRQ)0.49 0.42 1.45 1.43 基础化工基础化工 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 米其林米其林（ML.PA）请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 28 目目 录录 1.米其林：从家族小工厂到轮胎行业领导者.3 1.1.公司业务聚焦轮胎、车队服务及解决方案和高科技材料.3 1.2.经营：收入利润稳定增长，盈利能力维