北汽蓝谷-公司深度报告：中高端新能源全矩阵布局华为智选发力智驾版图-240315（26页）.pdf

1、公 司 研 究 2024.03.15 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 北 汽 蓝 谷（600733）公 司 深 度 报 告 中高端新能源全矩阵布局，华为智选发力智驾版图 分析师 文姬 登记编号：S1220523120002 推 荐(首 次)公 司 信 息 行业 电动乘用车 最新收盘价(人民币/元)8.07 总市值(亿)(元)413.55 52 周最高/最低价(元)8.07/3.71 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 公司公司新能源车型布局持续完善新能源车型布局持续完善，智能化转型智能化转型值得期待：值得期待：北汽蓝谷是由北京汽车

2、集团有限公司控股的高科技上市公司和绿色智慧出行一体化解决方案提供商。2018 年 9 月 27 日，北汽蓝谷通过重大资产重组成为国内新能源汽车第一股。北汽蓝谷主营业务包括纯电动乘用车研发设计、生产制造与销售服务，打造极狐、北京汽车两大品牌，覆盖轿车、SUV、MPV 全矩阵车型。蓝谷麦格纳是北汽蓝谷与麦格纳共同打造的整车生产基地，负责生产极狐汽车。得益于极狐品牌新产品陆续上市，2020-2022 年公司收入分别为 53、87、95 亿元，收入持续上行。公司与华为合作从公司与华为合作从 H HI I 模式深化为智选模式，首款智选新车模式深化为智选模式，首款智选新车上市上市在即：在即：2017年 9

3、 月极狐汽车与华为签署战略合作协议，在技术研发、产品创新智能化转型等方面开展全面合作。2018 年 11 月极狐汽车与华为签暑深化战略合作框架协议，双方将在智能化转型方面展开深入研究与合作，将 ICT 技术与智能网联汽车深度融合。2021 年 4 月，ARCFOX 极狐阿尔法 S 全新 HI 版本正式发布，由极狐和华为联合开发，成为首个量产搭载华为全栈智能汽车解决方案。2023 年 8 月，北汽新能源与华为开展智选合作，首款车型定位为高端智能纯电动轿车，有望切入行政商务市场，后续车型有望持续开发。华为在自动驾驶、整车智能化、品牌渠道建设领域全面赋能，爆款车型可华为在自动驾驶、整车智能化、品牌渠

4、道建设领域全面赋能，爆款车型可期：期：华为在自动驾驶算法层面使用“BEV+Transformer”叠加 GAEB(通用障碍物检测 AEB)技术，可不依赖高精地图的算法，数据层面华为建设智算中心保障算力供应，自动驾驶优势显著。华为拥有华为鸿蒙 OS、HUAWEI SOUND、智能车载光、智能汽车数字平台等一系列智能汽车解决方案，在智能座舱、动力系统等层面均具备明确优势，另外预计华为将在产品流量提升与销售渠道拓展方面为享界来带增量。在华为多重赋能下，新车有望成为爆款。盈利预测与估值：盈利预测与估值：预计 2023-2025 年公司实现营收 157.17、455.57、818.68亿元，实现归母净利

5、润为-54.98、-46.26、-19.29 亿元，考虑公司较低的PS 及华为智选车较强品牌效应，首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：风险提示：智选车型销量不及预期；高端新能源市场渗透率不及预期；汽车行业竞争加剧等。盈 利 预 测（人民币）单位/百万 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 9514 15717 45557 81868(+/-)%9.40 65.19 189.86 79.71 归母净利润-5465-5498-4626-1929(+/-)%-4.22-0.60 15.86 58.29 EPS(元)-1.27-0.99-0.83-0.35 ROE(%)-96.

6、36-88.86-296.24 524.32 PE-4.67-7.84-9.31-22.33 PB 4.50 6.96 27.59-117.08 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告-39%-25%-11%3%17%31%23/3/1523/6/1423/9/1323/12/1324/3/13北汽蓝谷沪深300北汽蓝谷(600733)公司深度报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 正文目录 1 北汽蓝谷新能源汽车矩阵完备蓄势待发，智能化转型值得期待.5 1.1 北汽蓝谷是北汽集团