1、uku 跨境新时代，跨境新时代，美森迈美森迈向新征程向新征程 西南西南证证券研究券研究发发展中心展中心 交通运交通运输输研究研究团队团队 2024年年3月月 集装箱运输集装箱运输 51182核心观点 跨境电商方兴未艾，催生海运时效需求。“最低限度条款”（deminimisprovision）目前的含义是：凡是通过直邮交付给个人买家的包裹，只要价值低于800美元就可以免税进入美国。Temu在最低限度条款下“攻城略地”，成为2023年苹果和谷歌应用商店中下载量最大的APP。2018年，亚马逊开始发力FBA模式，跨境电商进入精耕细作时代，需要与之适配的跨境供应链。海运快船作为跨境电商物流的运输方式，

2、可以降低物流成本高达30-60%，相较于空运方式，节省的成本可触及数十亿美元规模。而物流成本的降低，有望让Temu在实现低价同时，加强盈利能力。美森（Matson）是全球领先的快船公司。美森是一家美国拥有和经营的运输服务公司，总部位于夏威夷檀香山。自1882年以来一直是太平洋航运的领导者，为夏威夷、阿拉斯加、关岛、密克罗尼西亚和南太平洋的经济提供重要的生命线，并提供从中国到南加州的优质加急服务。军方背景专用码头保障美森时效。2024年2月19日，美森轮船发布公告表示，根据客户和市场的反馈建议，该公司决定为CLX+航线赋予一个独特的新名称美森MAX快航，旨在提高这两条航线的准班率。美森（Mats

3、on）2023年经营亮点：受货量和运价下降影响，2023年业绩承压，2023年公司实现合并营收30.95亿美元，同比下降约29%。同期实现净利润2.97亿美元，同比下降约72%。但是在中国，公司在2023年第四季度的集装箱销量同比增长了23.3%。该增长主要是由于对中国服务的需求增加，导致CLX和CLX+（MAX前身）的销量增加。虽然与去年同期相比，公司在2023年第四季度实现的运费价格更低，但公司预计2024年的中美平均运费将略高于2023年的水平。风险提示：宏观经济波动风险，政策变化风险，地缘政治风险。1 xXiZiYdVjWkWkX6McMbRpNrRmOsOfQrRpMkPtRnN9P

4、qRmMNZqMpQwMrRpP目 录 2 美森（Matson）2023年经营亮点 美森（Matson）是全球领先的快船公司 跨境电商方兴未艾，催生海运时效需求 3 亚马逊推动提升最低限度条款的门槛 数据来源：Wind、marketwatch、seattletimes，西南证券整理 最低限度条款的门槛在1930年代定为1美元，到1990年代逐渐提高到5美元。然而，在2016年，国会突然将门槛提高到800美元，背后是亚马逊的游说使得政府允许他们开始进口价值低于800美元的大量货物，同时避免传统的关税债券、舱单信息、关税和税收流程。2014年，亚马逊的净销售收入尚且不及890亿美元，到2018年，

5、这个数字已经超过了2300亿美元。同时，亚马逊市值一路飙涨，在2018年9月成为苹果之后第二个实现万亿市值的公司。亚马逊收入（亿美元）2018年亚马逊市值达到1万亿美元 4 Temu在最低限度条款下“攻城掠地”数据来源：Wind、ECDB、纽约时报、statista，西南证券整理 最低限度条款目前的含义是：凡是通过直邮交付给个人买家的包裹，只要价值低于800美元就可以免税进入美国。虽然海关总署数据显示，2024年前2个月美国仅为我国第三大贸易伙伴，但在最低限度条款下，Temu在美国的增长速度与客户的忠诚度都在不断地提升。根据Meta的广告库，2023年Temu在全球的Google服务中投放了约

6、140万个广告，在Meta上投放了至少26000个不同版本的广告。伯恩斯坦研究公司估计，Temu2023年在营销上花费了30亿美元。在2023年12月对Shein提起的诉讼中，Temu表示每天为美国约3000万用户提供服务。在多种因素下，根据SensorTower的数据，Temu成为2023年苹果和谷歌应用商店中下载量最大的APP。中国对外进出口金额（亿美元）Temu全球下载量（百万）5 亚马逊发力FBA模式 数据来源：ILSR、statista，西南证券整理 2018年，亚马逊开始发力FBA模式，研究机构ILSR数据显示，2021年亚马逊靠平台费用和广告收入从卖家身上赚走了超过1200亿美元