宏华数科-公司研究报告-数码喷印设备翘楚全产业链优势+应用拓展打开成长空间-240314（46页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/机械工业/其他专用机械 证券研究报告 宏华数科宏华数科（688789）公司研究报告）公司研究报告 2024 年 03 月 14 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市优于大市 首次首次覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 03 月 13 日收盘价（元）95.22 52 周股价波动（元）71.52-203.00 总股本/流通 A 股（百万股）120/71 总市值/流通市值（百万元）11468/6753 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo-41.34%-31.34

2、%-21.34%-11.34%-1.34%2023/3 2023/6 2023/9 2023/12宏华数科海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%）5.1 2.4-5.7 相对涨幅（%）-1.1-6.4-11.7 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:赵玥炜 Tel:(021)23219814 Email: 证书:S0850520070002 分析师:盛开 Tel:(021)23154510 Email: 证书:S0850519100002 联系人:丁嘉一 Tel:(021)23187266 Email: 数码喷印设备翘楚，全产业链优势数码喷印

3、设备翘楚，全产业链优势+应用应用拓展打开成长空间拓展打开成长空间 Table_Summary 投资要点：投资要点：数码喷印设备翘楚，纵横布局，具全产业链优势。数码喷印设备翘楚，纵横布局，具全产业链优势。公司成立于 1992 年，以纺织 CAD/CAM 起步，深耕数码喷印领域 30 余年。经过多年发展，公司设备获取国内外市场广泛认可，市占率全球领先，国内市场 2017-2019 年公司位列中高端纺织数码喷墨印花机销量第一，市占率超 50%。公司纵横向延伸产业链，实现“墨水（耗材）+设备（印花+缝制）+应用（家纺等）”布局，具备全产业链优势。2022/2023Q1-Q3 公司营业收入为 8.95/

4、8.82 亿元，同比-5.15/+26.56%；归母净利润为 2.43/2.39 亿元，同比+7.24/+28.41%。数码印花设备：多重因素驱动印染、纺织行业转型升级，新装机有望保持较数码印花设备：多重因素驱动印染、纺织行业转型升级，新装机有望保持较高增速，结构中直喷机占比有望上行。高增速，结构中直喷机占比有望上行。1）多重因素驱动成长：）多重因素驱动成长：i.数码印花对快时尚需求响应速度更快，是“小单快返”模式发展下的必然趋势。数码印花相较于传统印花周转时间短，能够让“小批量、快反应、多变化”的快时尚供应链真正成为可能。ii.加工成本呈现下行趋势，性价比逐步凸显。数码印花加工成本呈现逐年下

5、降趋势，逐步缩小与传统印花的差距。随着墨水、加工费等逐步下降，综合成本有望进一步下行，有利于数码印花技术不断推广。iii.环保政策趋严倒逼印染厂转型数字化生产模式。纺织印染行业是典型的高能耗、高水耗行业，相比传统印花，数码印花是一种绿色工艺，在节能减排上具有较大优势。环保政策趋严下，印染厂将面临更多排污成本，倒逼印染厂向数码印花等数字化生产模式转换。2）数码印花）数码印花设备发展趋势判断设备发展趋势判断：i.新装机的数码印花设备仍有望保持较快增长,预计保持年均 20%-25%增速；ii.数码直喷印花设备装机量占比有望提升，结构进一步改善；iii.转型升级下高附加值的工业级产品上行，例如 Sin

6、gle-Pass 机逐步上量。墨水：耗材属性，市场有望维持稳健增长。墨水：耗材属性，市场有望维持稳健增长。墨水是数码喷印技术中的关键材料，在数码喷印生产总成本中占比 40%，且对设备喷头使用情况、印花色牢度等均有较大影响。从发展趋势看，一方面，蓝宇股份、天威新材、宏华数科等厂商在墨水国产化上不断努力，墨水价格逐步下行有望助推数码印花市场向上；另一方面，墨水作为耗材有望实现稳定增长，我们测算，2023-2025年全球喷印墨水市场需求量约为 9.38/12.76/16.27 万吨，同比增长22.40%/36.00%/27.50%。主要财务数据及预测主要财务数据及预测 Table_FinanceIn