龙迅股份-公司研究报告-深耕高清视频芯片积极拓展第二成长曲线-240312（23页）.pdf

1、敬请参阅最后一页特别声明 1 公司产品主要为高清视频桥接及处理芯片与高速信号传输芯片，广泛应用于安防监控、视频会议、车载显示、显示器及商显、AR/VR、PC 及周边、5G 及 AIoT 等应用场景，并已进入高通、英特尔、三星、安霸等头部 SoC 厂商设计参考平台。根据 2023年业绩快报，公司实现营收 3.23 亿，同比增长 34%，实现归母净利润 1.03 亿元，同比增长 48%。根据 2023 年中报，公司高清视频桥接及处理芯片营收达 1.23 亿元，占比达 92%，同比增长 14%。需求端：需求端：高清视频芯片需求广阔，多领域应用齐头并进。高清视频芯片实现了影像采集、处理、传输和显示等特

2、定功能，公司产品覆盖高清视频桥接芯片、高速信号传输芯片、视频图像处理芯片三大类。根据 CINNO Research 的数据，20 年中国大陆高清视频芯片市场规模为 467 亿元，25 年市场规模有望达到 969 亿元，20-25 年 CAGR 达 15.7%。20-25 年高清视频桥接芯片下游领域中车载显示需求量最大，但 AR/VR 市场增速最快。而高速信号传输芯片的下游领域中同样是车载显示需求量最大，但教育及视频会议市场增速最快。供给端：供给端：海外厂商份额领先，公司竞争力逐渐涌现。目前桥接芯片和信号传输芯片的市场份额主要被美系和台系厂商占据，在这样一个相对细分和小众的赛道上，公司已经通过长

3、期的技术积累、丰富的产品覆盖以及稳定的客户合作关系建立起一定的竞争壁垒，因而有望受益于国产替代带来的份额提升。根据 CINNOResearch 的数据，2020 年中国大陆高清视频桥接芯片市场中德州仪器（50%）、谱瑞（7%）、东芝（7%）、亚德诺（7%）占据绝大多数份额，公司占比为 6.2%，位列第五。预计 2023-2025 年公司净利润为 1.03 亿元、1.50 亿元、2.37 亿元，对应 EPS 为 1.49 元、2.17 元和 3.42 元。我们看好公司持续深耕高速混合信号芯片领域，高筑产品壁垒，通过产品迭代实现份额上的提升。同时积极打造第二成长曲线，布局国产化率较低的显示器控制芯

4、片、车规 SerDes 等新品。我们给予 2024 年 55倍估值，市值 82.7 亿元，目标价 119.35 元，给予公司“买入”评级。下游需求不如预期；市场竞争加剧；产品迭代不及预期；限售股解禁。05010015020025030035040045071.0080.0089.0098.00107.00116.00125.00230313230613230913231213人民币(元)成交金额(百万元)成交金额龙迅股份沪深300公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录内容目录 一、深耕高速混合信号芯片，业绩高速增长.4 1.1 产品矩阵持续丰富，客户资源优质.4 1.2 核心团队

5、能力出众，公司股权结构稳定：.5 1.3 公司盈利能力稳健，业绩高速增长.6 二、需求端：高清视频芯片需求广阔，多领域应用齐头并进.8 2.1 信号处理芯片：在显示源到显示终端之间实现信号协议的转化和处理.9 2.2 信号传输芯片：在各类高速接口通道中起到辅助传输作用.11 2.3 车规 SerDes 芯片：车上高速传输主流方案，市场规模量价齐升.12 三、供给端：海外厂商份额领先，公司竞争力逐渐涌现.15 四、盈利预测.18 4.1 盈利预测.18 4.2 投资建议及估值.19 五、风险提示.20 图表目录图表目录 图表 1：公司产品广泛应用于安防、视频会议、车载等应用场景.4 图表 2：公

6、司主营产品发展历程.4 图表 3：公司股权架构稳定.5 图表 4：公司核心技术人员产业背景深厚.5 图表 5：公司实施股权激励绑定公司员工.6 图表 6：2023 年公司营收增速逐渐恢复.6 图表 7：23Q3 营业收入历史最高.6 图表 8：23 年前三季度公司归母净利润同增 41%.6 图表 9：公司盈利能力稳定.6 图表 10：产品相对稀缺带来公司高毛利率.7 图表 11：公司毛利率略高于可比公司.7 图表 12：公司在可比公司中营收体量较小.7 图表 13：23 年前三季度公司营收增速高于可比公司.7 图表 14：公司费用率有所下降.8 图表 15：公司研发费用率维持稳定.8 图表 1