1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 值得买值得买(300785)乘文生视频之风，创消费内容新平台乘文生视频之风，创消费内容新平台 值得买首次覆盖报告值得买首次覆盖报告 陈筱陈筱(分析师分析师)陈俊希陈俊希(分析师分析师)021-38675863 021-38032025 证书编号 S0880515040003 S0880520120009 本报告导读：本报告导读：公司是国内头部消费决策平台，公司是国内头部消费决策平台，先后拓展效果营销和出海业务，先后拓展效果营销和出海业务，AI 文生视频模型有文生视频模型有望加速内容形态革新，丰富平台内容的数量。望加速内容形态革新

2、，丰富平台内容的数量。投资要点：投资要点：消费决策平台领军者消费决策平台领军者，首次覆盖给予“增持”评级。，首次覆盖给予“增持”评级。公司在坚持以消费内容为核心的基础上，深入布局消费内容、营销服务和消费数据三大核心板块，不断提升 B端和 C 端之间的连接效率。旗下消费内容社区“什么值得买”有望在 AI 文生视频模型的助力下扩展内容丰富度。我们预测 2023-2025 年 EPS 为 0.36/0.74/1.07 元，参考可比公司估值，给予目标价 29.67 元，首次覆盖给予“增持”评级。AI 视频望增加平台内容丰富度视频望增加平台内容丰富度。“什么值得买”是以社区机制生产内容并结构化整理和组织

3、信息的百科类平台，以丰富的内容产品形态来助力用户实现高效的消费决策，这些的核心均在内容的质量和丰富度。公司已引入文字和图片的 AI 模型，而 Sora 等 AI 视频模型对于平台内容形态将有较大帮助。在此基础上能形成良好的内容创作及消费决策的闭环，提升内容量和平台产生的 GMV。深耕抖音电商生态，望受益字节大模型发展。深耕抖音电商生态，望受益字节大模型发展。子公司日晟星罗为入驻抖音的品牌商提供包括营销策划、直播运营等全链路长效经营服务。随着字节的文生图开放模型 SDXL-Lightning 的发展，抖音电商服务商有望借此提升营销效率，增加广告素材投放量。出海业务望成重要边际。出海业务望成重要边

4、际。公司参股的红毛猩猩业务深耕东南亚市场，已成为印尼的头部直播带货整合营销平台之一。公司出海业务有望于红毛猩猩产生协同效应，开拓业绩增长新动能。风险提示风险提示：AI 模型发展不及预期，出海业务拓展不及预期。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 1,403 1,228 1,376 1,691 2,093(+/-)%54%-12%12%23%24%经营利润（经营利润（EBIT）196 110 76 166 247(+/-)%11%-44%-31%118%48%净利润（归母）净利润（归母）180 85 71 146 213

5、(+/-)%15%-53%-17%107%46%每股净收益（元）每股净收益（元）0.90 0.43 0.36 0.74 1.07 每股股利（元）每股股利（元）0.31 0.13 0.12 0.26 0.38 利润率和估值指标利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率经营利润率(%)14.0%9.0%5.6%9.8%11.8%净资产收益率净资产收益率(%)10.1%4.7%3.8%7.5%10.3%投入资本回报率投入资本回报率(%)9.0%4.6%3.2%6.6%9.2%EV/EBITDA 24.05 23.41 31.59 18.73 12.98

6、市盈率市盈率 23.36 49.40 59.38 28.67 19.66 股息率股息率(%)1.5%0.6%0.6%1.2%1.8%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：29.67 当前价格：21.09 2024.03.09 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）13.10-59.01 总市值（百万元）总市值（百万元）4,194 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股）199/114 流通流通 B 股股/H股（百万股）股（百万股）0/0 流通股比例流通股比例 57%日均成交量（百万股）日均成交量（百万股）9.03 日均成交值（百万元）日均成交值（百