中天科技-公司研究报告-海缆空间广阔国内复苏+出海机遇赋能海缆龙头有望加速增长-240311（42页）.pdf

1、 公司公司报告报告|公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 中天科技中天科技（600522）证券证券研究报告研究报告 2024 年年 03 月月 11 日日 投资投资评级评级 行业行业 通信/通信设备 6 个月评级个月评级 买入（维持评级）当前当前价格价格 14.31 元 目标目标价格价格 19.71 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)3,412.95 流通 A 股股本(百万股)3,412.95 A 股总市值(百万元)48,839.31 流通 A 股市值(百万元)48,839.31 每股净资产(元)9.61 资产负债率(%)36.89 一年内最高/最低(

2、元)18.94/10.42 作者作者 唐海清唐海清 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517030002 王奕红王奕红 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517090004 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 中天科技-公司点评:拟收购中天海缆 10.95%股权，激发团队积极性战略发力海风业务 2024-01-16 2 中天科技-季报点评:Q3 业绩持续快速增长，海风景气向上趋势持续体现 2023-11-04 3 中天科技-半年报点评:Q2 业绩高增，海风订单充裕有望驱动未来加速增长 2023-09-01 股价股价走势走势 海缆空间广阔，国内复苏海缆空间广阔，国内复苏+出海机

3、遇赋能海缆龙头有望加速增长出海机遇赋能海缆龙头有望加速增长 一一海缆龙头厂商，紧抓海洋业务发展机遇海缆龙头厂商，紧抓海洋业务发展机遇 公司以海洋经济为龙头、新能源为突破、智能电网为支撑、公司以海洋经济为龙头、新能源为突破、智能电网为支撑、5G 通信为基通信为基础的业务础的业务布局布局。围绕国家“双碳”目标，公司积极布局海洋能源领域。其中，海缆是公司业务发展重点和盈利主要来源，在业务体量上行业领先，同时近期拟收购中天海缆少数股东股权，进一步增厚归母净利润。作为国内海缆技术的龙头企业，公司将进一步开拓国际高端市场。聚焦主业毛利率改善。聚焦主业毛利率改善。2022 年公司实现收入 402.71 亿元

4、，归母净利润32.14 亿元，同比大幅增长。同时毛利率同比提升 2.27pct 至 18.28%，净利率 8.48%。其中，海上风电业务持续贡献较高比例利润，我们认为我们认为，国内海风项目整体进展有望加速推进，海洋板块业务有望快速增长。二、国内海风长期空间广阔，中短期二、国内海风长期空间广阔，中短期 24-25 年或将装机加速年或将装机加速 长期空间来看，我国海岸线总计可发展海上风电约 3000GW，而截止2022 年累计装机仅 30GW，渗透率为渗透率为 1%，长期空间广阔，长期空间广阔。中短期来看，十四五规划装机约 60GW，21 年至 23Q3 装机约 22.4GW，意味着 24-25年

5、或将装机加速。年或将装机加速。另外近期海风持续迎利好进展，广东、江苏两省持续广东、江苏两省持续催化催化，广东青洲六项目顺利开工，江苏三峡大丰 800MW 海上风电项目海缆采购公示中标结果；国信大丰 850MW 项目也取得进展，海风行业明确向好。三三欧洲海风快速发展欧洲海风快速发展，国内厂商强化出海逻辑，国内厂商强化出海逻辑 欧洲海风加速绿色能源转型。欧洲海风加速绿色能源转型。欧洲海风发展历史久远，呈现“风机大型风机大型化化”、“深远海化深远海化”、“高电压”趋势、“高电压”趋势。在地缘政治环境的影响下，为了达到碳中和目标，欧洲政策强调能源独立自主可控，加快能源转型节奏。国内海缆企业在国际舞台崭

6、露头角。国内海缆企业在国际舞台崭露头角。国内厂商包括中天科技、亨通光电、东方电缆，均在国际海风市场拥有订单案例，有望紧抓全球及欧洲海风快速发展机遇，扬帆“出海”，在国际舞台斩获更多订单。四四海缆海缆壁垒高壁垒高格局好格局好，中天科技深耕行业竞争优势突出，中天科技深耕行业竞争优势突出 海缆技术、设备、地理资源硬性高壁垒。海缆技术、设备、地理资源硬性高壁垒。公司在早期已突破高电压等级的关键技术瓶颈，2023 年，公司进一步布局前沿动态海缆。目前公司在南通、盐城、汕尾等地建设多个海缆工厂和工程公司。在产业布局上形成“设备+施工”两翼齐飞的局面，在区位业务上发展为以江苏江苏为中心辐射黄海与东海，以山东