1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2024.03.04 日本日本生命生命人寿人寿：资负联动资负联动管理赋能保险资金运用管理赋能保险资金运用 全球保险资管镜览系列报告之全球保险资管镜览系列报告之八八 刘欣琦刘欣琦(分析师分析师)谢雨晟谢雨晟(分析师分析师)021-38676647 021-38674943 X 证书编号 S0880515050001 S0880521120003 本报告导读：本报告导读：日本日本生命生命保险资管保险资管是是日本头部保险系资管公司，核心聚焦日本头部保险系资管公司，核心聚焦保险资金的资产管理，保险资金的资产管理，构建构建良好良好的的资负

2、联动机制资负联动机制是核心优势；是核心优势；依托母公司赋能及全球化布局依托母公司赋能及全球化布局推动推动三方业务三方业务发展发展。摘要：摘要：全球多元平台布局全球多元平台布局，以以保险集团内资金管理保险集团内资金管理为核心并同步满足为核心并同步满足第三第三方机构方机构及个人及个人的财富管理需求。的财富管理需求。日本生命保险资管是日本最大的保险系资产管理公司，通过搭建多家资产管理平台来赋能集团内保险资金和第三方资产管理业务，资管业务有利于保险集团收入来源多样化，但整体上对利润贡献还比较有限。日本生命保险资管致力于满足集团内保险资金的资产管理以及第三方客户的资产管理和财富管理需求，其中以满足集团资

3、金的资产配置需求为主。保险资金管理为主，母公司赋能推动三方业务保险资金管理为主，母公司赋能推动三方业务。1）保险资金是日本生命保险资管的基盘，负债端结构以一般账户为主。一般账户资产配置较为稳健，以固收为主要方向，目标覆盖负债成本，受国内利率下行影响，公司增加海外固收类资产增厚信用利差收益；此外通过国内外权益资产配置提升投资收益率。独立账户以团体养老金业务为主，资产配置较为灵活，股票配置占比较高，利好增厚投资收益。渠道方面，日本生命保险集团内资金至今进行内部委托投资管理。2）日本生命资管第三方业务聚焦机构客户，主要面向团体养老金、非金融企业和机构投资者提供投资咨询服务，产品策略呈现多样化特点，此

4、外公司加强与海外一流资管机构合作来满足客户日本境外的投资管理需求。渠道方面以保险集团为核心，多平台协同打造全球销售网络。3）第三方个人客户主要通过与保险母公司协同发展的模式，满足寿险客户的养老金投资需求，一方面利用保险母公司平台加大宣传，另一方面兼并收购海外市场的资管公司拓展获客渠道。资产负债联动匹配机制是资产负债联动匹配机制是日本生命保险资管的日本生命保险资管的核心优势核心优势。日本生命保险资管应对低利率环境多元化资产配置，努力提高盈利能力和稳健性，核心大类资产配置策略在于获取匹配负债成本的稳定收益，同时持续提升风控能力。日本生命保险资管注重资负匹配，良好的资产配置叠加可控的负债成本驱动长期

5、稳健的利差表现。AUM 缓慢增长，管理费收入利好增厚利润缓慢增长，管理费收入利好增厚利润。得益于负债端现金流贡献及稳健的投资收益，生命保险资管 AUM 稳健增长，预计管理费收入对利润有正向贡献。风险提示：风险提示：1）长端利率长期下行导致保险资产配置承压；2）负债端增速放缓导致 AUM 增长放缓；3）全球资本市场不确定性提升。评级：评级：增持增持 相关报告 安盛：长久期固收特色，多元产品满足三方客需 2024.02.01 日本：险资资管为主，多平台合作推动三方发展 2024.01.29 安联：多层次投研一体化赋能保险资管龙头 2024.01.17 欧洲：固收、另类产品特色，三方业务快速增长 2

6、023.07.18 欧洲：固收、另类产品特色，三方业务快速增长 2023.07.18 海外行业专题（海外行业专题（日本日本）保险保险 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 海外行业专题海外行业专题 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 19 目目 录录 1.全球多元平台布局，满足三类客户三大需求.3 1.1.日本最大的保险资管公司，多元资管平台赋能 AUM 增长.3 1.2.核心满足保险资金和三方资金投资需求，以保险资金为主.5 2.保险资金管理为主，母公司赋能推动三方业务.6 2.1.保险集团内资金直接内部管理，海外投资提振收益.6 2.1.1.产