海兴电力-公司研究报告-智能配用电出海领军企业海内外需求双轮驱动迎高增机遇-240229（32页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|公司深度报告 2024 年 02 月 29 日 海兴电力（海兴电力（603556.SH）智能智能配用电出海领军企业配用电出海领军企业，海内外需求双轮驱动迎高增机遇海内外需求双轮驱动迎高增机遇 财务指标财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）2,691 3,310 4,141 5,238 6,337 增长率 yoy（%）-4.1 23.0 25.1 26.5 21.0 归母净利润（百万元）314 664 852 1,028 1,271 增长率 yoy（%）-34.8 111.7 28

2、.3 20.7 23.6 ROE（%）5.7 11.1 13.1 14.1 15.3 EPS 最新摊薄（元）0.64 1.36 1.74 2.10 2.60 P/E（倍）49.2 23.2 18.1 15.0 12.2 P/B（倍）2.8 2.6 2.4 2.1 1.9 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 海内外需求双轮驱动海内外需求双轮驱动智能电表迎智能电表迎高增高增机遇。机遇。新能源并网大幅增加会对电网提出新要求，智能电网是未来的必然趋势，预计 2026 年全球智能电网市场规模将达到 1034 亿美元，智能电表是智能电网建设的必要基础有望迎来新机遇。1）从国外市场来看，就欧洲而言，

3、主要受益于西欧替换需求+东欧普及需求，加之欧洲颁布能源系统数字化计划，提出计划投资 1700 亿欧元电网数字化建设更是给需求的落地提供了有力的政策支撑；就亚太而言，智能电表的安装数量有望从 2021 年的 7.577 亿台增长到 2027 年的 11 亿台，CAGR 达 6.41%；就拉美而言，平均智能电表渗透率仅 6.2%，低渗透率提供巨大增长空间，拉丁美洲的智能电表有望从 2022 年底的 1170 万台增加到2028 年的 3840 万台；2）从国内市场来看，两网积极响应国家新型电力系统建设目标，并加大对智能电网的计划投入。其中国网计划“十四五”期间投入电网投资 2.4 万亿元，在前两年

4、的疫情影响下完成电网投资额不及计划总金额的 40%，后半段电网投资有望提速。2023 国网智能电表第二次中标金额创历史，也彰显了智能电表招标稳健向上的预期，此批交货期应作为 2024年收入，合理预计国内电表行业明年业绩将创历史新高。国内国内智能智能电表电表出海出海龙头龙头企业企业，“技术，“技术+渠道渠道+产品”共筑强劲护城河。产品”共筑强劲护城河。在技术上，公司是 Wi-SUN、STS 预付费标准等技术联盟唯一进入董事会的中国企业，此外其软件子公司海兴泽科获 CMMI 5 全球软件领域最高级别认证，标志着公司在技术研发能力等方面达到国际领先水平，这为公司相关产品的开发提供了优质的技术基石；在

5、渠道上，公司海外布局领先，在海外有 6 个境外工厂、10 个区域总部和 6 个重点国家代表处，全球员工 3000 多人，外籍占比50%以上。产品销往全球超过 90 个国家和地区，未来有望凭此持续抢占国际市场。此外，公司多年来均是两网主要的智能电表供应商，招标排名始终处于领先地位，在国内市场同样具备优质的客户资源；在产品上，公司提供 AMI一体化解决方案，能根据客户需求提供定制化服务，将进一步加强智能电表客户的粘性的同时贡献新的业绩增长点。智能配电业务发力重合器产品，有望贡献海外营收新增长。智能配电业务发力重合器产品，有望贡献海外营收新增长。公司于 2022 年推出重合器产品，目前公司重合器产品

6、已成功通过巴西、哥伦比亚等市场的产品认证，已实现客户端挂网运行。由于公司通过智能电表业务，已在国外建立强大和业务渠道，而配电业务与用电业务相关程度较高，叠加境外部分 买入买入（首次首次评级评级）股票信息股票信息 行业 电力设备及新能源 2024 年 2 月 28 日收盘价（元）31.60 总市值（百万元）15,442.42 流通市值（百万元）15,442.42 总股本（百万股）488.68 流通股本（百万股）488.68 近 3 月日均成交额（百万元）134.11 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 于夕朦于夕朦 执业证书编号：S1070520030003 邮箱： 联系人联系人 张靖苗张