1、证券研究报告：电力设备|深度报告 2024 年 2 月 18 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级行业投资评级 强于大市强于大市|维持维持 行业基本情况行业基本情况 收盘点位 6018.71 52 周最高 9933.61 52 周最低 5387.54 行业相对指数表现行业相对指数表现（相对值）（相对值）资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所研究所 分析师:王磊 SAC 登记编号:S1340523010001 Email: 分析师:贾佳宇 SAC 登记编号:S1340523070002 Email: 近期研究报告近期研究报告 福建+海南海风项目密集启动，宁德

2、时代业绩超预期-2024.02.04 智能电表渗透率加速提升，国内厂商乘势出海智能电表渗透率加速提升，国内厂商乘势出海 投资要点投资要点 国内电表：智能电表进入替换周期，后续需求预期稳定，新标准国内电表：智能电表进入替换周期，后续需求预期稳定，新标准出台有望提升龙头份额出台有望提升龙头份额。我国智能电表发展周期始于 2009 年，并在2014-15 年达到招标高峰，2024 年国网将安排三批次电表采购，预期电网招标规模将有所提升，此外，考虑到国内已进入存量替换阶段，预期后续需求相对稳定。厂商份额角度看，电网招标格局相对稳固，随着后续电表新标准出台，龙头份额有望阶段性提升。海外电表：智能电表渗透

3、快速提升，拉动海外电表出货需求，国海外电表：智能电表渗透快速提升，拉动海外电表出货需求，国内厂商出口规模持续增长。内厂商出口规模持续增长。当前除中国、日本、美国、欧洲部分国家外，智能电表渗透率相对较低，渗透率的持续提升将成为智能电表出货增长的重要动力，包括东南亚、拉美、非洲等地将贡献明显的需求增量，此外在能源转型背景下，用电侧节点增多同时场景更加多元化，将进一步推动需求增长。国内厂商积极参与到全球的电表市场竞争中，方式包括：直接出口+海外建厂/收购海外表企+与海外龙头表厂建立深入合作。根据海关总署的数据，近年来国内电表出口规模持续高增，出口额由 2015 年的 38 亿增长至 2023 年的

4、103 亿，CAGR 13%，2023 年对欧洲、亚洲、非洲出口额分别为 36、33、24 亿，国内表厂海外收入比重快速提升，贡献业绩增长的主要动力。相关标的相关标的 建议关注海外渠道布局深入、海外订单/收入领先的国内电表龙头。三星医疗：三星医疗：近两年国内电表份额蝉联第一，电表营销渠道遍布全球，同时已在巴西、印尼、波兰等地设立生产基地，截至 2023Q3 末，海外在手订单同比大增 46%至 45 亿元，配电业务领域，公司网内中标份额领先，同时积极拓展新能源等网外客户，此外近期成功中标中东市场环网柜项目，未来将依托电表出海的成熟经验，加速配电产品出海进程；海兴电力：海兴电力：国内电表头部厂商，

5、在非洲、拉美、东南亚等地布局深入，2023H1 海外营收 12 亿元（+30%），占收入比重 65%，海外营收规模及收入比重行业领先；炬华科技：炬华科技：国网电表份额排名前五，海外电表业务拓展至非洲、中亚、南美、东南亚、巴基斯坦等区域，2022 年实现海外营收近 3 亿（+101%），占比 19%，未来有望加速海外业务扩张；林洋能源：林洋能源：电表头部厂商，与兰吉尔在西欧、亚太进行深度合作，控股立陶宛 ELGAMA 完善中东欧市场布局，并在中东市场保持份额领先，2023H1 海外营收近 4 亿，占电表收入比重超 30%，此外公司近年来拓展新能源电站开发运营、储能等业务。风险提示：风险提示：海外

6、智能电表渗透率提升速度不及预期；原材料价格超预期波动；行业竞争加剧风险。-45%-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%2023-022023-052023-072023-092023-112024-02电力设备沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 重点公司盈利预测与投资评级重点公司盈利预测与投资评级 代码代码 简称简称 投资评级投资评级 收盘价收盘价 （元）（元）总市值总市值 （亿元）（亿元）EPSEPS（元）（元）PEPE（倍）（倍）2 2023023E E 2 2024E024E 2 2023E023E 2 2024E024E 601567.SH 三