化工行业系列研究（十七）：出海研究轮胎国产品牌价值持续提升 “出海”发展前景广阔-240206（21页）.pdf

1、行业研究行业研究 行业深度行业深度 基础化工基础化工 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 Table_Reportdate 2024年年02月月06日日 table_invest 标配标配 Table_NewTitle 出海研究：出海研究：轮胎国产品牌价值轮胎国产品牌价值持续持续提提升，升，“出海”“出海”发展前景广阔发展前景广阔 化工系列研究（十七）Table_Authors 证券分析师证券分析师 吴骏燕 S0630517120001 证券分析师证券分析师 谢建斌 S0630522020001 证券分析师证券分析师 张季恺 S0

2、630521110001 联系人联系人 张晶磊 table_stockTrend table_product 相关研究相关研究 1.出海研究：我国聚酯链全球竞争力提升，出海推动新增长化工系列研究（十六）2.卫星化学（002648）：业绩弹性良好，成长空间广阔公司简评报告 3.出海研究：全球钾资源供需错配，我国持续推进钾肥企业出海发展化工系列研究（十五）table_main 投资要点：投资要点：全球轮胎市场全球轮胎市场需求保持稳定增长需求保持稳定增长。2022年全球轮胎市场规模达17.5亿条，基本回升至2019年的水平。从地区来看，南美及非洲、印度、中东地区涨幅较高，同比增长14%及12%。我们

3、预测未来全球轮胎市场在中性/乐观情况下，到2025年全球轮胎市场需求量可分别达到18.66/19.15亿条，复合增长率约为2.2%3.0%。“双反双反”挤压下，我国轮胎出口结构出现较大变化。挤压下，我国轮胎出口结构出现较大变化。2009年起，美国对中国乘用车轮胎和轻卡轮胎实施为期三年的限制关税，并在之后的十年中多次加征。随后，欧盟也从2017年开始对来自中国的全钢胎征收“双反”税。“双反”压力下，中国轮胎出口结构已然改变，之前我国轮胎出口目的地以美国、欧洲为主，现在更多地转向了俄罗斯，东南亚、非洲等地。进军东南亚建厂，优势与挑战并存。进军东南亚建厂，优势与挑战并存。泰国、越南、柬埔寨成为中国轮

4、胎企业首选出海厂址。2013年，赛轮轮胎越南项目一期投产，成为我国首个海外轮胎制造基地。此后我国轮胎头部企业纷纷开启海外项目，截至2023年，中国轮胎企业在东南亚的产能已超过1亿条。东南亚国家建厂，同时具备“一带一路”政策支持、建厂地税收优惠、低廉的用工成本及丰富的橡胶资源等多方面优势。未来发展趋势：开启第二轮全球化布局。未来发展趋势：开启第二轮全球化布局。以赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟等企业为代表，已经展开了第二轮出海布局，将产能拓展到欧美、非洲、南亚等地区，目标市场定位以欧美为主。1）随着我国产能的转移，美国针对东南亚轮胎产品越来越频繁地开启双反调查，全球化建厂起到风险防范的作用。2）产能布

5、局全球化之路几乎是此前所有轮胎巨头发展壮大的经验。3）更加贴近欧美消费市场，销售更为灵活，运输成本更为可控。我们认为第二轮建厂仍可带来新的海外市场增量，助力企业海外经营规模持续扩张。技术技术创新助力创新助力我国胎企我国胎企品牌品牌价值价值升级升级，有望伴随有望伴随新能源汽车工业走向世界新能源汽车工业走向世界。根据历年世界轮胎75强排名数据，全球CR3市占率已由1998年的54.94%下滑至2022年的38.94%，而我国TOP3企业则从1998年的1.14%提升至2022年的5.32%。知名品牌价值评估及咨询机构Brand Finance发布的2023年度“全球最具价值轮胎品牌15强”榜单中，

6、我国赛轮轮胎、玲珑轮胎两家企业上榜，且赛轮轮胎以其液体黄金轮胎作为品牌驱动力，成为榜单上价值增长最快的品牌。后续我国胎企更是有望凭借新能源车产业链国产化实现“弯道超车”。投资建议：投资建议：我国轮胎出海历程经历“国内出口受阻东南亚建厂全球化扩张”三阶段，在我国“一带一路”政策支持及广阔的全球轮胎市场发展前景推动下，轮胎出海成为兼顾市场扩张和风险防范的最优解。同时我国胎企正不断提升产品性价比、技术创新力等核心竞争力，伴随第二轮海外扩张和我国新能源车工业崛起，全球市场份额未来有望进一步提高。建议关注较早进行海外布局、拥有稳定海外产能及在建项目储备丰富的赛轮轮胎、通赛轮轮胎、通用股份、森麒麟、玲珑轮