海康威视-公司深度报告：回望来路坚定远方-240206（20页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|计算机设备 1/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 海康威视(002415)报告日期：2024 年 02 月 06 日 回望来路，坚定远方回望来路，坚定远方 海康威视海康威视深度报告深度报告 投资要点投资要点 公司公司股价趋势股价趋势在计算机行情下行时具有较强韧性在计算机行情下行时具有较强韧性。短期而言，公司的投资回报。短期而言，公司的投资回报来源于合理的估值位置和稳健的业绩增长；长期而言，平台、创新、以及场景来源于合理的估值位置和稳健的业绩增长；长期而言，平台、创新、以及场景数据三项核心能力有望支撑公司在产业变革数据三项核心能力有望支撑公司在产业变革+战略转型双重

2、背景下战略转型双重背景下持续增长。持续增长。复盘：公司复盘：公司股价股价穿越牛熊穿越牛熊持续上涨持续上涨，超额收益显著超额收益显著 相较于沪深 300 和中信计算机指数而言，公司股价跑出了显著的超额收益，且公司股价跑出了显著的超额收益，且股股价趋势价趋势在计算机行情下行时具有较强韧性在计算机行情下行时具有较强韧性。公司股价经历了三轮上涨行情，分别是 2012 年至 2015 年中、2016 年至 2018 年初、2019 年初至 2021 年初，三轮上涨行情中大部分区间都由三轮上涨行情中大部分区间都由驱动驱动（业绩或者（业绩或者高高 ROE带来）带来），除2014Q3-2015Q2外，同时期计

3、算机行业整体相较于大盘超额收益减弱，而公司相较于大盘的超额收益逆势增强。长期投资逻辑：长期投资逻辑：产业变革产业变革+战略转型战略转型，公司核心资产是，公司核心资产是平台、创新、场景平台、创新、场景 产业发展的趋势是什么产业发展的趋势是什么：大模型推动产业从认知智能向感知智能进阶，为前后端市场带来增量市场机会 公司未来的战略是什么公司未来的战略是什么：业务多元化（提升对单一产业的抗风险能力）和构建大生态（进一步加强下游客户黏性），英伟达平台+生态的打法是公司战略的典范 公司的核心能力是什么公司的核心能力是什么：平台体系的搭建加速公司效率提升，创新能力的来源是持续研发投入和科学的方法论，场景定义

4、产品、场景定义解决方案是公司业务落地的主要方式。短期投资视角：短期投资视角：历史估历史估值值区间底部区间底部+稳健的业绩增长稳健的业绩增长 公司的投资回报来源于历史区间底部的估值位置和稳健的业绩增长。绝对收益角绝对收益角度度，公司 EPS提升有望对公司股价起到良好支撑作用；相对收益角度相对收益角度，公司股价相对于计算机行业下行周期的韧性有望为组合起到一定平抑计算机板块波动风险的作用。盈利预测与估值盈利预测与估值 我们预测公司 2023-2025年收入分别为 894、973、1075亿元，归母净利润分别为141、174、192 亿元。我们采用相对估值法对公司进行估值，选取大华股份、千方科技、佳都

5、科技、虹软科技四家公司作为可比公司，给予公司 2024年归母净利润 21倍 PE，对应目标市值 3560 亿元，对应目标价 38.15 元。首次覆盖，给予给予“买入买入”评级评级。风险提示风险提示 宏观经济增速不及预期，导致下游需求增长疲弱；公司人工智能、大数据等技术应用落地不及预期；随着公司面向智能物联市场布局，所面临的市场竞争加剧；欧美制裁力度加大，导致公司海外业务增长不及预期；历史股价走势不代表未来 投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：刘雯蜀分析师：刘雯蜀 执业证书号：s1230523020002 分析师：刘静一分析师：刘静一 执业证书号：S1230523070005 研究助理

6、：张致远研究助理：张致远 基本数据基本数据 收盘价￥31.10 总市值(百万元)290,181.69 总股本(百万股)9,330.60 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 83,166 89,355 97,264 107,520 (+/-)(%)2.14%7.44%8.85%10.54%归母净利润 12,837 14,117 17,359 19,178 (+/-)(%)-23.59%9.97%22.96%10.48%每股收益(元)1.38 1.51 1.86 2.06 P/E 2