海光信息-公司研究报告-信创造就X86 CPU龙头AI打开DCU广阔空间-240202（25页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究半导体 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/25 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 海光信息（688041）信创造就信创造就 X86 CPU 龙头，龙头，AI 打开打开 DCU 广阔广阔空间空间 2024 年年 02 月月 02 日日 证券分析师证券分析师 马天翼马天翼 执业证书：S0600522090001 证券分析师证券分析师 王紫敬王紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 证券分析师证券分析师 王世杰王世杰 执业证书：S0600523080004 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)68.9

2、0 一年最低/最高价 44.75/102.00 市净率(倍)8.87 流通A股市值(百万元)60,670.39 总市值(百万元)160,146.89 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)7.77 资产负债率(%,LF)17.76 总股本(百万股)2,324.34 流通 A 股(百万股)880.56 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2,025E 营业总收入（百万元）2,310 5,125 6,008 8,353 11,136 同比 126.07%121.83%17.23%39.03%33.32%归

3、母净利润（百万元）327.11 803.54 1,243.66 1,749.11 2,378.72 同比 935.65%145.65%54.77%40.64%36.00%EPS-最新摊薄（元/股）0.14 0.35 0.54 0.75 1.02 P/E（现价&最新摊薄）489.58 199.30 128.77 91.56 67.32 Table_Tag 关键词：关键词：#进口替代进口替代 Table_Summary 投资要点投资要点 国内国内 X86 CPU 龙头，国产龙头，国产 AI 芯片第一梯队芯片第一梯队：海光信息 2016 年获得AMD X86 架构技术授权，并在此基础上实现了自主迭代

4、，推出了自研的 CPU 和 DCU 产品。2018-2022 年，海光营收增长 106 倍，2022 年收入为 51.25 亿元，归母净利润 8.04 亿元。随着规模效应提升，公司盈利能力将持续提升。公司产品性能国内领先，是国内少数同时打开信创和商业市场的国产 CPU 和 DCU 公司。公司同时获得金融、电信等行业信创客户和商用市场的互联网客户认可，2021 年互联网领域收入 2 亿元，营收占比 11%。行业信创打开国产行业信创打开国产 CPU 市场空间，公司性能生态领先市场空间，公司性能生态领先：X86 服务器芯片方面，根据 IDC 数据，2020 年 X86 服务器占总体服务器出货量的97

5、%，生态优势明显。2020 年中国 X86 服务器芯片出货量高达 698 万片，海光 CPU 产品销售量约占比约 3.75%。我们预计 2027 年，党政和央国企行业有望实现全面国产化。2022 年中国服务器出货量约为 448 万台，其中政府和行业信创出货量分别为 52/206 万台。生态方面，海光CPU 兼容目前市场最主流的 X86架构。国内行业机构原先大多采用X86架构产品，使用海光产品可以实现上层应用无缝切换，迁移风险较小。技术方面，海光已实现对 AMD 授权技术的消化，已经自主迭代至海光四号，性能接近国际主流产品。AI 技术变革叠加海外制裁，公司技术变革叠加海外制裁，公司 DCU 业务

6、迎来机遇业务迎来机遇：需求端，Meta、openAI 等 AI 全球大厂不断加大 AI 芯片投入。生产端，生产端，台积电预计未来几年 AI 芯片出货能够实现 50%以上增长。美国商务部 10 月 17 日宣布，计划限制向中国出售 A800 和 H800，国产化需求迫切。海光是国产 AI 芯片第一梯队，有望充分受益于 AI 芯片国产化加快。生态方面，海光 DCU 以 GPGPU 架构为基础，兼容通用的“类 CUDA”环境。性能方面，海光 DCU 深算一号产品 FP64 性能可达到英伟达 2020 年推出的 A100 和 AMD 2020 年推出的 MI100 水平，二代产品性能提升100%，三代