电子气体行业深度报告：长期价值辨差异海外为鉴探新机-240202（41页）.pdf

1、1中 泰 证 券 研 究 所 专 业 领 先 深 度 诚 信 证 券 研 究 报 告 2 0 2 4.0 2.0 2孙颖孙颖 博士博士 新材料新材料&化工化工&建材首席分析师建材首席分析师执业证书编号：执业证书编号：S0740519070002Email：聂磊聂磊 新材料新材料&建材分析师建材分析师执业证书编号：执业证书编号：S0740521120003Email：张昆张昆 化工行业研究助理化工行业研究助理Email：长期价值辨差异，海外为鉴探新机长期价值辨差异，海外为鉴探新机电子气体行业深度报告电子气体行业深度报告2投资观点投资观点 本篇报告主要回答以下问题：本篇报告主要回答以下问题：1 1

2、）电子大宗与电子特气的比较及长期价值分析；电子大宗与电子特气的比较及长期价值分析；2 2）以日本为鉴以日本为鉴，中国电子气体行业特点及机中国电子气体行业特点及机遇；遇；3 3）中国电子气体发展趋势及选品中国电子气体发展趋势及选品。一一、电子大宗电子大宗VSVS电子特气：电子特气：在市场空间在市场空间、下游客户方面接近下游客户方面接近，而在供气品种而在供气品种/商业模式商业模式/竞争要点竞争要点/竞争格局方面存在差异竞争格局方面存在差异。1 1）电子大宗：电子大宗：1 1.品类少品类少（6 6种种，其中氦气具有资源属性其中氦气具有资源属性）；2 2.本质为运营模式本质为运营模式（合同期合同期15

3、15年以上年以上，含固定收费部分含固定收费部分，盈利盈利稳定稳定）；3 3.注重运营能力注重运营能力（电子大宗为系统工程电子大宗为系统工程，对稳定性及可靠性要求极高对稳定性及可靠性要求极高，下游更倾向于选择具有成熟项目经验的供应商下游更倾向于选择具有成熟项目经验的供应商，新玩家较难进入新玩家较难进入）；4 4.行业集中度高行业集中度高（国内主要玩家为国内主要玩家为3 3家外资家外资+广钢气体广钢气体+金宏气体金宏气体，1818-2222M M9 9期间新增市场合计份额达期间新增市场合计份额达9090%+）。2 2）电子特气：电子特气：1 1.品类多品类多（百种以上百种以上，各单品空间差异大各单

4、品空间差异大）；2 2.本质为产品生意本质为产品生意（合同期短合同期短，3 3-5 5年年，盈利受供需影响波动盈利受供需影响波动更大更大）；3 3.注重品类拓展注重品类拓展+成本成本（现阶段竞争要点侧重于产品端的研发量产以及服务配套现阶段竞争要点侧重于产品端的研发量产以及服务配套，后续成本优势的重要性或进一步提后续成本优势的重要性或进一步提升升）；4 4.新进入者多新进入者多，国产替代加快国产替代加快（内资企业持续拓品类内资企业持续拓品类，国产份额快速提升国产份额快速提升）。二二、日本为鉴日本为鉴，中国电子气体行业望迎产业转移中国电子气体行业望迎产业转移及竞争优势及竞争优势共振共振。1 1）日

5、本电子气体发展路径：日本电子气体发展路径：在产业转移的大在产业转移的大下下，8080年代末日本电子气体全球份额超年代末日本电子气体全球份额超4040%；生产技术；生产技术+服务延展的方式构筑服务延展的方式构筑了企业了企业，孕育了电子气体巨头大阳日酸孕育了电子气体巨头大阳日酸（日本份额一度达到日本份额一度达到5050%-6060%）。2 2）中国电子气体行业面临新机遇：中国电子气体行业面临新机遇：半导体产业链转移半导体产业链转移+电子气体国产化率提升电子气体国产化率提升，双国产化效应下大双国产化效应下大已至已至，且光伏且光伏&新能新能源领域的需求为国产电子气体企业提供更广阔的空间和源领域的需求为

6、国产电子气体企业提供更广阔的空间和“试炼场试炼场”；参考海外龙头构筑参考海外龙头构筑路径路径，收并购是龙头企业快速扩张的收并购是龙头企业快速扩张的常见方式常见方式，技术技术&服务能力是护城河服务能力是护城河，国际化是长远发展的必经之路国际化是长远发展的必经之路。三三、应用环节工艺迭代应用环节工艺迭代，驱动电子气体品类升级需求增长驱动电子气体品类升级需求增长。电子特气的思路是电子特气的思路是“产品超市产品超市”，品类扩张中选品为重要一环品类扩张中选品为重要一环。电子电子气体的应用主要聚焦在沉积气体的应用主要聚焦在沉积、刻蚀刻蚀、光刻光刻、掺杂等环节掺杂等环节。其中其中，沉积环节沉积环节，光伏需求