1、中国心连心化肥中国心连心化肥(1866.HK)：尿素龙头企业，化工业务占比逐步提高尿素龙头企业，化工业务占比逐步提高China XLX Fertilizer:Leading urea company,gradual increase in the share of chemical business庄怀超庄怀超Huaichao Zhuang 2024年年1月月30日日本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关

2、于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(PleaseseeappendixforEnglishtranslationofthedisclaimer)Equity Asia Research2For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 投资要点投资要点国内氮肥行业龙头国内氮肥行业龙头，尿素产量全国第一

3、尿素产量全国第一公司具备成本优势公司具备成本优势，积极进行降本增效积极进行降本增效发展中高端复合肥发展中高端复合肥，响应国家化肥减量替代政策响应国家化肥减量替代政策向产业链下游延申向产业链下游延申，发展多种精细化工品发展多种精细化工品加强科技研发加强科技研发，实施差异化发展战略实施差异化发展战略重视农化服务重视农化服务，打造打造“研研、产产、供供、销销”一体化服务平台一体化服务平台dVwVyWjVkXaUpW6MdN7NsQnNmOrNeRqQqReRmPpO6MnNvMMYrMnRNZtOsN3For full disclosure of risks,valuation methodolog

4、ies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 目录目录国内氮肥行业龙头国内氮肥行业龙头，深耕行业数十载深耕行业数十载尿素行业产能扩张尿素行业产能扩张，公司具备规模优势公司具备规模优势复合肥产能扩张复合肥产能扩张，销量不断提升销量不断提升发展下游精细化工品发展下游精细化工品，一头多尾柔性调节生产一头多尾柔性调节生产分拆深冷能源独立上市分拆深冷能源独立上市，发展特种气体板块发展特种气体板块盈利预测及风险提示盈利预测及风险提

5、示4For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 专注主业，深耕行业数十载专注主业，深耕行业数十载图：河南心连心化学工业集团股份有限公司发展历程图：河南心连心化学工业集团股份有限公司发展历程资料来源：公司公告，公司官网，海通国际1969年：公司开始筹建新乡化肥厂1995年：“尿改”工程一次开车成功，年产尿素6万吨。2002

6、年：列入国家计划的“双高一优”工程建成投产，年产尿素30万吨、复合肥20万吨、甲醇5万吨。2003年：新乡化肥总厂改制成为股份制民营企业“河南心连心化工有限公司”.2009年：1）公司香港上市成功，成为国内唯一一家新加坡、香港两地上市的化肥企业。2）复合肥总产能达到60万吨2011年：收购新疆天利煤矿100%股权2014年：1）公司从新加坡退市，2）复合肥总产能增至110万吨2015-2018年：1）收购新疆天欣煤矿100%股权；2）公司糠醇项目、新疆三聚氰胺项目、九江复合肥一起陆续投产。1974年：公司新乡化肥总厂扩建工程投运，年产合成氨5000吨。2019-2022年：1）于2019年改为