1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 康斯特（康斯特（300445.SZ）：高端检测仪高端检测仪器仪表龙头有望迎来器仪表龙头有望迎来 ROE 拐点拐点 2024 年 1 月 27 日 强烈推荐/维持 康斯特康斯特 公司报告公司报告 公司是高端检测仪器仪表领军企业。公司是高端检测仪器仪表领军企业。北京康斯特仪表科技股份有限公司聚焦仪器仪表产业链，围绕应用场景提供高品质压力、温湿度、过程及电学等检测仪器解决方案。公司已为全球用户提供高性能及高可靠性的压力、过程信号、温湿度校准测试产品解决方案，帮助用户实现对产品、技术、工艺参数的验证与分析，

2、产品广泛应用于电力、石油、化工、制药、计量、冶金、交通、机械、制造等行业。以创新及制造为核心竞争力，经过 23 年的发展与沉淀，实现了由最初的跟随到现在自身核心技术的超越。公司聚焦高品质仪器仪表产业链，立足全球市场，搭建高端检测仪器业务、MEMS 传感器垂直产业、仪器管理云平台“一横一纵一焦点”的框架生态体系。产品结构多元化，海外营收占比持续提升产品结构多元化，海外营收占比持续提升。公司新推出过程信号检测产品，占比从 2021 年的 2.50%提升至 2023H1 的 6.08%，产品结构逐渐多元化。公司海外营收占比从 2015 年的 29.46%提升至 2023 年上半年的 43.97%，占

3、比快速提升。根据公司机构调研信息，国际市场约为国内市场 4 倍左右。公司产品在国内主要应用在校准场景，压力检测产品市占率约为 15%20%，全球整体市场占有率 3%左右，海外市场为公司提供广阔的成长空间。从收入端来看，公司产品矩阵不断丰富逐渐从检定校准场景扩展至测试场景，从非现场仪表扩展至现场仪表，驱动营收持续增长。盈利能力盈利能力有望提升。有望提升。未来随着公司 MEMS 垂直一体化传感器量产，低成本新产品有望加速放量，规模效应将得到更充分体现，降低生产成本。同时，随着明德软件 SaaS 服务收入占比的提升，也将大幅提升公司综合解决方案议价能力，“量价”将更好结合，毛利率有望提升。同时，随着

4、关税及资本开支扩张对的影响逐步降低和公司研发协同效率实现进一步提升，公司净利率有望迎来拐点。计量校准和生物医药行业有望成为公司细分领域新的蓝海。计量校准和生物医药行业有望成为公司细分领域新的蓝海。公司产品渗透率的主要驱动因素为细分市场的标准化程度和监管政策的改革。随着计量体系改革的深入推进和药品创新环境逐步优化，一方面标准化程度提升背景下的高质量发展要求提升企业购买高端计量设备意愿，另一方面监管政策市场化改革也将扩大公司产品的客户群体，相关细分市场的快速发展有望拉动公司业绩加速释放，计量校准和生物医药行业有望成为公司细分领域新的蓝海。公司盈利预测及投资评级：我们预计公司 2023-2025 年

5、归母净利润分别为1.03、1.32 和 1.74 亿元，对应 EPS 分别为 0.48、0.62 和 0.82 元。当前股价对应 2023-2025 年 PE 值分别为 34、27 和 20 倍。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：行业政策出现重大变化、细分市场发展不及预期、新建产能爬坡不及预期、费用压降不及预期。财务指标预测 指标指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 公司简介：公司简介：北京康斯特仪表科技股份有限公司的主营业务为数字校准测试仪器仪表产品研发、生产与销售，辅助数字化平台，已为全球用户提供高性能及高可靠性的压力、过程信号、温湿度校准测试产

6、品解决方案，帮助用户实现对产品、技术、工艺参数的验证与分析。公司主要产品包括数字压力表、智能压力校验仪、全自动压力校验仪、智能压力发生器、智能压力控制器、压力校验器、智能干体炉、智能测温仪、智能精密恒温槽、智能精密检定炉、温湿度自动检定系统、智能过程校验仪、高精度数字万用表等专业解决方案。资料来源：同花顺，东兴证券研究所 交易数据交易数据 52 周股价区间（元）19.53-12.9 总市值（亿元）35.18 流通市值（亿元）22.89 总股本/流通A股（万股）21,243/21,243 流通 B 股/H 股（万股）-/-52 周日均换手率 4.0 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52 周股