富瑞特装-公司研究报告-传统业务迎底部反转氢储运推升估值-240128（27页）.pdf

1、敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑：公司的核心看点有二：传统业务大幅度回暖提供利润保证，氢能产业公司的核心看点有二：传统业务大幅度回暖提供利润保证，氢能产业储运环节发展提升估值。储运环节发展提升估值。氢能业务：氢储运环节将成为行业发展破局点，公司稳扎稳打前瞻布氢能业务：氢储运环节将成为行业发展破局点，公司稳扎稳打前瞻布局气态氢装备与液态氢装备。局气态氢装备与液态氢装备。随着廉价氢气供应的增加以及我国氢能资源与负荷中心呈逆向分布，供需区域性错配导致氢储运成为氢能大规模应用的前提，短期来看，高压气态为当前氢储运的主流，随着上游供给的充足与廉价，下游需求放量带动规模效应，运输方式将由高压气态向甲

2、醇、液氨为储氢载体过渡，并持续向液态形式运输为主发展。根据 QYResearch 预测，2022 年我国氢能阀门市场规模约为 2.7亿元，预计 2029年将达到 11.3亿元，年复合增长率为 23%，公司布局气态氢瓶中核心部件阀门，后续有望依托 LNG 下游的整车厂客户资源优势快速打开销售渠道；低温液氢适用于距离较远，运输量大的应用场景，液氢罐作为液氢储运关键环节，其绝热效果决定储运损失率，公司前瞻布局液氢罐与阀门，DN25DN50 液氢用紧急切断阀、DN15DN100 液氢用截止阀共计 121 套液氢用阀门已发往项目现场。传统业务：油气价差叠加陆气供应扩大，天然气应用市场进入爆发阶传统业务：

3、油气价差叠加陆气供应扩大，天然气应用市场进入爆发阶段，公司业绩持续改善可期。段，公司业绩持续改善可期。天然气下游应用端经济性体现，随着未来中国陆地天然气供应量的扩大，天然气价格持续稳定甚至下降，应用端市场将得到爆发，直接带动公司天然气重卡车载瓶业务底部反转，为公司提供业绩支撑；随着国内三桶油在川渝地区的井口气开采加速，液化服务需求应运而生，公司天然气能源服务在川渝地区前瞻布局，业务有望快速起量，目前公司 LNG 液化量约 175 万方/天，未来有望持续扩张，带动业绩增速；全球能源行业增长仍持续，对重型装备需求仍在上升，公司已进入海外大型能源公司供应链，未来将依托海外优质客户，持续提升订单与毛利

4、。公司于 2023 年 10 月 27 日发布股权激励，向 38 名激励对象授予 2,800 万股限制性股票，授予价格为 3.18 元/股。盈利预测、估值和评级 我们预测，2023/2024/2025 年公司实现营业收入 29.6 亿/43.9 亿/57.3亿元，同比+84.2%/+48.3%/+30.6%，归母净利润 1.2 亿/3.1亿/4.7亿元，同比 N/A/+150.6%/+52.0%，对应 EPS 为 0.21/0.53/0.81元。公司作为 LNG装备领域头部企业，切入布局氢能关键的储运环节，给予 2024 年 20PE，目标价 10.60 元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提

5、示 燃料电池发展不及预期；储运落地发展不及预期；油价大幅下跌影响天然气经济性。公司基本情况（人民币）项目 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)1,587 1,605 2,957 4,385 5,727 营业收入增长率-12.14%1.14%84.22%48.32%30.59%归母净利润(百万元)42-223 123 307 467 归母净利润增长率-40.90%-629.50%N/A 150.55%52.03%摊薄每股收益(元)0.073-0.388 0.213 0.534 0.812 每股经营性现金流净额 0.51 0.58 1.23 0.72 1.22

6、 ROE(归属母公司)(摊薄)2.15%-12.92%6.58%15.01%20.07%P/E 131.84-13.16 34.37 13.72 9.02 P/B 2.83 1.70 2.26 2.06 1.81 来源：公司年报、国金证券研究所/01002003004005006007008009004.005.006.007.008.009.0010.00230130230329230526230723230919231116240113人民币(元)成交金额(百万元)成交金额富瑞特装沪深300公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录内容目录 综述：氢能储运发展带来高速增长，传统业