1、 深度报告 证证 券券 研研究究报报告告 请务必阅读投资评级定义和免责条款请务必阅读投资评级定义和免责条款 买入买入 海外海外业务高增长业务高增长，估值优势显著估值优势显著 威胜控股威胜控股(3393.HK)2024-01-24 星期二 主要股东主要股东 星宝投資控股有限公司(53.52%)研究部研究部 姓名：杨义琼 SFC：AXU943 电话：0755-21516065 Email:.hk 目标价：5.28 港元港元 现 价：3.82 港元 预计升幅:38%重要数据重要数据 日期日期 2024-01-23 收盘价(港元)3.82 总股本(百万股)996 总市值(百万港元)3,805 净资产(

2、百万港元)6,322 总资产(百万港元)13,392 52 周高低(港元)4.14/2.54 每股净资产(港元)5.33 数据来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 投资要点投资要点 中国中国领先的能源计量设备、系统和服务供应商领先的能源计量设备、系统和服务供应商：威胜控股是中国领先的智能能源计量、智能配用电与能效管理、智慧公用事业领域的物联网解决方案提供商和运营服务商，产品覆盖电、水、气、热计量产品、电气设备以及系统解决方案。公司核心产品和服务分别为电AMI 业务、通信及流体 AMI 业务和 ADO 业务。2024 年国网电能年国网电能表招标提速表招标提速，行业景气度持续向上行业景气度持续

3、向上：目前国家电网投资进入新型电力系统关键阶段，数智化坚强电网建设是国网重点工作，预期 2024 年国网总投资将超过人民币 5000 亿元。国网近日披露 2024 年电能表招标规划，分别将于 5、8、10 月进行三次招标，相较2023 年增加一次，预计 2024 年国网电能表招标总金额较 2023 年有望显著增长。威胜具有品牌、技术、市场、质量、规模和管理等综合实力优势，在国网电能表招标份额保持稳定，预期公司国内电 AMI 业务将稳定增长。公司海外电能表先发优势显著公司海外电能表先发优势显著，未来未来海外业务增长可期海外业务增长可期：公司海外业务先发优势显著，目前公司在海外有三个工厂，分别是墨

4、西哥、巴西和非洲坦桑尼亚。其中贡献最大的是墨西哥工厂，产能满产约为人民币 12 亿元；公司新建匈牙利工厂设计规模与墨西哥相当，预计 2024 年 4月投产。2023 年公司海外业务收入占比约 25%，预计 2024 年将提升至30%左右。目前墨西哥市场进入 5 年换表周期，需求强劲且具持续性，而且公司将业务进一步辐射到墨西哥周边地区，未来海外业务增长可期。首次覆盖给予首次覆盖给予“买入买入”评级，目标价评级，目标价 5.28 港元：港元：结合公司盈利预测和行业估值情况，我们给予公司目标价 5.28 港元，相当于 2023 年和 2024 年 10 倍和 7.3 倍 PE，目标价较现价有 38%

5、上升空间，首次覆盖给予“买入”评级。人民币人民币百万元百万元 2020A 2021A 2023E 2024E 2025E 营业额 4,591 5,856 7,310 9,234 11,637 变动(%)16.3%27.6%24.8%26.3%26.0%归属股东净利润 268 324 471 646 853 变动(%)16.0%20.8%45.5%37.1%32.1%每股盈利(分)27.20 32.90 47.77 65.49 86.53 PE3.82HKD 12.8 10.5 7.3 5.3 4.0 每股股息(港仙)20.0 23.0 31.5 43.2 57.0 股息率(%)5.76%6.6

6、3%9.08%12.44%16.44%数据来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 2 深度报告 目录目录 目录目录-2 1.公司介绍公司介绍-6 1.1 中国领先的能源计量设备、系统和服务供应商.6 1.2 公司业务介绍.8 1.3 公司收入结构和利润率.13 2.行业发展机遇行业发展机遇-16 2.1 国内电网投资稳定增长.16 2.2 新型电力系统下，智能配电网环节投资规模有望持续上行.18 2.3 海外电网投资加速，中国电力设备出海显优势.22 3.公司投资逻辑公司投资逻辑-26 3.1 公司在国网电能表市场份额保持稳定.26 3.3 威胜能源在南网配网设备招标占据重要地位.28 3.