银行业专题：PSL展望与测算对银行信贷和三大工程的影响-240121（18页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 、专题专题 PSLPSL 展望与测算：对银行信贷和三大工程的影响展望与测算：对银行信贷和三大工程的影响 银行 证券研究报告证券研究报告/专题专题研究研究报告报告 2022024 4 年年 1 1 月月 2 21 1 日日 评级：增持（维持）评级：增持（维持）分析师分析师 戴志锋戴志锋 执业证书编号：执业证书编号：S0740517030004S0740517030004 Email： 分析师分析师 邓美君邓美君 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050002S0740519050002 Email： 基本状况基本状况

2、上市公司数 42 行业总市值(百万元)8,852,669 行业流通市值(百万元)6,720,147 行业行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价(元)EPS PE PEG 评级 2021 2022 2023E 2024E 2021 2022 2023E 2024E 招商银行 29.73 4.69 5.41 5.75 6.03 6.34 5.50 5.17 4.93 增持 平安银行 9.17 1.83 2.30 2.46 2.60 5.01 3.99 3.73 3.53 增持 宁波银行 19.79 2.85 3.38 3.78 4.13 6.

3、94 5.86 5.24 4.79 增持 江苏银行 6.71 1.33 1.72 1.65 1.92 5.34 4.13 4.30 3.70 买入 苏州银行 6.73 0.93 1.07 1.26 1.39 7.24 6.29 5.34 4.84 买入 备注：最新股价对应 2024/1/19 收盘价 报告摘要报告摘要 核心观点：核心观点：1 1、P PSLSL 运行机制：运行机制：预计政策银行先投放专项贷款、再申请 PSL，即“先贷后借”的“报销”模式，确保 PSL 精准有效和定向投放。“十三五”期间政策银行累计发放棚改贷款 4.8 万亿，同期央行新增 PSL2.6 万亿，差额或由于该机制产生

4、。2 2、PSLPSL 对对 M2M2 增长直接拉动作用更强，增长直接拉动作用更强，对对社融影响相对滞后社融影响相对滞后，对信贷杠杆作用预计对信贷杠杆作用预计3 3 倍左右倍左右。3 3、预计未来五年或增发预计未来五年或增发 PSLPSL 超超 2 2.5.5 万亿万亿以支撑三大工程建设以支撑三大工程建设。PSLPSL 重启的目的和运行机制。重启的目的和运行机制。1 1、目的预计重点支持“三大工程”建设、目的预计重点支持“三大工程”建设。PSL 是 2014创设，集中投放主要有两轮：2014-2020 年累计投放 3.7 万亿，主要针对棚改货币化安置；二是 2022 单年投放 6300 亿，主

5、要支撑基础建设、保交楼等。2023 年 12 月PSL 时隔近一年重启，预计重点支持“三大工程”建设，同时兼顾其他政策目标。2、PSLPSL 运行机制：预计政策银行先投放专项贷款、再申请运行机制：预计政策银行先投放专项贷款、再申请 PSLPSL，确保，确保 PSLPSL 精准有效和定精准有效和定向投放。向投放。PSLPSL 对对 M2M2 和社融的影响：对信贷的杠杆作用预计在和社融的影响：对信贷的杠杆作用预计在 3 3 倍左右。倍左右。1 1、PSLPSL 直接增加基直接增加基础货币，直接拉动作用更强：础货币，直接拉动作用更强：特别是在 PSL 重启且当年发行规模较大的年份，对 M2的直接拉动

6、作用更强，比如 2014-2015、2022，均对 M2 增速提升 1-2 个点。2、对社、对社融拉动（信贷需求传导需要时间）则相对滞后，信贷的杠杆作用预计在融拉动（信贷需求传导需要时间）则相对滞后，信贷的杠杆作用预计在 3 3 倍左右：倍左右：参考一：降准、再贷款等工具释放流动性拉动贷款倍数为 3.5 倍。参考二：“十三五”期间棚改总投资额约 7 万亿，而 PSL 累计新增规模 2.6 万亿，拉动倍数约 2.7 倍。PLSPLS 展望：预计未来五年或增发展望：预计未来五年或增发 2.52.5 万亿以上。万亿以上。1 1、三大工程建设需要、三大工程建设需要 PLSPLS 的较大力的较大力度支持