1、行业研究行业研究 行业深度行业深度 机械设备机械设备 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 Table_Reportdate 2024年年01月月17日日 table_invest 超配超配 Table_NewTitle 纳博特斯克：纳博特斯克：行稳致远，进而有为行稳致远，进而有为 机械设备深度：减速机专题（三）Table_Authors 证券分析师证券分析师 王敏君 S0630522040002 联系人联系人 梁帅奇 table_stockTrend table_product 相关研究相关研究 1.国产替代正当时，多元开拓启新章

2、机械设备深度：工业减速机专题（二）2.国际龙头复盘，知往鉴今，百年产业焕生机机械设备深度：工业减速机专题（一）table_main 投资要点：投资要点：RV减速器减速器巨头巨头纳博特斯克纳博特斯克。纳博特斯克成立于2003年，业务涵盖运输设备、精密零部件、辅助设备等。2022年纳博特斯克营业收入达3086.91亿日元，拥有64家子公司及关联公司，员工总数7928人，生产基地遍布全球。公司作为RV减速器的发明者，在中大型工业机器人精密减速器市占率达60%，位居世界第一。近年来公司持续加码精密减速器业务，拟投资470亿日元建设日本滨松工厂，计划至2030年新增减速器产能120万台/年。产品出海奠定

3、龙头地位。产品出海奠定龙头地位。纳博特斯克抓住日本工业机器人出海机遇期，积极进行海外拓展，于2016年在中国常州成立第一个国际化减速器生产基地，年产精密减速器25万台。2022年公司实现海外营收1460亿日元，同比增长6.41%，营收占比47.3%，较2021年提升1.5pct。亚洲已经超越了北美和欧洲成为第一大海外营收来源，海外市场持续收获增量。立足工业机器人需求，立足工业机器人需求，围绕围绕RV技术打造产品矩阵技术打造产品矩阵。RV减速器在疲劳强度、刚度和使用寿命上具备明显优势，可以广泛地运用在工业机器人各个关节上。由于具备多重机械结构，RV减速器对于设计、加工工艺等要求较高，纳博特斯克凭

4、借长期积累，形成了较强的竞争优势与技术壁垒。目前，纳博特斯克已经围绕RV减速器构建了较为完善的产品矩阵，下游覆盖多类型工业机器人、数控机床、变位机、AGV等众多领域。纳博特斯克的成功得益于：纳博特斯克的成功得益于：1.奉行平衡之道，穿越周期波动奉行平衡之道，穿越周期波动。公司以“传动技术”为核心，始终平衡技术发展与市场需求，在保持“动静互换”的优势传动技术基础上，针对新能源、工业母机、自动驾驶等市场需求，不断推陈出新。2.深挖业务潜力，产品与服务打造护城深挖业务潜力，产品与服务打造护城河河。研发上，研发上，近五年累计投入研发费用近500亿日元，在新一代精密减速器、自动门、飞行控制系统、铁路运输

5、设备等核心产品上技术及专利积累丰厚。产品上，产品上，公司累计对RV减速器进行七轮迭代升级，性能始终保持行业领先。服务上，服务上，为核心产品提供全生命周期的MRO（Maintenance保养，Repair修理，Overhaul大修）保障，服务网络覆盖全球。3.强强调前瞻性布局与差异化管理。调前瞻性布局与差异化管理。战略规划上，战略规划上，公司积极寻求变革，提出“Vision 2030”战略。对内强调变革，保持研发高投入，重塑全球供应链、服务及管理体系，推进向传动系统解决方案供应商转型，对外加速收购，布局传动领域新技术。管理上，管理上，明确不同事业部定位，制定差异化战略，优先突破市场空间广阔、技术

6、优势明显的组件解决方案业务。十年磨一剑，十年磨一剑，双环传动双环传动RV市占率稳居国产第一。市占率稳居国产第一。双环传动是中国本土较早布局RV减速器研发的企业之一。自2013年推出RV产品以来，陆续在工业机器人、光伏、锂电、新能源汽车等下游取得突破，产品核心参数与外资品牌差距不断缩小，在额定寿命、精度等方面已经达到国际先进水平。据中商产业研究院，双环传动中国RV减速器市占率15%，位列国产品牌第一位，仅次于国际龙头纳博特斯克。环动科技分拆上市，紧抓精密减速器市场机遇。环动科技分拆上市，紧抓精密减速器市场机遇。2020年，子公司环动科技成立。截至2022年5月，减速机产能已经突破10万台，覆盖3