圣农发展-公司研究报告-白鸡龙头40载“不惑之年”再腾飞！-240116（24页）.pdf

1、 公司公司报告报告|公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 圣农发展圣农发展（002299）证券证券研究报告研究报告 2024 年年 01 月月 16 日日 投资投资评级评级 行业行业 农林牧渔/养殖业 6 个月评级个月评级 买入（维持评级）当前当前价格价格 16.1 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)1,243.40 流通A股股本(百万股)1,230.71 A 股总市值(百万元)20,018.74 流通A股市值(百万元)19,814.41 每股净资产(元)8.35 资产负债率(%)53.59 一年内最高/最低(元)26.21/15

2、.92 作者作者 吴立吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 陈潇陈潇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519070002 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 圣农发展-公司点评:白鸡龙头并购再发力，步步为营！2023-11-14 2 圣农发展-公司点评:6 亿到 10 亿，一个小目标有望落地，重视白鸡龙头成长性！2023-07-25 3 圣农发展-年报点评报告:重视缺鸡行情下的公司弹性及育种优势！2023-04-05 股价股价走势走势 白鸡龙头白鸡龙头 40 载，“不惑之年”再腾飞！载，“不惑之年”再腾飞！1、白羽鸡行业：率先实现规模化，集中度有望进一

3、步提升白羽鸡行业：率先实现规模化，集中度有望进一步提升 1）我国白鸡行业已实现规模化养殖，行业集中度高，对标美国）我国白鸡行业已实现规模化养殖，行业集中度高，对标美国，预计，预计仍有提升空间。仍有提升空间。2022 年，我国白鸡行业CR10 达 45%（屠宰量为参控股合计），集中度较高。考虑到近几年饲料、人工成本高昂、土地资源紧缺等因素，中小户扩产难，而头部企业具备资金、管理及资源优势，行业集中度有望进一步提升（对比美国，2019 年 CR10已达约 70%-80%）。2）本轮周期特质：底部磨底时间足够长，叠加结构性缺口已现，产业景气度有望提升。）本轮周期特质：底部磨底时间足够长，叠加结构性缺

4、口已现，产业景气度有望提升。复盘白鸡产业过去十年变化可发现，依靠产业自身主动去产能难以迎来强景气周期。祖代引种受限带来的产能被动去化、叠加行业换羽带来的产能自主调节会导致一轮周期的持续时间不规律，且振幅放大。本轮周期海外引种减量明显，国内品种推广初期，结构性缺口有望迎产业景气向上！行业洗牌加速，进入头部整合阶段。行业洗牌加速，进入头部整合阶段。近两年白鸡行业收并购动作频繁，2022 年底太盟投资收购凤翔股份，2023 年圣农发展收购嘉吉中国白鸡业务、中牧集团收购新希望白鸡板块，行业或迎来头部整合加速阶段。种源国产替代：种源国产替代：2021 年底，我国推出 3 个自主培育的品种“sz901”、

5、“广明 2 号”、“沃德 188”，2022 年中开始推广父母代，打破白羽鸡种源长期被“卡脖子”的困局。2、圣农发展：白鸡龙头圣农发展：白鸡龙头 40 载，“不惑之年”再腾飞！载，“不惑之年”再腾飞！1）养殖板块收并购加速，第一增长曲线陡升）养殖板块收并购加速，第一增长曲线陡升。2023 年公司连续 2 次收购，新增产能近 2 亿羽，市占率实现加速提升。收并购完成后，我们预计公司现有产能已达约 8 亿羽，2025 年目标 10 亿羽达成可期。我们预计公司将在周期景气向上趋势中，实现、共振。2）坚定提升单羽价值，上下游塑造第二、第三成长曲线。向上种鸡突破：公司自主育种唯一上市标的，）坚定提升单羽

6、价值，上下游塑造第二、第三成长曲线。向上种鸡突破：公司自主育种唯一上市标的，海外引种受限背景下，一方面为公司产能扩张奠定基础，另一方面有望打造新的业绩增长点。2023 年 sz901 规划外销量约 500 万套，我们预计 2024 年有望达到 800-1000 万套。向下食品发力：向下食品发力：B 端有望携手肯、麦扩张超预期增端有望携手肯、麦扩张超预期增长。长。2023 年 1-8 月，公司大 B 渠道已接近去年全年收入体量。2023 年 9 月，百胜中国官宣启动 RGM2.0 战略，通过提高低线城市门店渗透率，将 2023 年净新增门店目标从之前的 1100-1300 家提高至 1400-1