南方传媒-公司研究报告-国内领先的出版发行企业“内容+渠道+数字化+资本”四轮驱动-240114（23页）.pdf

1、 证券研究报告|公司深度报告 2024 年 01 月 14 日 强烈推荐强烈推荐（首次）（首次）国内领先的出版发行企业，国内领先的出版发行企业，“内容“内容+渠道渠道+数字化数字化+资本”资本”四轮驱动四轮驱动 TMT 及中小盘/传媒 目标估值：NA 当前股价：12.08 元 公司持股广东新华发行集团，且受益于广东省在校学生人数稳定性，预计发行公司持股广东新华发行集团，且受益于广东省在校学生人数稳定性，预计发行与出版业务将保持稳定增长，我们预计与出版业务将保持稳定增长，我们预计 2023/2024/2025 公司将实现归母净利润公司将实现归母净利润11.48/13.45/15.03 亿元。首次

2、覆盖给予亿元。首次覆盖给予“强烈推荐强烈推荐”投资评级投资评级。南方传媒是广东省国资出版企业领导者。南方传媒是广东省国资出版企业领导者。公司于 2016 年 2 月 15 日在上交所挂牌上市，是广东省级文化产业在境内主板上市的第一股。公司主营业务涵盖出版、发行、物资、印刷和报媒五大类业务，其中出版业务、发行业务收入占公司主营业务收入 80%以上，是公司营收和利润的基础。近年来，公司不断挺拔主业，出版发行业务营收稳步增长，公司出版发行业务主要包括教材、教辅和一般图书的发行业务。营业收入和归母净利润保持稳定增长。营业收入和归母净利润保持稳定增长。2019 至 2022 年，公司营收和归母净利润均维

3、持稳步上涨趋势，分别达到 65.25/68.97/75.98/90.55 亿元，和 7.33/7.60/8.08/9.43 亿元。受益于学生人数增长、业务拓展和渠道整合力度加大、新华发行集团免费教材发行代理模式转变为图书购销模式等，收入持续增长。主阵地区位优势先行，渠道全面覆盖巩固龙头地位。主阵地区位优势先行，渠道全面覆盖巩固龙头地位。公司深耕广东省市场，2022 年广东省内收入占主营业务总营收超九成，毛利率高于省外 12.4pct，成为贡献公司业绩的中坚力量。广东省区位优势明显，具备规模大、素质高、在校中小学生人数多的特征，为图书消费市场提供坚实的市场基础。出版主业改革走深走实，优质内容强化

4、增长潜力。出版主业改革走深走实，优质内容强化增长潜力。公司以南方传媒大众出版专业化特色化品牌化发展三年行动计划（20212023）为本，因社制宜精准施策，促进出版社专业化特色化品牌化发展，有望提升图书出版及营销水平以带动图书盈利能力及影响力提升。2023 年上半年，公司进一步深化与磨铁、果麦等企业的战略合作，新世纪社与磨铁合作设立世纪星球童书出版公司，打造优质童书品牌，经济社与果麦合作出版多本图书，累计销售 46 余万册。业务数字化智能化稳步进展，“教育业务数字化智能化稳步进展，“教育+”产业链接连扩容。”产业链接连扩容。数字教材应用平台粤教翔云 3.0 服务广东省 1600 多万师生，所有

5、180 册秋季学期数字教材及其教学资源已更新到最新版本，平台服务能力持续提升。在此基础上，开发“南方 E 课堂”智慧学习平台布局课程服务、智慧作业、学练评考三条融合出版产品线，“南方智慧作业平台”，深度融合信息化应用与作业的设计、实施、管理。首次覆盖给予首次覆盖给予“强烈推荐强烈推荐”投资评级投资评级。公司持股广东新华发行集团，且受益于广东省在校学生人数稳定性，预计发行与出版业务将保持稳定增长，我们预计 2023/2024/2025 公司将实现归母净利润 11.48/13.45/15.03 亿元。风险提示：风险提示：新业务风险、新业务风险、税收优惠政策的风险、税收优惠政策的风险、转型升级的风险

6、、转型升级的风险、成本风险成本风险 基础数据基础数据 总股本（百万股）896 已上市流通股（百万股）896 总市值（十亿元）10.8 流通市值（十亿元）10.8 每股净资产（MRQ）8.2 ROE（TTM）14.7 资产负债率 50.3%主要股东 广东省出版集团有限公司 主要股东持股比例 61.59%股价表现股价表现%1m 6m 12m 绝对表现-26-36 51 相对表现-22-21 69 资料来源：公司数据、招商证券 顾佳顾佳 S1090513030002 -50050100150200250Jan/23May/23Aug/23Dec/23(%)南方传媒沪深300南方传媒南方传媒（6019